分布式光伏的資本化策略，保碧如何打造從中國屋頂?shù)饺驊?zhàn)場(chǎng)的能源新生態(tài)

【摘要】2月21日，保碧新能源聯(lián)袂越秀產(chǎn)業(yè)基金和洛能資本，展開了一場(chǎng)“資本+產(chǎn)業(yè)”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

地產(chǎn)出身的保碧新能源正用其資本化打法，將分布式光伏從中國屋頂帶向全球戰(zhàn)場(chǎng)。

然而，在政策轉(zhuǎn)向、地緣風(fēng)險(xiǎn)、資本波動(dòng)的三重挑戰(zhàn)之下，保碧新能源又能否搶奪屋頂戰(zhàn)役的決勝點(diǎn)？

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以下為正文：

01
地產(chǎn)老兵的能源新棋局

保碧新能源于2022年5月成立，由保利資本與碧桂園創(chuàng)投聯(lián)合孵化，值得關(guān)注的是，公司創(chuàng)始班底多是地產(chǎn)人。

碧桂園牛若磊曾評(píng)價(jià)這一現(xiàn)象：“地產(chǎn)行業(yè)體量龐大，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)迭代，行業(yè)內(nèi)涵不斷豐富，保碧新能源可以通過資本紐帶串聯(lián)起一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”。

2020年，保利資本和碧桂園創(chuàng)投曾共同發(fā)起成立保碧產(chǎn)業(yè)鏈賦能基金。

背靠?jī)纱蟮禺a(chǎn)資本，保碧新能源的訂單也就有了保障。

當(dāng)前，公司業(yè)務(wù)聚焦分布式光儲(chǔ)充資產(chǎn)的開發(fā)、投資與運(yùn)營，并延伸至虛擬電廠、碳管理等綜合服務(wù)。

2023年，公司的貴陽吉利汽車21MW屋頂分布式、沙鋼錳業(yè)5.4MW屋頂分布式、惠州博羅新峰藥業(yè)2.5MW屋頂分布式、優(yōu)然牧業(yè)5.7MW屋頂分布式、沈陽雙匯食品4.6MW屋頂分布式以及宜昌當(dāng)陽華強(qiáng)化工37.8MWh用戶側(cè)儲(chǔ)能等一批大兆瓦項(xiàng)目陸續(xù)開工。

由此，成立僅一年的保碧新能源，就在分布式光伏資產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)了GW級(jí)的開發(fā)量突破。

然而，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷政策的轉(zhuǎn)向期。

2024年全國分布式光伏新增裝機(jī)達(dá)到1.2億千瓦，約占光伏總裝機(jī)量的43%，然而，部分企業(yè)為搶占政策紅利，盲目備案導(dǎo)致項(xiàng)目擱置的現(xiàn)象愈發(fā)突出。

由此，2025年4月2日，國家能源局發(fā)布《網(wǎng)民留言選登（二）》，明確了《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》實(shí)施后的過渡期政策細(xì)節(jié)。

新規(guī)表明，2025年1月23日前已備案但未能在5月1日前并網(wǎng)的大型工商業(yè)項(xiàng)目，需重新辦理備案及接入方案。

"自發(fā)自用、余電上網(wǎng)"模式的政策紅利窗口或?qū)㈥P(guān)閉，政策收緊信號(hào)之下，分布式光伏企業(yè)的發(fā)展可能會(huì)更加艱難。

除此之外，當(dāng)前電價(jià)具有較強(qiáng)的不確定性，光伏企業(yè)還要面臨收益率與電力消納率的雙重不穩(wěn)定性沖擊。

目前，企業(yè)只得在煎熬中等待行業(yè)秩序的理性回歸。

02
從中國屋頂?shù)饺驊?zhàn)場(chǎng)的躍進(jìn)之路

當(dāng)馬斯克的SolarCity苦苦掙扎于戶用光伏時(shí)，保碧新能源已用“資本×產(chǎn)業(yè)”的雙螺旋公式，在工商業(yè)賽道上強(qiáng)勢(shì)突圍。

25年2月，保碧新能源聯(lián)袂越秀資本、洛能資本，延展公司“屋頂金融化”的戰(zhàn)略布局。

中國屋頂已然無法滿足保碧的胃口，其野心正擴(kuò)張至全球工商業(yè)屋頂市場(chǎng)。

一直以來，工商業(yè)屋頂光伏都有著巨大的開發(fā)潛力，然而，屋頂碎片化問題卻一直困擾這廣大光伏廠商，“小而散”的生意讓眾資本望而卻步。

保碧新能源的“資本×產(chǎn)業(yè)”公式或?qū)⒊蔀槠平怆y題的關(guān)鍵。

一方面，公司作為一家新能源資產(chǎn)開發(fā)、投資和運(yùn)營平臺(tái)，可創(chuàng)新性借助數(shù)智化平臺(tái)、數(shù)字化手段，以資產(chǎn)管理為核心，進(jìn)行精準(zhǔn)的投資測(cè)算和高效的資產(chǎn)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)所有項(xiàng)目的全環(huán)節(jié)管理，讓原本分散的項(xiàng)目盡在科學(xué)高效管理之中。

另一方面，越秀集團(tuán)可助力保碧能源從中國香港金融渠道出發(fā)，打通海外工商業(yè)光伏市場(chǎng)，資本與技術(shù)的捆綁出海可有效化解海外市場(chǎng)的投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，為公司的工商業(yè)項(xiàng)目提供有利的回報(bào)。

公司執(zhí)行董事李文軒曾表示，公司將以能源投資作為第一增長(zhǎng)曲線，計(jì)劃用3到5年時(shí)間，在工商業(yè)光伏電站領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)8—10GW的優(yōu)質(zhì)能源資產(chǎn)。

然而，出海之路并不好走。

盡管特斯拉在戶用光伏領(lǐng)域的試驗(yàn)收效甚微，但憑借著美國企業(yè)的市場(chǎng)基因，公司已然占據(jù)了光儲(chǔ)市場(chǎng)的較大份額，留給保碧的市場(chǎng)空間較為有限。

與此同時(shí)，隨著特朗普2.0風(fēng)暴的席卷，光伏出海產(chǎn)業(yè)鏈正面臨著高關(guān)稅的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)洗禮。

2024年美國就啟動(dòng)了針對(duì)越南、泰國、馬來西亞、柬埔寨四國光伏電池及組件的反傾銷與反補(bǔ)貼聯(lián)合調(diào)查程序，盡管最終稅率尚未確定，但該舉措已對(duì)光伏產(chǎn)品出口供應(yīng)鏈產(chǎn)生顯著影響。

要知道，東南亞正是中國光伏企業(yè)的布局重點(diǎn)，美國商務(wù)部對(duì)東南亞四國光伏產(chǎn)業(yè)“雙反”調(diào)查無疑對(duì)國內(nèi)出海企業(yè)造成巨大沖擊；同時(shí)，保碧新能源的資本化打法也更易引發(fā)海外企業(yè)的針對(duì)。

由此，在保障技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，如何構(gòu)建更具韌性的海外市場(chǎng)拓展體系，成為行業(yè)面臨的共同課題。

03
產(chǎn)業(yè)資本的融合體讓每寸屋頂產(chǎn)生現(xiàn)金流

除了近期與越秀資本和洛能資本的強(qiáng)勢(shì)合作外，保碧新能源過去的資本運(yùn)作也堪稱“教科書級(jí)”。

成立一年多，公司就完成了4輪融資，總計(jì)約15億元人民幣，保碧新能源也創(chuàng)造了公司成立最短時(shí)間獲最多產(chǎn)業(yè)資本投資的新紀(jì)錄。

從投資方來看，公司的A3、A4輪融資，由普洛斯資本和芯聯(lián)集成領(lǐng)投、奧牛資本跟投，老股東華美投資集團(tuán)、蔚來資本、鐘鼎資本持續(xù)加注。

其中，普洛斯資本是全球頭部資管機(jī)構(gòu)，資管規(guī)模超過千億美元，既有豐沛的屋頂資源，又有多品類的資產(chǎn)管理能力。

普洛斯資本底層資產(chǎn)已經(jīng)覆蓋了物流倉儲(chǔ)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、新能源等領(lǐng)域，這無疑為保碧新能源帶來了更多的產(chǎn)業(yè)資源，助力其將商業(yè)觸角延伸至各領(lǐng)域。

23年9月，保碧新能源與普洛斯資本聯(lián)合發(fā)起的分布式綠色能源投資平臺(tái)—洛能資本在廣州正式設(shè)立，公司通過“AMC+運(yùn)營管理”的方式，將資產(chǎn)管理和資產(chǎn)開發(fā)、運(yùn)維利用到新能源這一新領(lǐng)域。

當(dāng)下，保碧新能源正推動(dòng)分布式光伏從“項(xiàng)目時(shí)代”走向“資產(chǎn)時(shí)代”，然而創(chuàng)新突破的背后，仍有許多不容忽視的隱憂。

在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮下，光伏行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的資本與產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。

光伏產(chǎn)業(yè)的上游正陷入價(jià)格戰(zhàn)的漩渦，等待理性回歸的時(shí)刻，而下游廠商同樣內(nèi)卷加劇，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。

分布式光伏陷入了“叫好不叫座”的尬尷階段。

從營收端來看，作為光伏領(lǐng)域的頭部選手，隆基綠能在24年3季度營收585.93億，同比下降37.73%，而近利潤更是來到了-65.36億，同比下降156.12%。

行業(yè)頭部如此，保碧新能源等初創(chuàng)企業(yè)的日子勢(shì)必也不會(huì)好過。

要知道，資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)調(diào)整的反應(yīng)極為敏感。

自23年末的A3A4輪融資起，保碧新能源已經(jīng)一年多的時(shí)間沒有向外界發(fā)布獲得新融資的消息了，這背后又是否存在資本市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)變？保碧新能源的資本打法又能堅(jiān)持多久？

04
尾聲

保碧新能源的崛起印證了“產(chǎn)業(yè)+資本”模式在分布式賽道的爆發(fā)力，通過標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、全球化布局與數(shù)字化管理，為行業(yè)提供了可復(fù)制的方法論。

然而，分布式光伏企業(yè)正面臨政策調(diào)整與技術(shù)迭代共振的時(shí)代，面對(duì)著政策紅利的消退與資本市場(chǎng)的猶豫，保碧新能源又將如何將屋頂資源真正轉(zhuǎn)化為實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流呢？

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