銀行股，不值得！

在上周五的時候，A股終于將結構化行情演繹到了最極端的狀態。

這種結構化行情的一端，就是眾所周知的銀行股和微盤股。

在過去一年半時間里，持有銀行股，那可真是“穩穩的幸福”，每天不是上漲，就是橫盤，哪怕是下跌，也是很小幅度的下跌，而且過兩天很快就能再起來……持股體驗，簡直比得上美帝的股市。

俗話說得好：

錢沒了可以再掙，但良心沒了，那可就掙得更多了！

在我們大A股市場，買入銀行股的人，通常自詡理性和良心，但，如果你的理性和良心都沒了，那你只能選擇炒小微盤股了，因為這些小微盤股不講估值，隨隨便便大幾十上百倍估值飛起，但該漲還是一路大漲，所以，你就只能賺得更多了！

下面的圖表，就是2022年9月底迄今的銀行股指數與微盤股指數的對比，你是不是發現，這微盤股指數遠比銀行指數漲得還要猛？

結構化行情的另一端，則是大多數人所持有的“價值投資型股票”，在銀行股和小微盤股的前后夾擊和持續吸血之下，哪怕是估值不怎么高，也只能是一路走上漫漫熊途——當前上證指數是3400點左右，那你猜猜，有多少只“價值股”低于上次上證指數3000點的時候（2024年9月26日）？

答案是，超過500只！

A股，就是這樣把結構化行情演繹到了最極端、最不要臉的狀態。

然而，就在上周五，銀行股的幸福戛然而止。

當天的中證銀行指數，早盤還一度沖高到8343，此后卻風云突變，從歷史高點直接跳水，直接跌去了273個點到8070，高位下跌超過3%……只剩下微盤股指數，仍然在努力沖高。

實際上，自2022年10月底到2024年9月，在每一輪銀行股的低點，我一直都在給周圍的人推薦銀行股，并寫了好幾篇深入討論銀行股投資思路的文章。「鏈接」，寫于2025年4月2日，當時我還認為銀行股是可以買入的。

但到了現在，銀行股的估值已經被演繹到了5年來最極端的狀態。

從股價上來看，中證銀行指數目前的價格已經大幅度超過此前任何一輪牛市的最高峰，而按照寬基指數最常用的TTM-PE估值，目前的中證銀行指數估值，接近2021年的高點，在過去10年間也只有3個時間點可與現在的估值相媲美，分別是2015年年中、2017年年底到2018年年初、2021年年初——那三個時刻，都是相當長一段時間內銀行股的高點。

絕大部分買入大型銀行股（特別是工農中建交郵六大行）的投資者，最看重的是股息率，而經過過去1年多的上漲，目前中證銀行指數的股息率已經降至6年來的最低水平。而在不到1年之前，中證銀行指數的股息率還高達7.5%，現在卻只能勉強超過4%。

最重要的是，隨著中國經濟進入高質量發展階段，房地產經濟熄火，銀行的盈利預期、ROA、ROE水平都還在下降，這可能意味著，未來分紅有可能會更少，這也意味著股息率的進一步降低。

不僅僅是A股銀行股的價格和估值都漲到了一個非常高的地步，港股中包括了六大行在內的中資銀行股的股價，也漲到了非常離譜的地步，正是在大型中資銀行股大漲的帶動下，恒生指數的PE-TTM、PB-TTM、PS-TTM等估值指標，基本都創下了3年多的最高值，而六大行的股息率，也都在上周四和周五，創下了5年來的最低水平。

眾所周知，恒生指數的市盈率、股息率，很大程度上代表著國際資金對中國股票資產估值的整體看法，當該數據觸及3年多來最高值的時候，意味著從國際資金的角度來看，港股已經有些太貴了。

這種昂貴，反過來或許能夠證明，中資銀行股的價格，大概率已經進入了頂部區域。

銀行股有可能到達頂部的另一個信號，是2024年底以來的銀行股上漲，最顯眼的并不是六大行，而是股份制銀行中的一些“爛銀行”——資產質量越差，反而漲的越好。例如，銀行經營差等生民生銀行、爆雷專業戶浦發銀行，是兩個漲幅最多的銀行。

很顯然，最近這一輪股份制銀行的股價上漲，分明是針對六大行2024年以來上漲的補漲，是資金在推動銀行股板塊的整體估值膨脹。

進一步問，連銀行股都跌了，那微盤股為什么還在漲呢？

銀行股的走勢，代表了最保守資金的選擇，而微盤股的走勢，則代表了最激進資金的選擇，也代表著市場流動性和監管的放松。

微盤股持續上漲，說明我們大A股當前階段，不存在流動性問題，關于游資和量化的監管，2025年以來也整體上在持續放松。

不存在流動性問題的原因，是因為有神秘力量在托著我們的大A股。在1月底A股跌至低點的時候、在4月初因“對等關稅”股市大跌的時候，大家都能肉眼可見地看到許多寬基指數ETF被大手筆的神秘資金買入，托起了A股的流動性，僅2025年以來認購ETF的資金就超過了1500億元，如果沒有這些大手筆資金的申購，我們的大A股……

眾所周知，這些大手筆申購ETF的神秘資金，名字叫做“國家隊”。

銀行股掉頭，對大多數投資者而言可能并非壞事。

上周四、周五乃至本周一，看起來指數是跌的，但大多數股票都是漲的，所以，大多數人的持股體驗還是很不錯的。

總之，A股把結構化的行情已經演繹到了極端狀態。從銀行股的多個歷史指標來看，現在買入銀行股，哪怕是將來還有可能會小幅上漲，但其可能獲得的回報，已經大幅度降低。

當前買入銀行股，要承擔的風險>>>可能帶來的回報。

總而言之，銀行股，有點不值得了！

本文主要內容，摘自本人知識星球“財主A股模型周報”中的特別專題部分——銀行股還值不值得買入？