下周行情推演

針對特朗普對等關稅政策，我們4月3日晚上宣布反制。我們開始清明假期，外盤還有兩個交易日，先來看一張?zhí)祜L期貨整理的表格：

這兩個交易日美股幾大指數跌幅接近和超過10%，原油、銅和鋁等大宗商品也是一片腥風血雨，新加坡A50指數跌4.46%，表格中沒有列出的納斯達克中國金龍指數跌9.74%，明天A股低開沒跑，預計上證指數低開2%-3%左右。????

表格中暴漲的VIX是恐慌指數，過去30年中，VIX指數有5次突破40（當前位于45.32），這5次分別是1998年長期資本管理公司危機、2002-2003 年互聯網泡沫破滅、2008-2009年金融危機（次貸危機）、2011年歐洲債務危機、2020年新冠疫情，以及這次的特朗普對等關稅政策。

從強度上看，2008-2009年金融危機最為恐慌，其次是2020年的疫情，現在的對等關稅政策排名第三?；仡櫄v史行情，恐慌指數突破40，對應的是底部區(qū)域。但目前還不知道這個恐慌指數是否繼續(xù)上升，因為關稅的博弈還在深化。?

黃金在對等關稅出臺后反而見頂大跌，一方面是關稅政策已經明朗，獲利盤止盈，另一方面則是全球股市過快下跌，導致場內杠桿資金出現流動性危機，被要求追加保證金，這就沖擊到黃金持倉，所以投資者不得不賣出黃金去拯救陷入困境的其他賬戶。

關于接下來一周A股的走勢，我們不得不考慮以下幾點：??

上周四上證指數收盤跌0.24%，不排除有無形之手托市，所以沒有完全反應關稅的沖擊。明天的干預力量大概率會繼續(xù)出手，但部分機構還是會堅決出逃。大家可以去看看上周四跌停板上的幾家出口占比較高的果鏈公司的成交回報，機構在賣出榜現身頻次很高。一些ETF等被動資金也會賣出，市場情緒得到較大宣泄。

這期間市場流動性沖擊不得不防，接近2萬億的融資盤有一部分不得不平倉，杠桿較高的商品期貨投資者這幾天已經收到補充保證金的通知，否則要被強制平倉。如在無形之手干預之下，情況就不會很糟糕。?

明天的行情預計分化較大，出口含美量和轉口貿易含量較高的板塊是重災區(qū)，尤其是機械、新能源汽車、光伏、化工、電子信息等出口導向型行業(yè)或首當其沖，所以有這部分持倉的投資者，最好是盡早回避。而消費內需以及國產替代板塊成為資金首選，如水電、新興消費、醫(yī)藥、豬周期等。不過經驗不足的投資者建議等市場情緒得到較大宣泄以后再參與為好。

關稅博弈接下來將如何演繹？在我們宣布反制措施以后，下周特朗普有一定概率會進一步加征關稅，我們可能會再一次反制。博弈升級以后，市場也會繼續(xù)走低，不過敏感度也會下降，因為繼續(xù)加高關稅已經意義不大了。???

博弈到一定階段，顯然都會回歸談判桌。以戰(zhàn)促和，戰(zhàn)是為了拿到更多的談判籌碼。

我們這次快速推出反制措施，顯然是有了充足的準備。從貿易結構上看，中國出口到美國的主要都是手機、電腦、電池、玩具、家具等終端消費品，而從美國進口的主要都是大豆、天然氣、原油等原料大宗商品和中間工業(yè)品。所以打起貿易戰(zhàn)來，美國的消費者所能感知到的疼痛度更明顯和直接，而中國的企業(yè)端感受到的直接疼痛度更強。??

美國通脹的走高，將引發(fā)更大的抗議浪潮，施壓特朗普關稅政策。當然對等關稅政策還留有談判余地，特朗普最終目的歸總起來不外乎三個：平衡美國財政收支壓力；促使制造業(yè)回流美國；借關稅之手開展一輪中美產業(yè)博弈（如上世紀70-90年代美日貿易戰(zhàn)）。為達到目的，特朗普通過打破現有的WTO貿易體系，構建一套更加偏向美國利益的全球貿易新規(guī)則。

很多人認為2018年第一次貿易戰(zhàn)我們經歷過了，2018年關稅博弈之后，美國財政并未改善，制造業(yè)并未回流，并且中國制造業(yè)快速升級且出口占全球份額持續(xù)走高。所以特朗普想要達到任何一項目的，本輪關稅博弈烈度要高于2018年。

當前比2018年要好的地方是，房地產從高處回落超過3年，P2P、中小銀行等區(qū)域性金融風險基本出清，對美國出口占比大幅下降，地方政府的債務有了化解方案，所以政策有了足夠的加碼空間。

在接下來一段時間，刺激政策無疑會加碼，消費補貼、生育補貼等，貨幣政策方面，降準降息，房地產方面，進一步減免地產稅費、城中村改造、商品房收儲等等。