文旅企業(yè)上市難度如何？

大家好，我是張鵬遠(yuǎn)。

果然傳播焦慮的文章，閱讀量大，天天在文旅企業(yè)工作，比較喜歡研究解決辦法，為了自媒體，不得不改頭換面，傳播焦慮，后面再寫(xiě)一篇多元化品牌突圍的思路。

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今天聊一聊文旅企業(yè)上市的難度。

首先是企業(yè)上市的定義。

企業(yè)上市（IPO）就是一家公司把自己的股份通過(guò)股票的方式賣(mài)給大眾投資者，企業(yè)獲得了融資，可以更好的發(fā)展，大眾投資者獲得了股份，可以享受分紅，這些股票可以在證券交易所自由買(mǎi)賣(mài)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是公司從“私有”變成“公有”。

其次是可以上市的平臺(tái)。

中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，包含上海證券交易所，有主板和科創(chuàng)板；深圳證券交易所，有主板和科創(chuàng)板；北京證券交易所，主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)；最后是新三板，非上市股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，適合初創(chuàng)企業(yè)，流動(dòng)性較低。

香港市場(chǎng)，同樣有主板和創(chuàng)業(yè)板。美國(guó)市場(chǎng)，包含紐約證券交易所NYSE、納斯達(dá)克NASDAQ和美國(guó)證券交易所AMEX、粉單市場(chǎng)Pink sheet等等。倫敦證券、新加坡交易所和東京證券交易所交易量也不小，一般不是中國(guó)企業(yè)的上市選擇。

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再次是上市的門(mén)檻。

不同的交易所有不同的要求，從內(nèi)容上大概包含幾個(gè)方面。一是主體資格，必須是股份有限公司，股東和核心管理層穩(wěn)定；二是財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)都有不同的要求；三是合法合規(guī)，產(chǎn)權(quán)清晰、業(yè)務(wù)獨(dú)立；四是股本和發(fā)行比例，拿出多少比例來(lái)給大眾投資者，不同的交易所有不同的要求。

最后是上市的目的。

股市的概念起源于17世紀(jì)的荷蘭，在那個(gè)大航海時(shí)代，不同于現(xiàn)在社會(huì)的內(nèi)卷，有很多大陸還沒(méi)有被發(fā)掘，航海人遠(yuǎn)洋航行其實(shí)很花錢(qián)的，于是就有了通過(guò)股份售賣(mài)分散募集資金，并且股份可以自由交易，這就有了現(xiàn)代證券交易所的雛形。

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對(duì)于上市的公司來(lái)講，上市是為了融資，是為了再發(fā)展，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)股票的大眾來(lái)講，是為了分享發(fā)展的紅利。

這里就有了矛盾。現(xiàn)在想上市的公司門(mén)檻是必須連續(xù)幾年盈利，并且是獨(dú)立業(yè)務(wù)，輸血類(lèi)的業(yè)務(wù)不行，那么既然盈利了，為什么又要融資，自己小日子也挺好。

這樣的要求比較適合互聯(lián)網(wǎng)或者科技類(lèi)的企業(yè)，前面企業(yè)能賺錢(qián)，但是市場(chǎng)沒(méi)有打開(kāi)，想擴(kuò)大規(guī)模，占領(lǐng)更多的事情，就需要更多的投入，剛好上市獲得融資，可以滾動(dòng)發(fā)展，并且釋放紅利。

這個(gè)矛盾在文旅企業(yè)里面顯得格外突出，文旅企業(yè)的核心吸引力、核心產(chǎn)品是旅游景區(qū)，只有旅游景區(qū)是獨(dú)立業(yè)務(wù)，核心資源一定是獨(dú)一無(wú)二的，如果是某個(gè)山上市，那么這個(gè)山是搬不走的，想要進(jìn)一步發(fā)展，要么圍繞這個(gè)山做各種業(yè)態(tài)補(bǔ)充，類(lèi)似黃山旅游（600054）、張家界（000430）、峨眉山A（000888）的模式；要么輕資產(chǎn)運(yùn)作，品牌輸出，目前似乎沒(méi)有這個(gè)題材的上市公司。

前段時(shí)間傳來(lái)了張家界虧損的消息，既然企業(yè)融入了資本，那么就需要不斷的發(fā)展，不斷的擴(kuò)張規(guī)模，資本市場(chǎng)看的是預(yù)期，不斷的投入就會(huì)有更好的預(yù)期，可以說(shuō)，文旅行業(yè)的資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)是完全相反的。

絕大部分的中小景區(qū)，只要控制好投資規(guī)模，不要亂投資，精心運(yùn)營(yíng)，都能穩(wěn)住自己的基本盤(pán)，以景區(qū)為核心輻射二三百公里的周邊游市場(chǎng)，是能夠保證景區(qū)每年的收入上略有盈余，長(zhǎng)期看能否收回成本，只是時(shí)間的問(wèn)題。

文旅企業(yè)是重資產(chǎn)投入，利潤(rùn)較低，甚至絕大部分景區(qū)都不盈利，天天想著誰(shuí)來(lái)解盤(pán)我能解套，在這個(gè)行業(yè)基礎(chǔ)上，自然資源類(lèi)型的文旅企業(yè)上市難度極大。

那么能夠講好資本故事，可以復(fù)制，并且規(guī)模越大品牌越強(qiáng)、營(yíng)利性越強(qiáng)的文旅商業(yè)模式，只有品牌輸出。

目前已經(jīng)上市的文旅企業(yè)中，符合要求的僅有宋城演藝（300144），宋城千古情的旗艦園區(qū)在杭州，現(xiàn)在全國(guó)已經(jīng)有13個(gè)千古情，是當(dāng)之無(wú)愧的大哥大。

后續(xù)沒(méi)有上市且商業(yè)模式符合上市要求的，主要分為兩類(lèi)：

一是樂(lè)園系列，不管是方特、融創(chuàng)還是華僑城，品牌擴(kuò)張的速度很快，各地都有這樣的主題樂(lè)園，他們無(wú)法上市的原因是走的是房地產(chǎn)擴(kuò)張的模式，不斷的從銀行借貸，不斷的擴(kuò)張，但看經(jīng)營(yíng)能力其實(shí)還是蠻不錯(cuò)的，如果減去融資成本，那報(bào)表就不能看了。

二是演藝系列，目前唯一看好且商業(yè)模式符合的，主要是王潮歌導(dǎo)演的只有、印象、又見(jiàn)三個(gè)系列，我個(gè)人觀點(diǎn)是產(chǎn)品很給力，比宋城系列的五個(gè)篇章更符合現(xiàn)在人的審美，王導(dǎo)主要是賺導(dǎo)演費(fèi)的，自己沒(méi)有像黃巧靈一樣投資了一個(gè)園子，對(duì)于上市完全沒(méi)有分享王導(dǎo)辛苦費(fèi)的必要。

所以在中短期，并不會(huì)有演藝類(lèi)的文旅企業(yè)上市。

另一類(lèi)就是單體景區(qū)或者城市旅游目的地的文旅企業(yè)，從商業(yè)模式上來(lái)看，兩者是一樣的，都是依靠核心資源的吸引力，放進(jìn)去各種各樣的業(yè)態(tài)，形成一個(gè)中大型的商業(yè)綜合體。

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從上市的主觀性來(lái)看，如果單體景區(qū)連續(xù)三年盈利，且數(shù)據(jù)不錯(cuò)，我認(rèn)為是沒(méi)有任何必要來(lái)上市，單體景區(qū)的擴(kuò)張規(guī)模有限，基本上是政府多劃塊地，然后建小鎮(zhèn)，大墉古城已經(jīng)給我們演示了，國(guó)內(nèi)的頂尖景區(qū)也帶不動(dòng)刻意而造的古鎮(zhèn)。

黃山旅游（600054）、圍繞核心景區(qū)，做補(bǔ)充、做配套，不跨界、不建城，目前看這條路走得通。黃山旅游有酒店、汽運(yùn)公司、演藝、溫泉、旅行社等，當(dāng)然單體景區(qū)上市的要求，核心點(diǎn)是品牌，只有景區(qū)有國(guó)內(nèi)超一線的資源，且運(yùn)營(yíng)能力也達(dá)到第一階梯，才有可能。

目前的后起之秀應(yīng)該是西藏旅游（600749），隨著1.2萬(wàn)億工程的落地，西藏大開(kāi)發(fā)迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，西藏旅游已經(jīng)連續(xù)漲停四五天了，迎來(lái)了最好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

旅游城市的文旅企業(yè)主觀性比較強(qiáng)，他們的前身大多是城投公司，是政府融資的抓手，想上市勢(shì)必是通過(guò)公司業(yè)務(wù)的劃分，丟掉大量重資產(chǎn)投資的債務(wù)，保留輕資產(chǎn)公司來(lái)上市，標(biāo)準(zhǔn)的模版是曲江文旅（600706)。

西安把大唐不夜城核心區(qū)域有商業(yè)價(jià)值的資產(chǎn)裝進(jìn)曲江文旅，成功上市，沒(méi)想到也虧損了，西安作為國(guó)內(nèi)第一階梯的旅游目的地城市，基本上把這條路堵死了，后期有旅游資源的城市如果想通過(guò)這種方式上市化債，基本上沒(méi)有可能行了。

最后是借殼上市，如烏鎮(zhèn)的操盤(pán)手陳向宏通過(guò)頂度集團(tuán)上市，未成功，烏鎮(zhèn)的股東中青旅(600138)是A股的上市公司，烏鎮(zhèn)的報(bào)表計(jì)入中青旅集團(tuán)，也算是間接上市了。

最后做個(gè)總結(jié)，我來(lái)闡述我的觀點(diǎn)：

第一，文旅企業(yè)上市難度極大。上市目的和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀存在結(jié)構(gòu)性矛盾，所以對(duì)于絕大部分，99.99%的文旅景區(qū)相關(guān)企業(yè)，都沒(méi)有必要把上市作為發(fā)展目標(biāo)，也沒(méi)有必要把二級(jí)市場(chǎng)類(lèi)似REIZ基金當(dāng)作發(fā)展目標(biāo)。

第二，已經(jīng)上市的文旅企業(yè)無(wú)序擴(kuò)張，基本上把上市商業(yè)模式的路都堵死了。做事情要考慮路線和組織的問(wèn)題，路線如果走不通，組織再好也沒(méi)用，不如把精力放在實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)上面。

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第三，單體景區(qū)上市是有機(jī)會(huì)的，兩個(gè)必要條件是品牌頂尖和不盲目跨界擴(kuò)張。能夠達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的文旅景區(qū)，兩只手都能數(shù)過(guò)來(lái)，就看有沒(méi)有主觀能動(dòng)性，以及用地手續(xù)是否合適。

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第四，資本市場(chǎng)繁榮的必要條件是實(shí)體經(jīng)營(yíng)出色，當(dāng)把上市解套當(dāng)成發(fā)展目標(biāo)的時(shí)候，用資金是能掩蓋一時(shí)的，但是謊言無(wú)法持續(xù)，還是建議走陽(yáng)謀的路線。

以上。