萬億央企+地方國企，吃下“最好一口藥”

2025年7月11日，萬億央企與武漢當地國企聯手控盤人福醫(yī)藥（人福醫(yī)藥集團股份公司）——招商局集團全資子公司招商生科與武漢高科達成一致行動人協(xié)議，合計持股人福醫(yī)藥26.30%。這一格局的形成，意味著通過破產重整，人福醫(yī)藥由武漢民企變身為“國家隊”，武漢當代集團盤中最優(yōu)資產收獲最優(yōu)發(fā)展機會。

“最好一口藥”

武漢當代集團（武漢當代科技產業(yè)集團股份有限公司）是中國一家以醫(yī)藥、旅游、文化體育等產業(yè)為主的民營企業(yè)集團，曾控股多家上市公司。該集團在2022年爆發(fā)嚴重債務危機，最終走向破產重整。

2023年12月28日，武漢中院裁定批準當代集團重整計劃。

重整之后，當代集團旗下的幾家核心企業(yè)相繼被地方國企接盤——

天風證券，由湖北省財政廳旗下宏泰集團及其一致行動人控股。

ST明誠，由湖北省國資委旗下湖北聯投城市運營有限公司控股。

三特索道，由武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)管委會旗下武漢高科集團控股。

而當代集團中的最優(yōu)質資產——人福醫(yī)藥，則進入了央企視野。

2025年1月，招商局集團通過旗下招商局創(chuàng)新科技（集團）有限公司及其子公司招商生命科技（武漢）有限公司主導投資118億元，通過司法劃轉方式獲得人福醫(yī)藥23.7%的表決權。至2025年6月26日，招商生科已通過直接和間接方式合計控制人福醫(yī)藥24.7%的表決權。

2025年7月11日，招商生科與武漢高科達成一致行動人協(xié)議，合計持股26.30%。央企與地方國企聯合控盤人福醫(yī)藥的局面形成。

招商局集團收購參與方構成

1.招商局創(chuàng)新科技（集團）有限公司，招商局集團全資子公司，頂層控股平臺，統(tǒng)籌收購。

2.招商生命科技（武漢）有限公司，招商局創(chuàng)新科技全資子公司，直接持股6%，受托行使春泥1號11.70%表決權。

3.招商生科投資發(fā)展合伙企業(yè)，與招商生科等共同出資（實際控制人為國務院國資委），間接持股6% 。

招商局集團通過上述主體形成“母公司-子公司-合伙企業(yè)”三層架構，實現對人福醫(yī)藥的控制權整合。

然而，整體吃進人福醫(yī)藥，并非央企國企入局的目標。

在重整過程中（2024年），人福醫(yī)藥剝離了旗下兩家公司——武漢康樂藥業(yè)和湖北人福成田藥業(yè)（股權出售）。

武漢康樂藥業(yè)以中成藥研發(fā)為主，湖北人福成田藥業(yè)則專注于皮膚外用藥，二者都具備一定的市場基礎和研發(fā)能力，但是，它們不是投資方的目標方向。

投資方所瞄準的，是人福醫(yī)藥最核心的優(yōu)質資產——宜昌人福（宜昌人福藥業(yè)有限責任公司）。

宜昌人福藥業(yè)有限責任公司外景

簡單看一下數據。

人福醫(yī)藥3年來的主要經營數據如下：

人福醫(yī)藥3年來主要經營數據（萬得數據）

可以看出，人福醫(yī)藥的營業(yè)收入在2022年至2024年保持連年增長，表明企業(yè)處于市場發(fā)育擴張中。但同時，凈利潤與歸母凈利潤則陷入萎縮狀態(tài)，顯示企業(yè)出現了盈利能力不足的問題。

再看招商局目標企業(yè)——人福醫(yī)藥旗下子公司宜昌人福3年來的主要經營數據：

宜昌人福3年來主要經營數據（萬得數據）

2022年至2024年，宜昌人福的營業(yè)收入和凈利潤均呈現穩(wěn)步增長趨勢。營業(yè)收入從2022年的70.10億元增長至2024年的87.02億元，年均復合增長率約為13.5%；歸母公司股東凈利潤從2022年的20.78億元增長至2024年的27.03億元，年均復合增長率約為15.7%。再對照母公司人福醫(yī)藥的數據可知，宜昌人福才是該公司真正具有盈利能力的中流砥柱。

因此，吃進人福醫(yī)藥，央企國企聯手不是要“吃藥”，而是要吃“最好的那一口藥”。

資源集結號

宜昌人福之所以成為中流砥柱，與其產品內容有關。

宜昌人福為國內麻醉藥和精神類藥物領域的龍頭企業(yè)，其產品線包括芬太尼系列、瑞馬唑侖、羥考酮緩釋片等優(yōu)勢產品，其中麻醉藥品占據國內市場份額60%以上。這些產品屬于國家嚴格管控的麻醉藥品，市場準入門檻高，競爭對手少，具備長期穩(wěn)定的盈利能力。

資料顯示，宜昌人福在2024年新增多個獲批上市產品，如氨酚羥考酮片、鹽酸氫嗎啡酮緩釋片等，進一步豐富了公司產品線。

宜昌人福在國際市場也取得了重要進展。例如，咪達唑侖注射液于2025年6月獲得法國ANSM上市許可，標志著公司在歐洲市場的布局取得實質性突破。此外，宜昌人福的原料藥基地已通過美國FDA、歐盟CEP認證，2024年原料藥出口收入達3.2億元，年均增速20%。

2024年，宜昌人福的境外業(yè)務實現營業(yè)收入不超過其總營業(yè)收入的10%。

當招商局與武漢高科聯手入局，人福醫(yī)藥被推上了一個全新的平臺。

這一平臺，既包括招商局與武漢高科的基礎平臺（央企與地方國資平臺結合，借助政府資源和政策優(yōu)勢，對人福醫(yī)藥進行基礎性的長期、穩(wěn)定支持），也包括優(yōu)勢資源的重新集結與再啟動。

首先，招商局資本與管理人員的進入，構成了新人福醫(yī)藥公司戰(zhàn)略轉型的源動力。

其次，2024年，人福醫(yī)藥研發(fā)投入約16.3億元，占營業(yè)收入的6.41%。作為醫(yī)藥行業(yè)，持續(xù)的融資是保持研發(fā)優(yōu)勢的關鍵。招商局擁有金融牌照（招商資本、招商銀行），可為企業(yè)提供低成本資金支援。如招商銀行武漢分行為招商生科提供不超過7.5億元專項貸款，用于增持人福醫(yī)藥股份。而招商生科計劃在未來6個月內（從2025年7月3日至2026年1月3日之間）增持人福醫(yī)藥股份，增持比例不低于1%，不高于2%，價格上限為25.53元/股，以此激發(fā)市場信心。

招商局還在全球擁有廣泛的港口和物流網絡，有助于人福醫(yī)藥在海外市場的渠道建設和品牌推廣。人福醫(yī)藥也表示，公司正在積極拓展非洲、中亞、東南亞等新興市場，借助“一帶一路”政策推動國際化發(fā)展。

還有一點值得注意，那就是招商局入主人福醫(yī)藥，是帶著重置賽道目標來的，即“聚焦數智科技、生命科技、綠色科技三大方向，圍繞生物制造、合成生物、醫(yī)療健康、人工智能、清潔能源等細分賽道，鍛造核心能力、打造行業(yè)龍頭。”在人福醫(yī)藥面前的，是一條即將升級的賽道。

政策+資本，助力產業(yè)龍頭

人福醫(yī)藥從破產困局脫身，體現了國家政策的力量。

招商局作為國有資本投資公司，其戰(zhàn)略布局需服務國家產業(yè)政策。

近年來，國家密集出臺創(chuàng)新藥支持政策，明確將生物醫(yī)藥列為戰(zhàn)略新興產業(yè)。人福醫(yī)藥在麻醉鎮(zhèn)痛、罕見病用藥等領域擁有多款新藥及在研新藥，與政策支持的“真創(chuàng)新”方向高度匹配。招商局的入主實質是央企響應國家“提升關鍵領域自主可控能力”的落子。

雖然受到當代集團破產波及，但人福醫(yī)藥屬于關鍵領域的關鍵資產，具有市場稀缺性。招商局通過破產重整方式獲取控制權，承接并護航行業(yè)龍頭，具有及時雨的性質。

通過從破產集團當中剝離，人福醫(yī)藥解除了羈絆。產業(yè)龍頭得到政策紅利和資本的雙重助力，其市場地位、研發(fā)、財務、國際化拓展等均被賦予了新的增長動能。

值班編委：蘇志勇

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮