福建藥王，命比藥苦

業績回暖，扭虧為盈。

收購擴張，藥師幫依舊無法挽回在資本市場的頹勢。

2023年6月，歷經波瀾的藥師幫終于完成了港交所的上市。

被譽為“院外醫藥產業互聯第一股”的藥師幫，剛上市就感受到了資本市場的熱情。一個月多的時間其股價飛速攀升漲幅超過了200%，市值一度突破了430億港元。

令藥師幫沒想到的是，自己的高光來得快，去得更快。

同年10月的最后一天，在沒有任何預兆的情況下，公司股價突然暴跌，當天跌幅超過了40%，接近腰斬。

然而，這僅僅是噩夢的開始。到了2023年年底，公司市值已跌入谷底，較最高位的64.5元/股跌至7.8元/股。

面對股價出現劇烈波動，藥師幫曾回應稱，“不知悉導致有關波動的任何原因”。

而在此期間，公司創始人張步鎮放話稱，“考慮選擇適當時機，在公開市場購回股份”。

對于張步鎮的表態，市場反應并不劇烈。此后很長一段時間，藥師幫的股價依舊在底部徘徊。截至目前，藥師幫股價報5.95元，總市值為40.21億元。

01

藥師幫做的生意，想象空間廣大。

藥師幫的出現，成功牽線上游批發商和下游藥店。

通過線上平臺，藥師幫能讓缺貨的藥店快速對接到有貨的批發商，而批發商可以通過平臺將貨源鋪至更多藥店，擴寬銷路。

在創立藥師幫之前，張步鎮沒有任何醫藥行業背景。

1975年出生的張步鎮是龍巖永定人，畢業于北京電子科技學院。

1999年，大學畢業后的張步鎮加入了莫天全的創業團隊搜房控股，成為搜房網的一名普通員工。

在搜房網工作的15年間，他伴隨著公司一起成長，一步步成為公司的高管，成為了公司CTO及副總裁。

期間，他曾負責技術開發及商業管理，不僅在技術層面上保障了網站的穩定運行，還為公司的業務拓展提供了有力的支持。

2010年，搜房網在紐交所上市，市值一度超過80億美元，作為核心高管，張步鎮享受到了資本盛宴。

2014年，正值搜房網處于巔峰期，張步鎮選擇了離開，開始為創業做準備。

2015年，“互聯網+”首次納入國家經濟頂層設計，以三甲醫院為代表的主流醫學界開始主動擁抱、深度參與互聯網醫療的轉變。

因此，這一年也被稱為“互聯網+醫療”元年。

在這個背景下，憑借著多年的行業經驗，張步鎮想通過互聯網鏈接上游批發商以及下游藥店，創立了藥師幫。

藥師幫平臺上線初期，目標就是讓平臺上的用戶都能以公平且透明的價格輕松獲得大量、全面且有品質保證的藥品。

藥師幫致力于服務藥企、藥品分銷商、藥店及基層醫療機構，利用數字化技術解決院外基層市場買藥難點、痛點。

乘著行業的風口，藥師幫上線之后，業績就開始突飛猛進。公司僅成立三年，其平臺交易額突破了百億規模。

依托著張步鎮互聯網高管的背景，以及互聯網醫藥這個被相當看好的賽道，藥師幫贏得諸多資本的關注。2018年，藥師幫分別獲得了 4.2 億元的C輪融資以及1.33億美元的D輪融資。

擁有資本的加持，藥師幫迅速成長為營收規模超過百億的行業巨頭。2022年的GMV達378億元，公司的營業收入達到了142.75億人民幣。

2023年6月28日，藥師幫在港交所上市，發行價為20港元/股，上市當天，公司得總市值突破百億港元。根據其招股書顯示，截至上市時，完成了8輪融資，累計融資額近30億元。投資機構包括復星醫藥、雷軍的順為資本、百度、陽光人壽等來自醫藥、互聯網行業的大佬。

隨后，藥師幫上演了一波讓投資們驚喜的上漲，到8月21日，股價最高漲到了64.5港元/股，短短1個多月，上漲了2倍多，藥師幫的總市值最高時也突破了400億港元。

作為藥師幫的第一大股東，張步鎮成為了最大的受益人。根據2023年10月25日發布的《2023年胡潤百富榜排行》顯示，張步鎮以65億身價，排行中國第940名。

戲劇的是，在榜單發布得幾天后，藥師幫遭遇幾輪大跌。其中10月31日的跌幅達41.48%，到11月13日，跌到了15.5港元/股，也就是說，登上富豪榜10多天后，張步鎮的財富已經縮水了70%。

然而，藥師幫股價下跌的趨勢并沒有放緩，直到2023年的最后幾天，跌到了7.8元/股，跌幅接近9成。

02

事實上，市場對藥師幫的前景一直存在擔憂。

雖然平臺已成規模，但盈利能力弱，一直處于虧損。

數據顯示，藥師幫毛利率偏低，一直保持10%毛利，尤其是自營業務，毛利率只有6%左右。

2024年上半年，藥師幫的自營業務收入83.45億元，占比94.67%，平臺業務收入僅4.4億元，占比還不到5%。

藥師幫雖然自稱為院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平臺，卻是以自營業務為主。

為了追求增長，張步鎮又不得不投入大量資金拓展業務。財報顯示，藥師幫的銷售費用已由2020年的7.26億元增長至2023年13.87億元。2024年上半年，公司銷售費用高達7.07億元，同比增長11.4%。

藥師幫一直處于陷入虧損的泥潭。過去的三年，累計虧掉25.74億元，所獲融資燒掉大半。

此外，近幾年隨著京東、阿里、美團等電商巨頭的布局，醫藥電商行業處于非常內卷的狀態。隨著國藥、上藥、華潤、九州通等傳統醫藥流通巨頭紛紛上線藥品批發的B2B臺。面對強大的對手入局，藥師幫的日子更加艱難。

鑒于種種原因，藥師幫的股價在很長的一段時間一直在底部徘徊。甚至在張步鎮放話，考慮回購公司股份時，股價仍未掀起太大浪花。

不僅市場對公司前景擔憂，藥師幫股東們也紛紛選擇減持。

自去年12月以來，松禾資本、復星醫藥、百盈發展等企業相繼減持了藥師幫的部分股份。其中，復星醫藥通過減持藥師幫部分股份獲得了超1億的投資收益。

藥師幫股東、高管減持情況

同樣選擇減持的還有公司高管。藥師幫執行董事、首席財務官陳飛分別在2023年12月11日、13日通過減持套現了約1800萬港元。減持完成后，陳飛的持股比例為1.14%。

為了穩定投資者信心，表示對公司長遠價值的看好，張步鎮將所持股份再延長禁售期180天。

03

2024年，藥師幫發布了一份歷史以來最好的一份財報。

根據藥師幫2024年上半年財報顯示，公司實現營收88.14億元，同比增長10.6%；經調整凈利潤為9141.1萬元，同比增長30.3%；歸母凈利潤2182萬元，同比扭虧為盈。

公司首次實現盈利，釋放出了正向積極的信號。

與此同時，藥師幫也在尋求新的變化。10月15日，藥師幫發布公告，公司就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，收購總對價為10.35億元，其中現金對價為人民幣4.20億元，股份對價為6.15億元。

藥師幫稱，此次收購是藥師幫深化產業布局的關鍵一步，將進一步增強其市場競爭力和盈利能力。

成立于2019年的一塊醫藥，也是一家B2B供應鏈平臺，主要業務為向下游零售藥店銷售自有品牌藥品。2023年7月至2024年7月，一塊醫藥收入達9.41億元，其中自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等等多個類別共700個SKU。

完成收購后，藥師幫自有品牌SKU數和采購額將大幅增長。

值得一提的是，一塊醫藥目前仍處在虧損當中。從2022至2024年前半年，一塊醫藥未經審核的凈利潤分別為-4815萬元、328萬元、-1500.2萬元。

對于這筆交易，雙方還簽署了對賭協議。其支付條件分為三個條款，而第二、第三個支付條款均有相關對賭條件。

比如，一塊醫藥2024年核心業務增長率至少達到20%，2024年第四季度的凈利潤至少達600萬元，2025年核心業務增長率至少達到50%、凈利至少達到2000萬元，2026年核心業務增長率至少達到20%、凈利至少達到3000萬元等績效目標實現后，可獲得相應的現金及對價股份。

盡管如此，投資者對藥師幫剛剛實現凈利潤轉正，便開始大手筆投資并購，充滿了擔憂。

根據藥師幫2024年半年度報告，截至2024年6月末，藥師幫的現金及現金等價物為14.05億元。同期，藥師幫的負債合計為35.67億元，資產負債率為62.8%。

雖然并購能為藥師幫帶來更大的增長空間。但斥資超10億收購一個目前仍處于虧損狀態的企業，市場對其并不買賬。

從公告發布直到現在，藥師幫股價在出現小小的波動后，股價一直維持在10元以內的低位。

截至目前，藥師幫股價再次觸底報5.95元，總市值為40.21億元。藥師幫未來能否挽回在資本市場的頹勢，形勢仍不明朗。