錦波生物復刻“華熙之路”？

昨日（4.21），山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司（錦波生物）發(fā)布了2024年全年財報。這家在2023年剛剛登陸北交所的生物醫(yī)藥企業(yè)，交出了一份超出預期的成績單：

營業(yè)收入突破14.4億元，同比增長近85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到7.32億元，同比增長144%。在這個高增速背后，除了核心的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)之外，另一塊業(yè)務(wù)也正在快速成長——功能性護膚品。

功能性護膚品業(yè)務(wù)在2024年實現(xiàn)收入1.42億元，同比增長86.83%。雖然這一板塊的收入規(guī)模尚未對整體收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成主導，但已成為公司第二增長曲線的主要來源。

前景廣闊的重組膠原蛋白，正在重新定義錦波生物的邊界。過去，這家公司更多被歸類為“醫(yī)用級材料供應(yīng)商”，但現(xiàn)在，隨著護膚品收入的大幅增長，以及自有品牌在市場上的布局提速，錦波似乎也有可能復制一個行業(yè)熟悉的路徑：從膠原蛋白原料起步，走向品牌化消費市場。

?功能性護膚品業(yè)務(wù)高速增長

年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.43億元，同比增長84.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。這一年，錦波生物延續(xù)了上市以來的高增長態(tài)勢，營業(yè)規(guī)模和盈利能力均有顯著提升。

截自2024年錦波年報

公司的收入結(jié)構(gòu)依然以醫(yī)療器械業(yè)務(wù)為主。2024年，醫(yī)療器械板塊實現(xiàn)收入約12.54億元，同比增長84.37%，占總營收的比重超過87%。其中，基于A型重組人源化膠原蛋白的三類植入級醫(yī)療產(chǎn)品，依然構(gòu)成主要收入來源。

與此同時，功能性護膚品業(yè)務(wù)也在快速增長。2024年，該板塊實現(xiàn)收入1.42億元，同比增長86.83%。雖然體量仍不及醫(yī)療器械，但護膚品業(yè)務(wù)已成為公司第二大收入來源，并開始在整體營收結(jié)構(gòu)中占據(jù)穩(wěn)定位置。

如果把視線拉回時間線起點，錦波生物的發(fā)展路徑頗具代表性。公司成立于2008年，最初定位為功能蛋白創(chuàng)新研發(fā)企業(yè)，依靠自主開發(fā)的重組人源化膠原蛋白材料切入再生醫(yī)學和醫(yī)療美容領(lǐng)域，逐步建立起從原料到終端產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化體系。

2018年，錦波生物首次發(fā)現(xiàn)并精準“復刻”了具有164.88°特殊三螺旋結(jié)構(gòu)的“A型重組Ⅲ型人源化膠原蛋白新材料”的核心功能區(qū)，解決了傳統(tǒng)動物源膠原蛋白的免疫原性問題，完成從實驗室到產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)落地。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈布局的成熟，錦波生物的業(yè)務(wù)開始由單一的醫(yī)療器械應(yīng)用場景，向消費品市場延伸。從財報數(shù)據(jù)來看，功能性護膚品的增長已成為公司利潤的新增動力；從經(jīng)營策略上看，公司正在通過自有品牌建設(shè)和ODM代工并行，逐步推進從B端到C端的市場布局。

錦波生物的業(yè)績表現(xiàn)背后，反映的并不僅是單一市場的擴張，更是其技術(shù)平臺商業(yè)化路徑的逐步落地：通過產(chǎn)業(yè)園實現(xiàn)生產(chǎn)能力保障，通過醫(yī)療級產(chǎn)品打開渠道信任，再通過護膚品延伸市場空間。

對于一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)而言，這樣的路徑選擇并不罕見。而對于錦波來說，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，正在為其下一階段的市場定位埋下伏筆。

?A型重組膠原筑高墻

在錦波生物的收入結(jié)構(gòu)中，功能性護膚品業(yè)務(wù)仍屬于次要板塊。但從增速來看，這一業(yè)務(wù)已展現(xiàn)出明顯的放量特征。2024年，功能性護膚品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，同比增長86.83%。其中，單一成分護膚品的收入同比增長103.94%，復合成分護膚品同比增長82.07%。

對于一家以醫(yī)療器械為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，護膚品業(yè)務(wù)的擴張速度值得關(guān)注。這一變化的驅(qū)動因素，源于錦波生物圍繞重組人源化膠原蛋白構(gòu)建的技術(shù)平臺，正在逐步由醫(yī)療場景向消費市場延伸。

目前，錦波的功能性護膚品業(yè)務(wù)主要通過兩條路徑展開：一方面，圍繞自有原料優(yōu)勢打造品牌矩陣，包括“肌頻”、“重源”與“ProtYouth”；另一方面，則根據(jù)大客戶需求，提供原料定制和特定功能的護膚品開發(fā)服務(wù)。

在自有品牌中，較受市場關(guān)注的是2023年中旬上線的高端護膚品牌“ProtYouth”。該品牌以A型重組人源化膠原蛋白為核心，主打通過外用涂抹方式補充膠原蛋白，定位于“生妝品”（生物化妝品）——區(qū)別于傳統(tǒng)護膚品的化學合成配方，強調(diào)生物材料的功能性與安全性。

作為錦波生物的戰(zhàn)略級產(chǎn)品，ProtYouth采用的是公司現(xiàn)階段最前沿的技術(shù)。2025年年初，錦波公告稱，旗下ProtYouth品牌的5款產(chǎn)品已獲得美國FDA認證，其中包括去年下半年推出的含有Ⅲ型、Ⅶ型、XVII型三重膠原蛋白的抗衰面霜，以及集合Ⅲ型、IV型、Ⅶ型、XVII型四重膠原蛋白和九肽、五肽兩種膠原蛋白肽的ProtYouth All IN玻玻管。

ProtYouth的市場定位清晰而特殊，目前，這一系列產(chǎn)品已成為市面上價格最高的重組膠原蛋白護膚品之一。

同時由于其核心成分XVII型膠原蛋白的產(chǎn)量受限，部分產(chǎn)品采用了限購機制。在市場層面，ProtYouth承擔的角色并不限于滿足現(xiàn)有消費需求，更多是錦波生物展示其技術(shù)落地能力與品牌溢價空間的“技術(shù)標桿”產(chǎn)品。

截自ProtYouth天貓

從行業(yè)視角看，錦波功能性護膚品業(yè)務(wù)的擴張路徑，與傳統(tǒng)消費品企業(yè)明顯不同。依托于膠原蛋白原料技術(shù)的優(yōu)勢，錦波選擇了“從技術(shù)到產(chǎn)品”的路線，而非先行構(gòu)建品牌聲量，再反哺銷售。這一策略在產(chǎn)品推廣渠道的重點，則更多依托醫(yī)美機構(gòu)、專業(yè)渠道，而非主流的電商平臺或線下專柜。

總體來看，功能性護膚品業(yè)務(wù)的快速增長，驗證了錦波生物的技術(shù)與市場適配性。但與行業(yè)內(nèi)大多數(shù)基于動物源膠原蛋白或傳統(tǒng)重組產(chǎn)品的護膚品不同，錦波的功能性護膚品有著明確的技術(shù)壁壘——A型重組人源化膠原蛋白。

正因如此，錦波的功能性護膚品路徑，未必會完全復刻行業(yè)既有的品牌化發(fā)展邏輯。依托其在A型重組膠原蛋白上的原料定義權(quán)與技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，錦波有可能走出一條區(qū)別于傳統(tǒng)護膚品企業(yè)的路線：由原料標準向市場話語權(quán)過渡，成為功能性護膚品產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵技術(shù)源頭。