券商上半年“成績單”亮眼，下半年投資機會在哪？

文|尹花 出品|天下財?shù)?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年7月28日，已公布2025年半年度業(yè)績預(yù)告的29家券商集體“預(yù)喜”，其中，大券商上半年歸母凈利潤同比增速集中在50%—80%，中小券商多集中在50%—120%，更有部分券商實現(xiàn)了1000%以上增幅。

在A股突破3600點之際，機構(gòu)分析稱，券商板塊目前的估值水平還有空間，仍有望迎來基本面和資金面共振。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.7.28；資料參考：券商中國《業(yè)績大幅預(yù)增！券商股或迎多方利好共振》，2025.7.27）

業(yè)績增長強勁，驅(qū)動因素是什么？

券商業(yè)績的強勁表現(xiàn)，是行業(yè)改革、政策紅利與產(chǎn)業(yè)升級共振的結(jié)果。

·券業(yè)啟動全面改革，優(yōu)化資源配置

今年以來，券商加速優(yōu)化分支機構(gòu)布局。據(jù)統(tǒng)計，截至2025年7月10日，年內(nèi)19家券商共撤銷56家分支機構(gòu)，以降低線下運營成本，適應(yīng)線上交易替代趨勢。同時，部分券商在財富管理需求旺盛、經(jīng)濟發(fā)達(dá)的空白區(qū)域新設(shè)分支機構(gòu)。

有分析認(rèn)為，券商分支機構(gòu)正從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“效率驅(qū)動”，未來或?qū)⒓铀傧颥F(xiàn)代化、科技化及輕量化方向轉(zhuǎn)型，在財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)方面重點開拓，并借助金融科技實現(xiàn)提質(zhì)增效，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。

（資料參考：證券日報《年內(nèi)19家券商撤銷56家分支機構(gòu)》，2025.7.11）

·政策持續(xù)驅(qū)動，推進高質(zhì)量發(fā)展

監(jiān)管層持續(xù)通過制度創(chuàng)新引導(dǎo)行業(yè)回歸本源，今年7月，兩項重要政策值得關(guān)注。

1、程序化交易規(guī)范

中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《程序化交易委托協(xié)議（示范文本）》，為券商合規(guī)開展相關(guān)業(yè)務(wù)提供操作指引。分析稱，程序化交易監(jiān)管的加強，不僅能夠有效遏制市場操縱和不公平交易行為，還能進一步增強市場的穩(wěn)定性和透明度，或能吸引更多投資者參與到資本市場的建設(shè)發(fā)展中。（資料參考：每日經(jīng)濟新聞《新規(guī)實施！券商落地新版程序化交易協(xié)議，高頻交易投資者的這些信息都要報告了》，2025.7.9）

2、行業(yè)生態(tài)優(yōu)化

同期發(fā)布的《中國證券業(yè)協(xié)會關(guān)于加強自律管理 推動證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》提出七大維度28條措施，其中，明確提到要分層分類推進一流投行和投資機構(gòu)建設(shè)。分析稱，《實施意見》通過強化自律管理、優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，推動券商從原有牌照驅(qū)動轉(zhuǎn)向能力驅(qū)動，有望倒逼券商從通道業(yè)務(wù)向高價值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。（資料參考：證券日報《24家上市券商披露中報預(yù)告：預(yù)計凈利潤同比增長》，2025.7.16）

·拓展新興+國際業(yè)務(wù)，打造新增長極

目前，券商行業(yè)通過拓展新興業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)，不斷創(chuàng)造新的利潤增長點。

1、新興業(yè)務(wù)賦能

隨著我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，新興產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，券商正在提供具有針對性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，如股權(quán)及債券融資、并購重組、產(chǎn)業(yè)基金等。（資料參考：證券日報《多維度投石問路 券商標(biāo)新立異破內(nèi)卷》，2025.6.9）

以科創(chuàng)債為例，自5月7日科創(chuàng)債一攬子政策落地以來，券商科創(chuàng)債發(fā)行顯著活躍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月11日，券商科創(chuàng)債近兩個月已發(fā)行41期，總規(guī)模達(dá)344.7億元。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.7.11；科創(chuàng)板日報《券商搶發(fā)科創(chuàng)債，兩月發(fā)行近350億，低發(fā)行利率與高認(rèn)購倍數(shù)是看點》，2025.7.11）

2、國際業(yè)務(wù)突破

國際化業(yè)務(wù)亦是券商尋求增量的重要方向。2024年，部分頭部券商旗下的國際子公司營業(yè)收入同比增幅均超過40%，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。目前，多數(shù)券商選擇的路徑是在中國香港、新加坡等亞洲金融中心設(shè)立區(qū)域總部，以此為據(jù)點輻射周邊地區(qū)，積極向海外市場尋求業(yè)務(wù)增量。（資料參考：證券日報《多維度投石問路 券商標(biāo)新立異破內(nèi)卷》，2025.6.9）

投資者如何把握券商機遇？

機構(gòu)認(rèn)為，展望下半年，權(quán)益市場在“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的基調(diào)下有支撐，7月以來交投延續(xù)高景氣度，香港IPO市場持續(xù)回暖，為券商營造良好經(jīng)營環(huán)境。當(dāng)前板塊低估低配，或可把握券商股修復(fù)機會。（資料參考：華泰證券《證券：券商中報高增，把握修復(fù)機會》，2025.7.16）

投資者不妨考慮關(guān)注券商ETF（159842），該基金跟蹤中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ），一鍵“打包”49只券商標(biāo)的（前十大權(quán)重股占比60.45%），具備交易活躍、費率較低（當(dāng)前管理費、托管費合計僅有0.2%）、高效便捷等優(yōu)勢，或可助力投資者把握券商板塊業(yè)績提升的機會。（參考資料：中證指數(shù)官網(wǎng)、Wind，截至2025.7.16）

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