國產HUD頭部企業沖刺港股：背靠蔚來、小米、理想，3年營收翻倍

中國車企卷價格、卷配置，正在催生本土上游細分供應鏈企業的成長、成熟。

比如空氣懸掛，再比如用戶眼前的HUD（抬頭顯示）玩家。

最近傳來的消息是，國內頭部HUD供應商澤景科技向港交所遞交招股書。擬主板IPO，海通國際和中信證券擔任聯席保薦人。

公開信息顯示，澤景科技成立于2015年，幾乎與以蔚小理為代表的造車新勢力同時成立，業務提升幾乎同步。

2022年到2024年，澤景科技營收規模從2.14億元增長至5.78億元，年復合增長率超過64%，其首家大客戶以及后來的主要客戶，也是蔚來與理想。

而在此之前，HUD主要搭載車型集中在高端車型上，市場規模和滲透率基本可以忽略不計，供應商也為博世、電裝等老牌國際大廠。

這背后的驅動力，與造車新勢力掀起的汽車智能化，也與后續者跟牌的所謂科技平權效應相關。

01

澤景科技是誰？

在招股書中，澤景科技對自己的定位是：中國創新智能座艙視覺、交互解決方案的先行者和領軍者。

這里的解決方案，主要指的是公司的兩大產品，即擋風玻璃HUD（W-HUD）解決方案CyberLens，和增強視覺HUD（AR-HUD）解決方案CyberVision。除此之外，還有測試解決方案及其他創新視覺技術解決方案等輔助業務。

澤景科技市占率

具體到市場地位，澤景科技給出的數據是，按照2024年銷量，澤景科技以16.2%的市占率，排名中國車載HUD解決方案供應商第二；W-HUD市占率17.8%排名第二；AR-HUD市占率13.7%排名第三。

這里可以給一個標簽是，國產汽車HUD（抬頭顯示）解決方案頭部供應商。

而排在這家公司之前的國內或國際廠商，基本都是成立幾十年的老牌汽車產業鏈供應商，澤景科技成立時間則是2015年5月，彼時正是以蔚小理為代表的國內第一波造車新勢力的起點。

蔚來ES8（參數丨圖片）

澤景科技的起家，也與這波造車新勢力有直接聯系。2016年，澤景科技在尚未證明量產能力的前提下，參與到蔚來HUD的供應商競爭中，并最終拿下蔚來收款車型ES8的定點。

2018年，隨著首批ES8的交付，澤景科技打開市場，獲得業內認可。

數據顯示，截止到2024年底，澤景科技已經與22家主機廠達成合作?？蛻舭ㄎ祦怼⑿∶住⒗硐?、吉利、北汽、奇瑞、一汽、長安、比亞迪、豐田、紅旗等主要車企；累計合作車型定點達到90款，產品出貨量超過150萬套。

乘風起勢，或與澤景科技創始團隊有一些關系。

招股書顯示，澤景科技聯合創始人兼董事長張濤，是個技術與管理背景兼有的汽車行業老兵，畢業于西安交通大學工業自動化專業，同時擁有美國亞利桑那州立大學工商管理碩士學位。自1998年到2018年，在上汽大眾有過20年的任職經歷。

另一位聯合創始人，也是張濤的弟弟張波，主管技術的副總經理，畢業于西安郵電大學計算機軟件專業，曾在微軟擔任技術工程師，在電子領域深耕20余年。

澤景科技融資情況

這個組合產出的效應或許是最終拿下蔚來大單子的原始動力，而隨著后續其在業務上的突飛猛進，資本的青睞隨之跟上。數據顯示，自成立以來，澤景科技累計完成9輪融資，投資方包括吉利、一汽、小米相關順為資本，最后一輪融資后，估值近26億元。

產品方面，主要有上文提到的W-HUD和AR-HUD。

其中，W-HUD技術CyberLens也就是傳統的擋風玻璃抬頭顯示，利用擋風玻璃投影的顯示技術，可以通過光學成像將駕駛信息投射到駕駛員實現前方的擋風玻璃。

當初拿下蔚來ES8定點的也正是這套技術。目前，這套成熟的產品已經形成了平臺化的開發矩陣。

AR-HUD也就是CyberVision，即當下比較前沿的增強視覺抬頭顯示，則是通過高精度AR算法和光學成像技術，將虛擬信息與真實道路場景動態疊加，為駕駛員提供更直觀、深入的駕駛輔助信息。

澤景科技產品

依托這款產品，澤景科技也成為首批在中國推出AR-HUD解決方案的供應商之一。

02

財務表現

基本面看，近3年來澤景科技業務增長呈現出快速增長的趨勢。

澤景科技財務表現

招股書顯示，2022年到2024年，澤景科技營收規模分別為2.14億元、5.49億元以及5.78億元，年復合增長率超過64%。

其中,HUD解決方案是營收大頭，同期該業務占營收比例從80%增長至93.6%。

同期銷售成本也在提升，從2022年的1.66億元增加至2024年的4.2億元，不過增速略慢與營收。相應的毛利率在穩步提升，數據顯示，2022年到2024年，澤景科技毛利率分別為22.6%、25.6%以及27.3%。

開支方面，2022年到2024年，澤景科技銷售及營銷開支分別為1531萬元、1310萬元以及2401萬元；同期行政開支為6324萬元、7660萬元以及8033萬元。

研發費用有一定下降，從2022年的8343萬元降至2024年的6209萬元，基本穩定在營收占比10%左右。

截止到2024年，澤景科技還在虧損過程中，不過虧損幅度有所收窄.2022年到2024年，其年內虧損分別為2.56億元、1.75億元以及1.38億元。

另一個比較向好的趨勢是，其對于大客戶的依賴有所減少。

招股書顯示，2022年到2024年澤景科技的營收中，來自前五大客戶的占比分別為93%、93.8%以及80.9%。其中來自第一大客戶的同期營收占比從47%減少至23.2%。

頭部客戶中，按照招股書的描述，新勢力中的蔚來與理想占據了相當大的份額。

另外，澤景科技計劃將此次募集的資金用于：推進生產線的智能化改造與產能擴張；加大研發投入，升級現有產品并開發新技術衍生產品；探索與光學成像、近眼顯示等領域企業的戰略合作；以及補充流動資金，保障日常運營與戰略發展需求。

03

車企卷配置，HUD市場吃紅利

如果以10年為單位往回倒的話，HUD這個非常細分的市場主要還是以國外廠商為主，且市場規模不大。

一個主要原因，還是在上個10年之前，HUD這項配置大多數出現在高端車型上，滲透率始終處于低位。即便是到2020年，這一數據仍然不高，據灼識咨詢統計，2020年中國車載HUD市場僅有100萬臺，滲透率為4.7%。

HUD市場趨勢

這個數據到2024年猛增到390萬臺，年復合增長率達到41.2%，滲透率到2024年為13.9%。

這是一個符合邏輯的趨勢，其背后的驅動力來源于國內車企從卷價格到卷配置的競爭。類似從幾十到百萬元車型的配置，例如空氣懸架、HUD等等，搭載車型逐步下探。

具體到HUD，目前市面可見的帶HUD的車型如深藍S7，起售價僅有14.99萬元。

按照目前的趨勢，車載HUD市場大概率還將持續擴大，按照灼識咨詢預計，到2029年，中國車載HUD市場規模將達到1270萬臺，滲透率達到40.9%。

同時在全球市場，這個趨勢仍然成立，灼識咨詢預計W-HUD銷售量將從2024年的1070萬臺增加至2029年的2090萬臺，AR-HUD則會從200萬臺增加至760萬臺。

澤景科技表示，其已經準備好通過本土汽車廠商出?；蚺c海外主機廠直接合作，抓住海外機遇。