白酒，正在集體渡劫

中國酒商新媒體

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白酒行業，歷史總在輪回。

2012年八項規定后，白酒行業遭遇了幾乎毀滅性的打擊，但在此之后，白酒又逐漸復蘇。

今年5月新修訂的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》發布，被稱為史上最嚴“禁酒令”。由此，白酒行業又迎來新一輪的市場考驗。

隨著白酒股中報業績陸續披露，行業的冷意也再次呈現在投資面前。

01

今年上半年，白酒企業銷售持續低迷。

近一個月來，飛天茅臺連續暴跌，連續跌破2000元、1900元兩個關口。

618期間，53度飛天茅臺價格甚至跌破1800元大關，創下2017年以來新低，相較2021年的高點，已經暴跌近40%。

在跌破茅臺信仰的2000元大關之后，飛天茅臺下跌的速度反而比當初上漲的時候更快。

某種程度上，這一度微微有點價格踩踏的味道了。

由于2000元基本是經銷商的盈虧平衡線，因此一旦跌破這條線，恐慌的經銷商只會加速拋售，進而導致價格快速下跌。

伴隨著茅臺批發價的一路向下，貴州茅臺的股價也一路狂泄，近兩個月貴州茅臺股價跌去兩百點。

如果從21年的最高點算起，貴州茅臺已經跌去40%。

作為整個白酒信仰的支柱，皮之不存，毛將焉附？

今年以來，白酒股全線下跌，迎駕貢酒、水井坊、金種子酒等跌超20%，“茅五瀘”也全部走低。

數據來源：wind

作為白酒行業的高端品牌，茅臺無力也無法承擔起整個行業的興衰。

真正影響整個行業的，是逐漸蔓延的擔憂情緒，和白酒行業逐漸向下的業績。

最近，水井坊發布了白酒行業首份半年報。

公告顯示，預計2025年上半年實現營收14.98億元，同比下滑12.84%；實現凈利潤1.05億元，同比下降56.52%。

而結合此前一季度營收9.59億元，歸母凈利潤1.9億元的業績推算，今年第二季度，水井坊營收5.39億元，同比下滑31.37%。凈利潤虧損8500萬元，同比下滑251.24%。

也即是說，水井坊的業績正在加速下滑，第二季度已經開始虧損。

對于上半年業績，水井坊的解釋是，2025年上半年白酒行業整體仍處于深度調整階段，特別是在第二季度消費依舊疲軟的態勢下，整體消費表現低于預期。

由于商務宴請和宴席等傳統消費場景持續承壓，且白酒產品毛利率較高，收入下滑對利潤造成的影響更為顯著。

而水井坊面臨的壓力正在自上而下傳導，從中高端白酒到大眾白酒，無一幸免。

今年上半年，白酒品牌金種子酒、上海貴酒、海南椰島業績全部報虧。

去年，金種子酒凈利潤難得扭虧，卻在今年上半年再度轉虧，預計上半年虧損6000萬元至9000萬元。

大眾白酒品牌牛欄山的母公司順鑫農業，今年上半年歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤預計都將出現50%以上的大幅下滑。

個中緣由就是，公司白酒板塊承壓，白酒產品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。

整個行業只有少數酒企還在保持增長，比如茅臺。

國信證券近期發布的研報稱，今年可能只有貴州茅臺、山西汾酒能夠維持收入正增長。

其他白酒企業如瀘州老窖、五糧液業績都可能下滑，絕大多數白酒公司都無法完成今年的業績目標。

在如今的白酒行業，庫存高企和價格倒掛，行業平均存貨周轉天數已超900天，存貨量同比增加25%。

與此同時，《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，2024年中國規模以上白酒企業總產量414.5萬千升，同比下降1.8%。

產量下降的同時庫存仍舊高企，可見如今白酒市場的需求端下滑得更為嚴重。

也是因此，白酒行業的第四次危機并不像此前一樣猛烈，卻是鈍刀割肉，刀刀致命。

02

從“溫酒斬華雄”“杯酒釋兵權”，再到現代的酒桌文化。

自古以來，酒是構成國內餐飲文化和商業文明的重要組成部分，白酒也就成為了國人心目中與商務、餐飲掛鉤的“社交硬通貨”。

過往，白酒行業經歷了三次重大危機。每次，白酒都能化險為夷。

但，這次不一樣。

1997年亞洲金融危機疊加“假酒案”和白酒從量稅的出臺，構成了白酒產業的第一次危機。隨著風波過去，白酒行業很快復蘇。

第二次危機發生于2008年，金融危機席卷全球，但是由于“四萬億”的財政刺激計劃，國內經濟很快止跌回升，白酒消費也迅速回暖。

第三次危機始于2012年。

這一年，先是酒鬼酒塑化劑事件帶來了白酒行業的信任危機，后是“八項規定”和“禁酒令”的出臺，導致政務局白酒需求斷崖式下降，白酒行業一秒入冬。

然而，過往的三次危機，白酒最終都成功渡劫。

因為消費者對于白酒的需求仍舊存在，只是由于外部因素，需求遭到短暫抑制。

在三公消費被限制之后，白酒最大的消費場景——政務局突然消失，然而2015年開始，以房地產上下游為代表的商務局消費逐漸興起，迅速取代了政務局的空缺。

白酒行業也因此再次煥發生機。

近三年來，隨著房地產市場逐漸下行，疊加消費降級和消費低迷的大環境，白酒行業迎來了第四次危機。

但這次危機和以往，卻并非出自外部壓抑，而是需求的迅速衰退。

眾所周知，如今白酒行業面臨最大的問題就是消費者培育。

數據顯示，如今，60后一代已逐漸退出酒類消費市場主流，70后80后的消費量也在逐步縮減，年輕人正在成為酒類消費市場主流。

但是，年輕人并不愛喝白酒。

尼爾森數據顯示，目前，白酒消費者中，26-35歲年齡段占比39%，18-25歲僅占11%。

不僅如此，在26-35年齡段中，95年以前出生的人群才是白酒消費主力，95后到00后之中，對于白酒的認可度越來越低，出現了明顯的代際斷層。

也是因此，近幾年來，年輕消費者培育成為了白酒企業，特別是口味濃郁的醬香型白酒企業的重任。

以茅臺為例，從茅臺冰淇淋，到醬香拿鐵，甚至是茅臺巧克力，基本都是在短暫的火熱之后，迅速偃旗息鼓，不了了之。

背后本質的原因在于，傳統白酒所依附的“酒桌文化”，正在被年輕人厭棄。年輕人并非難以接受醬香口味，實則是難以接受白酒背后代表的酒桌文化。

在傳統商業體系中，酒桌不僅是交易的場所，更是權力與關系的試煉場，酒桌座次、敬酒順序、喝多喝少，無一不是權力關系的具象化。

而這，正是年輕人所厭惡的。

白酒過去二十年的崛起，與中國特殊的商業文化密不可分。

當這種商業文明隨著時代變遷褪去，白酒地位的消亡，也顯而易見。

正如5月禁酒令的政策出臺當晚，貴州茅臺在年度股東大會晚宴上，把以往標配的飛天茅臺換成了茅臺旗下的藍莓汁，成為了政策出臺之后最直接的回應，也是當下商務酒局的最真實寫照。

伴隨著年輕消費者話語權的逐漸崛起，商務用酒市場正在發生改變。

2023年的數據顯示，中國商務用酒市場中高端白酒占比已經下滑至45%，低度酒、果酒等新興品類增速顯著，年增長率超20%。

伴隨著商務用酒中，白酒占比下滑，白酒的“商務屬性”也在逐漸減弱。

艾媒咨詢數據顯示，2024年，家庭聚會和朋友小聚，已經超過商務宴請，變成了白酒最為常見的消費場景。

與之對應的，消費者購買的白酒價位也顯著下探，近七成消費者購買的白酒價位在1000元以下。

《2025中國白酒市場中期研究報告》也顯示，800-1500價位的白酒價格倒掛最為嚴重，主銷價格帶由300元-500元進一步向100元-300元下沉。

這種轉變的直接結果，是茅臺從“社交貨幣”回歸“消費品”本質，失去了漲價的根基，白酒行業高速運轉的飛輪也就就此停止，白酒成為普通飲品。

03

結語

盡管面臨危機，但白酒行業并不會就此消亡。放眼未來，白酒很大可能在深度調整之后，邁入成熟期，成為消費領域一個普通的行業。

而在白酒行業內部來看，馬太效應仍舊顯著，茅臺、五糧液等仍舊占據消費者心智。但是在一個難有增量的市場來看，頭部企業的提升空間有限。

與此同時，傳統白酒的經銷商模式逐漸轉向直銷模式，伴隨著銷售渠道的改變，新興品牌或許也能搶占一定市場，正如曾經的江小白。

在整個白酒行業看來，調整之后，仍會有一些企業有擴張空間，但同樣也可能黯然退場。

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