黑天鵝：如何從意外事件中“逆勢狂賺”？

本文來自我在得到App的專欄《決策算法》。

還有比“決策”更重要的人生主題嗎？

有些時候，辛辛苦苦多少年，就因為做錯了一個選擇，誤按了一個“開關”，就讓許多付出和成果付諸東流。

而好的決策，不僅能帶來好的結果，還能讓你有更多更好的選擇機會。

賺錢更是如此。

正如巴菲特所言：“財富是正確決策的副產品。”

請你做出一個選擇：長按下圖中的二維碼

（以下是正文。）

36億美元

2020年1月，對沖基金經理比爾·阿克曼從噩夢中驚醒。他夢見一種全新病毒正在全球迅速傳播，致死率極高。

想起2008年自己成功做空房利美、房地美并在房市崩盤中賺得盆滿缽滿的經歷，阿克曼敏銳地意識到：這次疫情或許會讓世界陷入比當年更嚴峻的動蕩。

該賣出自己持有的數十億美金的投資組合嗎？阿克曼的公司致力于長期投資，因為尚未發生的危機而賣掉基本盤，似乎不太理性。

在危機意識中，他一方面試圖避險，一方面又發現了某種機會。他決定下注于指數大跌，以對沖風險。

阿克曼計劃以相對的小額資金買入一種叫做“信用違約互換”的金融工具，簡稱CDS，他用2600萬美元承保了與710億美元企業債掛鉤的空頭頭寸。--這像是為市場意料之外的大跌買了保險。

事實證明，他的直覺不幸成真。隨著新冠疫情在2020年2月到3月迅速演變為全球大流行，酒店、航空、主題公園等行業業務銳減，企業信用風險急速攀升。

結果，CDS合約價格飛漲，阿克曼在短短幾周內就賺到約26億美元，足以抵消其基金在股市下跌中的損失。

更令人意外的是，在市場血流成河之際，他將此前的利潤反手投入股市，買入希爾頓、伯克希爾-哈撒韋、星巴克等優質股票，以此捕捉美聯儲和國會雙管齊下救市所帶來的強勁反彈。

等到股市觸底回升，他又從中額外收獲了約10億美元，最終將這筆“2600萬美元的保險費”變成超過36億美元的驚人利潤。

顯然，全球疫情是一次典型的黑天鵝事件，而阿克曼利用了這次危機，大賺特賺。他到底做對了什么？他是高瞻遠矚的投資天才，還是恰好踩對節奏的幸運“賭徒”？

（本案例素材來自《逆風翻盤》。）

黑天鵝

這些年，“黑天鵝”已經成為一個超級詞匯。但是，到底黑天鵝是什么，沒多少人真正明白。

有趣的是，《決策算法》最近這幾講，正是黑天鵝的發現之旅：

1、休謨對因果的懷疑。他認為，人類的所有認知都源自經驗，但經驗是不可靠的，因為經驗不具有普遍性和必然性。

例如，即便我們見過所有的天鵝都是白色的，也不能得出“天鵝就是白色的”這樣的結論。

2、波普爾的可證偽性。他提出科學命題必須能被證偽，“所有天鵝都是白的”這一斷言，只需發現一只黑天鵝就能推翻。

3、索羅斯的反身性。作為波普爾的學生，索羅斯運用老師的理論在華爾街大賺其錢。

他還提出“反身性”理論：市場參與者的主觀認知會影響基本面，而基本面再反過來強化或弱化這種認知。

4、塔勒布的黑天鵝。當時作為交易員的塔勒布深受索羅斯和波普爾影響，結合自己的經驗，寫出了超級暢銷書《黑天鵝》。

自此，“黑天鵝”一詞成為理解極端風險與不確定性的核心隱喻，也讓無數人開始重新審視：

那些看似不可能的意外，為何反而最有可能主宰我們的世界？

塔勒布的“黑天鵝”理論之所以影響深遠，部分原因在于它擊中了人們在處理不確定性時普遍存在的盲區：

過度依賴經驗與傳統模型，低估尾部風險。

他提出：“黑天鵝”是指那些極其罕見、影響巨大、事后顯得似乎“可解釋”的極端事件。

大到金融崩盤、疫情災難，小到某項黑科技一夜爆紅，都能瞬間改變世界局勢，讓歷史分水嶺在頃刻間出現。

黑天鵝事件有四個特征：發生非常罕見；影響非常巨大；事后可解釋而事前難預測；卻也可以事先做好預防。

1、罕見性：是指在常規認知中幾乎不可想象。黑天鵝事件之所以震撼，就在于它遠遠超出人們的日常經驗和慣性思維。

我們大多數時間都處在“正常”范疇內，一旦遇到概率極低的極端突發，就容易陷入“這怎么可能發生”的恐慌。例如疫情，金融危機等等。

2、巨大影響：是說一旦發生，會深刻重塑行業、經濟乃至政治生態；它往往會讓多年積累的經驗模型瞬間失效，讓無數原本“固若金湯”的企業或組織措手不及。

例如2008年次貸危機，顛覆了無數人對“房價只漲不跌”的信仰。

3、事后可解釋：大多數人事前茫然，事后才回過頭找蛛絲馬跡，將其包裝成“早有預兆”。

然而，這并不代表人們事前真的洞悉了其發生概率；只是我們的腦海里喜歡把偶然性改寫成“必然”，以減輕對未知的恐慌。

4、事前可預防：黑天鵝的“不可預測”并不意味著只能被動挨打，只要意識到它存在“非零概率”，并給自己留足余地，就能在意外到來時，既避免致命沖擊，甚至還可能像比爾·阿克曼那樣捕捉到賺大錢的機會。

這些如上特征使黑天鵝事件區別于其他風險類型：

它們不是常規風險管理框架中可以計算和應對的"已知風險"，而是"未知的未知"-那些我們甚至不知道自己不知道的事物。

正如塔勒布所言："在黑天鵝的世界里，不要預測，要準備。"

這句話體現了黑天鵝理論的核心思想：

面對極端不確定性，預測的價值遠低于準備的價值。

誤讀

在公眾視野中，“黑天鵝”已被用得異常頻繁，但許多解讀卻偏離了塔勒布本意。例如：

把任何重大意外都叫“黑天鵝”。實際上，塔勒布強調的是“高度不可預測”與“巨大沖擊”并存，而且在事前極少能被主流模型或集體認知納入視野。

這意味著并非所有重大或罕見的意外都夠資格稱為黑天鵝；

只有那些完全超越了常規風險考量、且在發生后改寫了系統格局的事件才符合標準。

視黑天鵝為“事后諸葛亮”的標簽。有人認為，黑天鵝只是讓人們在事后、帶著上帝視角評論罕見事件的一種借口，難具實際意義。

但其實，黑天鵝不是要人們事后感慨，而是警示我們：

現行模型下被低估的極端風險，才是最需要引起重視與防范的。

將黑天鵝與“壞消息”畫上等號。多數人提到黑天鵝時，腦海里閃現的都是金融危機、災難事故或市場崩盤之類的負面事件。

但塔勒布也強調過“正面黑天鵝”。ChatGPT應該稱得上這類事物。

將黑天鵝等同于宿命論。既然黑天鵝如此不可預測，那我們也只能聽天由命。

塔勒布在強調極端不確定性的同時，也提倡“反脆弱”思維：

盡管我們無法完美預測黑天鵝何時、以何種方式出現，但我們可以提升系統韌性，分散風險、保持彈性、留有安全墊，以便在意外來襲時不會被擊潰。

黑天鵝不等于“無法防范”，而是提醒我們不要過度依賴線性假設和單一模型，而要在不確定中提前布局。

低估了對沖與提前思考的可能性。不少人看完《黑天鵝》后，會產生一種“什么都無法預測，不如放手一搏”的極端想法。

實際上，塔勒布所談的并非放棄理性決策，而是用不同于常規的方式來應對尾部風險。

還有就是，把黑天鵝作為終極借口，啥事兒都拿它來抵擋。事后復盤時，只關注單一觸發點，卻忽視系統性脆弱。

解析案例

塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》中也反復提醒：人類往往高估自身的能力，而忽視無處不在的隨機性。一個人成功押中一次極端事件，不一定證明他比其他人更聰明，也可能只是恰好撞上了。

那么，讓我們再回到開頭的案例，利用全球疫情這一黑天鵝事件，狂賺36億美金的阿克曼，靠的是運氣，還是實力呢？

接下來，我將為你解析這一經典案例，進而更深刻地理解黑天鵝策略。

首先，阿克曼不是預言家。他并非是提前預測了一切。但是他比絕大多數人更明白，類似于黑天鵝這類貌似極小概率的事件，發生的頻率其實要更高一些，并且后果極其嚴重。

所以，他在別人還沒充分意識到疫情破壞力時，率先將其定義為一次可能發生的黑天鵝事件。

其次，阿克曼用小額資金進行高杠桿式對沖。

假如疫情得以控制，他不過虧掉一點“保險費”；

但若疫情真失控，他將收獲百倍以上回報。

這樣的小成本、高杠桿、對沖性押注，正契合塔勒布在《黑天鵝》中強調的“杠鈴策略”或“尾部對沖”思路。

也就是說，預測錯了，損失也不大。這一點，極其關鍵，卻容易被人忽視。

你看，黑天鵝理論說，黑天鵝無法預測，但是假如你能很便宜織一張很大的捕獲黑天鵝的網，也不妨試一下。

這是一個“保險角度”的小額投入：阿克曼只拿出了2600萬美元去買CDS。這筆錢即使全虧，也不會動搖整個基金的根基，卻能守護他的基本盤。

要知道，他的基金盤子可要數十億美元。

這是為了對沖持有的重倉股票--

阿克曼基金里原本有大量多頭持股，若出現股市崩盤，這些股票的損失可能極為慘重；

因此，用CDS等“空頭”工具來對沖，是一種保守又進取的手段：既能規避系統性風險，又可能在市場劇烈下行時反而獲利。

你可能會問，誰會那么傻賣“保險”給他呢？就是那些忽視了黑天鵝的人。因為忽視，所以給籌碼錯誤定價，才令阿克曼有機會以小搏大。

這個案例里更精彩的是：

疫情爆發后，阿克曼看準CDS價格已經高企，毫不猶豫地快速平倉，將盈利落袋為安；

當市場陷入恐慌、優質公司股價大幅跳水時，他又果斷轉為“抄底”，將前期空頭暴利滾入股市；

這一連串操作踩準了美聯儲和國會聯手救市的節奏，讓他在股市反彈中繼續“乘勝追擊”。

這種判斷與執行能力并非普通人能有，而更難的是在一個隨機性的環境里，能否打破路徑依賴，及時轉向。

塔勒布極為推崇索羅斯在這方面的天賦。他寫道：

有個周末，索羅斯在談話中表示非常看壞后市，并講出一連串復雜的道理，身邊的人聽不懂。

索羅斯顯然在市場中賣空了。但幾天后，市場暴漲，頻創新高。

身邊的人擔心索羅斯建立的頭寸可能賠錢，下次打球碰面時問他是否有所損失。

“我們大賺了一票，”索羅斯說：“我改變了主意，不但回補空頭頭寸，還建立起很大的多頭頭寸。”

還是說回阿克曼。故事講到這里，你還會繼續追問：

阿克曼靠的是運氣，還是料事如神，還是神勇操作？

如果疫情在早期就被遏制，他買的2600萬美元CDS會不會變成廢紙？

如果美聯儲和財政刺激來得更晚或力道不足，阿克曼的二次抄底，回報會不會沒那么夸張？

我想把這些問題留給你去思考。

顯然，這個故事里，運氣扮演著不可忽視的角色。

從結果看，運氣不錯的阿克曼，既體現了“對黑天鵝尾部風險的敏感和布局”，也享受了政策與時機帶來的幸運紅利，才得以實現令人瞠目結舌的收益。

這個世界的底層，是被隨機性支配的，而運氣，不過是隨機性的世俗外衣。

但是，決策高手，比普通人有更高概率捕獲“運氣”。

個人黑天鵝策略

世界如棋局，充滿了非線性的變化和無法預知的不確定性。

面對黑天鵝，普通人并非只能被動承受，我們可以主動構建一套“反脆弱人生操作系統”，不僅安然渡過風浪，更能從中捕捉機遇，實現“逆勢受益”。

這需要我們將塔勒布的智慧，內化為日常的行動指南。

以下，送你五個黑天鵝應對關鍵策略：

1、承認不確定性，摒棄過度自信：理解預測模型常常不完備，別對自己的判斷過度迷信。

概括而言，千萬別All in某個單邊預測，例如認為某某一定會漲。別把命運押在水晶球上。

記得隨時提醒自己：我可能錯了。

一個簡單的方法是遵循“穩健性原則”：

a、做任何重大決策前，先問自己“如果我判斷錯了，最壞會怎樣，我能否承受？”

如果不能，就調整方案直到即便走向最壞情景你也能存活（這對應對負面黑天鵝的準備）；

b、再問自己“如果意外出現巨大利好，我是否有能力抓住？”

如果沒有，就看看能否增加一些可選項（對應對正面黑天鵝的準備）。

通過這樣的雙重檢視，我們確保每一步都站在相對安全的基礎上，同時又不會錯失突如其來的好運。

2、建立穩固安全網：積累財務和心理緩沖，讓任何一次失敗都不至于將你打入深淵。

個人財務是抵御黑天鵝打擊的基石。

首先要確保財務上的穩健和冗余：這包括建立緊急備用金（6-12個月生活費），購買適當保險（健康險、意外險等）以轉移不可承受的風險，盡量降低債務杠桿，以及制定合理的預算與支出計劃。

這些措施相當于打造“財務防火墻”，確保即便遭遇失業、疾病或市場暴跌等沖擊時，不至立刻陷入資金鏈斷裂的危機。

同時，在穩固基礎后，應使財務系統具備一定的進攻性和靈活性。具體體現為投資組合上采用前述杠鈴策略：

絕大部分資產配置于多元化的低風險投資（如指數基金、存款、國債）；

小部分資金大膽嘗試高風險高回報領域（如新興市場股票、初創企業股權等，但必須是你真正懂、并且有優勢的領域，不然就算了）。

3、尋求非對稱回報：進行小而多樣的押注，一旦命中爆發式機會，就能大獲其利。

這里說的，就是捕捉正面黑天鵝的“期權式機會”：

黑天鵝不全是壞事，歷史上許多顛覆性創新和財富機遇也是以意外形式出現的“正面黑天鵝”。

個人要想抓住這些機會，需要有意識地播撒小額的、不對稱的賭注。

這里的不對稱，指的是投入相對有限成本，卻有潛在爆炸性回報，就像買入看漲期權：

下行損失有限，上行收益無限。

具體做法包括：

把時間和精力的一小部分用于探索新興領域或點子，如學習一項前沿技術、嘗試一項小生意、投資一筆自己承受得起損失的創業項目。

我曾經說過，普通人想要“發大財”，需要有意外。這個意外，就是正面黑天鵝。

為什么說是意外？因為概率極低。

所以，你需要通過不斷試驗、廣泛交友、開放獲取新信息，為運氣和機遇留下入口，放大概率。

例如：

在工作之余開發的一個小項目可能意外迎合某種新趨勢而成為事業轉折點；

參與早期創業公司的投資即使大部分失敗，但只要有一兩個成為獨角獸就足以收獲可觀回報（這當然非常不容易）。--這與硅谷風投的模式類似：“賭對一兩個黑馬勝過押注大量平庸機會”。

對個人而言，這可能意味著在穩定職業之外經營一個“side project”，或者少量資金投資前沿科技基金等——萬一出現“黑科技”革命性突破，自己的小投入就有可能變成意想不到的驚喜收益。

4、對沖尾部風險：用保險或備選方案來防范極端下跌或災難性損失。

這說的就是降低負面黑天鵝的打擊面。

想象購買保險的思維，我們愿意付出一定的小額代價，來換取在極端情境下的平安無虞。

在個人財務上，這意味著留足應急資金和購買必要的保險，或者在投資組合中適度配置防御性資產（如國債、黃金）以應對市場暴跌。

在職業生涯中，這相當于培養備用計劃和技能，比如在主業穩定時發展副業或進修新技能，以防某天主業不幸中斷時有后路可退。

更厲害的，就是像本文開頭阿克曼狂賺36億的故事。

也許你也可以想想看，當下大空頭的機會是啥呢？

5、持續學習與適應：世界瞬息萬變，多儲備一些技能和資源，你才能靈活應對新的極端狀況。

個人能力的持續升級是應對未知挑戰的長效武器。反脆弱原則下，我們應將學習視為一種主動的進化過程——不斷通過挑戰自我來獲得成長養分。

這里，要特別強調的一點是：

避免脆弱性的中間地帶。

杠鈴策略強調避開“不痛不癢的中間地帶”。

中間地帶是指那些風險不低但收益有限的狀態，例如貸款重倉炒房、拿全部積蓄去追逐看似穩健實則可能踩雷的理財產品等。

這類行為既沒有安全墊保護下行，又缺乏爆發式上行的機會，反而使人陷于進退兩難的脆弱處境。

與其如此，不如將大部分資源確保絕對安全（例如沒有負債、擁有現金流覆蓋基本生活），同時拿出可以承受虧損的一小部分去搏絕對超額（這部分實現起來當然很難）。

概括而言，就是要采用“嚴格控制下行、放大上行”的不對稱策略。

最后

順著休謨的懷疑、波普爾的可證偽性、索羅斯的反身性以及塔勒布的黑天鵝，我們會發現這個世界是非線性的，充滿了不確定性。

因此，最優策略是：

第一，確保極端打擊不會讓你破產；

第二，時刻留心那些小概率但回報極大的正面機會。

如何將這兩項原則融入你的財務、事業和日常決策？——即以謹慎與大膽的結合方式對待世界。

你需要建議一套“不靠預測、而靠準備”的決策系統。

傳統決策往往依賴預測——預測市場走勢、預測職業前景、預測下一步棋。

然而黑天鵝理論告訴我們，大事件往往超出預測能力范圍。

與其執著于預測，不如把精力放在準備上，也就是提前打造一個能應對多種未來情景的系統。

具體而言，可以給自己的重要決策建立“情景規劃”：

考慮多個可能的未來場景（包括樂觀、中性、悲觀甚至極端情況），想好在每種情況下你要采取的行動。

在財務上，想象股市一年內可能+30%、0或-50%三種情形，對應地決定自己將如何調整資產；

在職業上，假設公司蒸蒸日上或突然裁員或者行業被顛覆三種局面，預想自己各自的對策。

這種練習的意義不在于準確預言哪種會發生，而在于讓你始終有備選方案，不會因某一種未來到來而驚慌失措。

愿你既對這個世界充滿熱愛和好奇，又始終保持警覺。 用好這種對環境波動的“預期”，別否認或漠視它，更別執著于僅憑線性預測。

下一只黑天鵝可能已經潛伏在不為人知的角落——做好準備，你的目標不僅是平安度過，更可能是順勢受益，甚至“逆勢狂賺”。

（本文略有修改）

下面是《決策算法100講》的課程表