瘋狂的制冷劑

繆舢/文

制冷劑市場(chǎng)的價(jià)格曲線從未如此陡峭。

7月21日至22日，第三代主流制冷劑R32單日各漲500元/噸，短短兩天千元的漲幅創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄。7月22日R32價(jià)格毫不費(fèi)力，輕松站上5.5萬(wàn)元/噸高位。若將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，其價(jià)格軌跡更令人眩暈，一路瘋狂上漲：從2024年初的1.7萬(wàn)元/噸到2025年7月的5.5萬(wàn)元/噸，R32累計(jì)漲幅達(dá)223.5%，徹底擺脫了傳統(tǒng)化工品的周期波動(dòng)。

01價(jià)格狂飆：政策與高溫的雙重協(xié)奏

固然，今年夏季高溫是制冷劑價(jià)格狂飆的重要因素。進(jìn)入7月，全國(guó)多地氣溫突破40℃，就連往年夏季涼爽的東北也一反常態(tài)，持續(xù)高溫強(qiáng)勢(shì)霸榜，各家空調(diào)廠商緊急從南方調(diào)安裝師傅去東北。全國(guó)絕大多數(shù)城市都處在高溫模式下，空調(diào)的熱銷(xiāo)帶動(dòng)了制冷劑的價(jià)格大漲。

但高溫僅是加劇了制冷劑價(jià)格曲線的陡峭度，這輪漲勢(shì)已持續(xù)18個(gè)月，徹底顛覆傳統(tǒng)化工品周期規(guī)律。

導(dǎo)致制冷劑價(jià)格持續(xù)一年多強(qiáng)勁上漲真正的引擎，在于供需結(jié)構(gòu)的根本性逆轉(zhuǎn)。從供給端看，2024年實(shí)施的第三代制冷劑（HFCs）配額制度凍結(jié)了產(chǎn)能天花板——中國(guó)持有《基加利修正案》下全球74%的HFCs生產(chǎn)配額。而在需求端，2025年前5個(gè)月國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1.35億臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.74%，新能源汽車(chē)產(chǎn)量激增則使車(chē)用制冷劑需求水漲船高。

02新秩序誕生：從周期品到特許經(jīng)營(yíng)權(quán)

制冷劑行業(yè)的本質(zhì)正在發(fā)生質(zhì)變。正如一家頭部企業(yè)在投資者會(huì)議上直言，行業(yè)已形成“全球供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+特許經(jīng)營(yíng)權(quán)+配額集中”的商業(yè)模式，其非周期性特征日益凸顯。這一判斷揭示了制冷劑價(jià)格一路飆升至今不回頭的深層邏輯：

核心是供給壟斷化：HFCs配額凍結(jié)至2029年，新玩家入場(chǎng)通道徹底關(guān)閉，前六家企業(yè)掌控80%以上市場(chǎng)份額。市場(chǎng)供給寡頭壟斷帶來(lái)生產(chǎn)格局集中化，由此又帶來(lái)定價(jià)權(quán)集中。可以設(shè)想，如果有一天三美的R125產(chǎn)能或巨化的R32產(chǎn)能輕微波動(dòng)，便足以引發(fā)價(jià)格地震。

此時(shí)的制冷劑已脫離普通化工品屬性，蛻變?yōu)椤吧a(chǎn)許可證”驅(qū)動(dòng)的特許經(jīng)營(yíng)物，掀起配額制度下的特許經(jīng)營(yíng)狂潮。其價(jià)值不取決于成本，而源于配額創(chuàng)造的稀缺性，制冷劑生產(chǎn)資質(zhì)成了巨頭們的印鈔許可證。

03寡頭盛宴：配額持有者的暴利時(shí)代

隨著三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)落地，R32鎖定5萬(wàn)元/噸（環(huán)比上漲4000元/噸），R410A鎖定4.9萬(wàn)元/噸（環(huán)比漲2000元/噸），利潤(rùn)向頭部企業(yè)匯聚的通道已然暢通。

市場(chǎng)分化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。從半年報(bào)預(yù)告可見(jiàn)這場(chǎng)財(cái)富向頭部企業(yè)集中，分配不均衡。頭部企業(yè)憑借配額、技術(shù)儲(chǔ)備和規(guī)模效應(yīng)構(gòu)建護(hù)城河，而中小企業(yè)在配額收緊與環(huán)保核查雙重?cái)D壓下加速出清，制冷劑行業(yè)進(jìn)入“配額為王”階段。

04漲價(jià)可持續(xù)性：三重引擎推動(dòng)長(zhǎng)景氣周期

制冷劑價(jià)格從現(xiàn)在5.5萬(wàn)元/噸，沖擊6萬(wàn)元/噸的預(yù)測(cè)并非空談，其背后是三重動(dòng)力系統(tǒng)的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)：

第一， 政策動(dòng)力：根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》及《基加利修正案》要求，2025年HCFCs配額較基線削減67.5%。具體到R22，2025年生產(chǎn)配額為14.91萬(wàn)噸，較基線削減17.42%。淘汰進(jìn)程加速迫使維修市場(chǎng)轉(zhuǎn)向HFCs制冷劑，新增需求約3萬(wàn)噸/年 ，主要集中在R32和R125兩種第三代主流制冷劑。

第二，全球化動(dòng)力：傳統(tǒng)上，制冷劑需求呈現(xiàn)“北半球冬季維修+夏季新機(jī)安裝”的季節(jié)性波動(dòng)，但中國(guó)企業(yè)通過(guò)南半球市場(chǎng)布局，將全年需求曲線熨平。印度尼西亞、中東等“全球南方”市場(chǎng)的空調(diào)安裝旺季（6-9月）與中國(guó)生產(chǎn)周期形成錯(cuò)峰，企業(yè)通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)出口節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)“淡季不淡”。2025年一季度，R32出口均價(jià)已突破5萬(wàn)元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)差收窄至5%，內(nèi)外貿(mào)協(xié)同效應(yīng)顯著。

第三.，技術(shù)替代引擎：盡管四代制冷劑（HFOs）當(dāng)前因15-18萬(wàn)元/噸高價(jià)難以普及，但歐盟2030年禁售HFCs的預(yù)期，正倒逼中國(guó)企業(yè)加速布局，為下一次技術(shù)迭代儲(chǔ)備籌碼，第四代制冷劑價(jià)格從問(wèn)世到普及也將是一個(gè)高價(jià)緩慢回落的過(guò)程。

05暗流涌動(dòng)：非法產(chǎn)能與行業(yè)自律的攻防

暴利必然催生灰色地帶。當(dāng)正規(guī)渠道R32突破5.5萬(wàn)元/噸，非法產(chǎn)品以低價(jià)傾銷(xiāo)，蠶食制冷劑的維修和換氣市場(chǎng)。這些摻雜二甲醚或氯甲烷的“黑氣”，不僅引發(fā)爆炸風(fēng)險(xiǎn)，更可能因使用禁用ODS物質(zhì)招致國(guó)際制裁。

行業(yè)的反擊在7月15日達(dá)到高潮：八家頭部企業(yè)宣布設(shè)立“打非專(zhuān)項(xiàng)基金”，懸賞百萬(wàn)舉報(bào)非法生產(chǎn)。這場(chǎng)自發(fā)整肅絕非道德覺(jué)醒，而是對(duì)配額資產(chǎn)的價(jià)值保衛(wèi)戰(zhàn)——每清除1萬(wàn)噸非法產(chǎn)能，就意味著合法企業(yè)理論上收獲5億元利潤(rùn)空間。

制冷劑的瘋狂終將退潮，但配額制度締造的新秩序已然穩(wěn)固。當(dāng)R32價(jià)格錨定在5萬(wàn)元/噸的長(zhǎng)協(xié)價(jià)上，當(dāng)制冷劑巨頭們憑借一紙生產(chǎn)許可證，一年收割百億利潤(rùn)，這個(gè)曾經(jīng)平凡的化工細(xì)分領(lǐng)域，正將氟化工中的一種工業(yè)氣體變成比茅臺(tái)更穩(wěn)定的暴利之源，完成了向“特許經(jīng)營(yíng)”的驚險(xiǎn)一躍。

全球變暖的威脅與空調(diào)外機(jī)的轟鳴聲中，制冷劑巨頭的財(cái)富故事仍將續(xù)寫(xiě)。而那張薄薄的配額許可證，正在高溫炙烤下散發(fā)出黃金般的光芒。

（本文數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告、上海證券報(bào)、百川盈孚、中國(guó)化工報(bào)、生態(tài)環(huán)境部2024年配額公示、中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)報(bào)告等）