劉元春：下半年中國經(jīng)濟新邏輯，準財政工具加力穩(wěn)增長

劉元春 上海財經(jīng)大學校長，中國人民大學原副校長、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人

本文轉(zhuǎn)載自7月30日21世紀經(jīng)濟報道微信公眾號。

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一、下半年需重點關(guān)注投資

《21世紀》：上半年我國經(jīng)濟增長5.3%，其中一季度增長5.4%，二季度增長5.2%。如何看待上半年經(jīng)濟運行狀況？

劉元春：得益于超預期的出口和一攬子增量政策帶來的消費反彈，中國經(jīng)濟上半年維持5.3%的增速，顯示出中國經(jīng)濟的韌勁和彈性。

在肯定上半年經(jīng)濟成績的同時，也要看到一些結(jié)構(gòu)性變化。當前，供給端增長要好于需求端，制造業(yè)韌勁好于服務(wù)業(yè)，中央投資好于地方投資，大中型企業(yè)運行狀況好于中小企業(yè)。更重要的是，6月份的一些數(shù)據(jù)變化，包括投資增速回落、房地產(chǎn)市場出現(xiàn)波動等，暗示了下半年經(jīng)濟運行的新邏輯。

《21世紀》：如何展望下半年經(jīng)濟形勢？出口、投資、消費預計會有怎樣的表現(xiàn)？

劉元春：下半年出口依然面臨一定壓力。面對美國加征高額關(guān)稅，今年上半年中國出口以美元計價同比增長5.9%，表現(xiàn)好于預期。雖然這里面有部分“搶出口”的因素，但本質(zhì)上是中國從傳統(tǒng)粗放型發(fā)展向集約型、創(chuàng)新型、規(guī)模型發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的結(jié)果，是中國產(chǎn)品競爭力發(fā)生質(zhì)的提升的結(jié)果。我們可以看到，自2016年中美貿(mào)易摩擦升級以來，中國的外貿(mào)整體維持相當韌性，出口表現(xiàn)好于預期。

盡管下半年中美間經(jīng)貿(mào)談判具有不確定性，出口部門會面臨一定沖擊，但是中國出口產(chǎn)品的競爭力仍在，外部環(huán)境對中國經(jīng)濟的擾動可能沒有想象中那么大。目前來看，美國的關(guān)稅大棒只是政策的一部分，還有對美開放、對美投資、關(guān)鍵商品供給等綜合考慮，因此美國加征關(guān)稅水平可能不會特別高。

下半年需要重點關(guān)注投資，一方面投資收益下降帶來投資增速回落，另一方面反“內(nèi)卷”短期也會拖累相關(guān)投資參數(shù)，因此穩(wěn)投資政策還需進一步加力。上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額、利潤率等指標，相較去年同期均有所回落，顯示投資收益在走低。從上半年投資數(shù)據(jù)來看，不僅房地產(chǎn)投資、基建投資增速相較一季度有所回落，裝備制造業(yè)投資增速較一季度也在回落，民間投資甚至轉(zhuǎn)為負增長，投資需要政策加以支持。

下半年消費有望維持平穩(wěn)增長。促消費是戰(zhàn)略目標，并不局限于3000億元短期刺激政策。下半年，消費品以舊換新“國補”資金還有1380億元，這仍會對重點商品消費起到帶動作用。另外，生育補貼的出臺、養(yǎng)老金的提升，以及后續(xù)可能出臺的一系列惠民生舉措，這些通過完善社保體系、提升居民收入，進而推動消費的回升。中期而言，還在通過解決消費供給瓶頸，來釋放相關(guān)消費潛力。提振消費是我國的長期戰(zhàn)略，可以預判“十五五”期間我國消費規(guī)模和結(jié)構(gòu)會進一步改善優(yōu)化。

綜合來看，下半年我國經(jīng)濟增速有望保持在4.6%-4.9%的水平，會視實際情況推出增量政策。在上半年經(jīng)濟增長5.3%的基礎(chǔ)上，全年能實現(xiàn)5%左右的增長目標。

二、準財政工具將加力穩(wěn)增長

《21世紀》：要如何推動物價合理回升？如何提升微觀主體的獲得感？

劉元春：當前物價低迷的狀況需要重點關(guān)注，是有效需求不足的反映，也導致了投資收益的持續(xù)下降。

要推動物價回升，宏觀層面要落實好更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。近年來，我國赤字率在不斷提高，但是經(jīng)營主體能感受到的核心指標是廣義財政支出。更加積極的財政政策，核心在于廣義財政支出方面要保持增長，意味著政府真金白銀投入在持續(xù)增長。前些年，由于國有土地出讓收入的持續(xù)縮水，廣義財政支出強度受到影響。今年上半年，全國一般公共預算支出加上政府性基金支出合并而成的廣義財政支出，相較去年同期增長了8.9%，這個關(guān)鍵參數(shù)是近年來最好的表現(xiàn)。今年上半年經(jīng)濟實現(xiàn)超預期增長，很重要的原因就在于廣義財政支出維持相當?shù)膹姸取?/strong>適度寬松的貨幣政策方面，則不能簡單地用名義利率水平，或者M2的增速來衡量，還需要看企業(yè)承擔的實際利率水平。當前，PPI持續(xù)負增長的背景下，企業(yè)的實際利率水平并不低。因此，下半年仍然要盯住這些核心參數(shù)，推動更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策更好落地，讓微觀主體有更多獲得感，進而推動市場預期的改善。

要推動物價回升，還要在微觀層面采取措施，很重要的就是整治“內(nèi)卷式”競爭。通過反“內(nèi)卷”這樣的微觀治理，改變企業(yè)低價無序競爭的局面，推動落后產(chǎn)能有序退出，進而改善企業(yè)利潤、提升投資收益。反“內(nèi)卷”政策的短期和中期效應(yīng)不同。短期來看，隨著部分落后產(chǎn)能的退出，局部投資可能有所下降，短期會有一定收縮效應(yīng)。中期來看，隨著價格回歸常態(tài)，投資收益逐漸回升，會推動進入新的投資周期，中期會帶來擴張效應(yīng)。因此，為了平抑這些短期的收縮效應(yīng)，下半年在一些公共投資領(lǐng)域可以適當加大力度。

《21世紀》：下半年廣義財政支出要維持相當強度，是否需要財政政策出臺增量政策？要推動企業(yè)實際利率水平下降，是否意味著下半年要降息？

劉元春：考慮到當前房地產(chǎn)市場存在波動，下半年政府性基金收入可能會受到一定影響。下半年，對于既定的積極財政政策安排要繼續(xù)推進，要加快超長期特別國債和地方專項債的發(fā)行使用。另外，下半年政策性金融工具可能會加快推出，在準財政政策方面會加大力度。

下半年有降息的必要。通過降息，來降低企業(yè)面臨的實際利率，這點很重要。下半年美聯(lián)儲也在謀劃降息，“大而美”法案的出臺為財政支出做好準備，下調(diào)利率水平有助于緩解財政壓力。

三、更大力度推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)

《21世紀》：7月16日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要深入實施提振消費專項行動，系統(tǒng)清理制約居民消費的不合理限制，優(yōu)化消費品以舊換新政策，順應(yīng)居民消費需求增加多元化供給，擴大新質(zhì)生產(chǎn)力、新興服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資，把內(nèi)需潛力充分釋放出來。下半年促消費方面還能在哪些方面發(fā)力？

劉元春：今年全年3000億元超長期特別國債資金用于支持消費品以舊換新，這個3000億元的刺激政策相較50萬億元社會消費品零售總額的盤子而言是比較小的。如果加上服務(wù)消費，我國消費大盤子的規(guī)模大概在80萬億元左右。因此，3000億元“國補”資金，只是提振消費的政策之一。

中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)的《提振消費專項行動方案》，其實已經(jīng)表明提振消費是一攬子的行動方案。除了短期消費刺激，還要減少對消費的限制，包括逐步取消房地產(chǎn)的限貸限購，還有汽車等領(lǐng)域的消費限制。此外，要著重破解消費的供給瓶頸，包括教育、醫(yī)療、文旅等服務(wù)業(yè)，特別是一些新消費、新場景，比如文化精神層面的消費、年輕人的二次元消費等，可以進一步放松管制、擴大供給。

擴消費需要一個過程，因為背后蘊含著大量基礎(chǔ)制度改革，涉及大量利益調(diào)整，不是單靠短期刺激就能達到的。以中國為例，中國的高投資跟高儲蓄率密切相關(guān)，背后對應(yīng)的是國民收入分配體系，后續(xù)要通過提高居民收入在國民收入分配中的比重、提高國企或上市公司分紅比例、財政開支更多轉(zhuǎn)向民生領(lǐng)域等逐步實現(xiàn)。因此，擴消費急不來，必須是長期戰(zhàn)略。

《21世紀》：二季度以來，房地產(chǎn)的銷售面積和銷售額的降幅有所擴大，房地產(chǎn)投資降幅也在擴大。如何看待當前房地產(chǎn)市場的運行狀況？中央城市工作會議指出，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進城中村和危舊房改造。后續(xù)要如何進一步穩(wěn)樓市？

劉元春：下半年要更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。隨著新的償債高峰到來，房地產(chǎn)開發(fā)商可能通過“以價換量”、資產(chǎn)重組等方式，來維持流動性的平衡，房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)參數(shù)依然面臨下行壓力。

首先要處理好房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)問題，進一步鼓勵企業(yè)進行債務(wù)處置。政策層面可以推動“白名單”制度的進一步擴容，加大對房企的融資支持力度，還可以鼓勵債轉(zhuǎn)股、鼓勵資產(chǎn)處置等，加快房企流動性回補。另外，要加大收儲力度，幫助房地產(chǎn)開發(fā)商更好地消化庫存，加快資金回籠。

中央城市工作會議指出，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進城中村和危舊房改造。預計下半年會有相關(guān)政策陸續(xù)推出，一方面幫助房地產(chǎn)去庫存，改善開發(fā)商流動性，緩解債務(wù)壓力；另一方面培育新需求，包括棚戶區(qū)改造、城市更新等，部分地方可以通過給予一定補貼，來推動改善性住房需求的釋放。下半年加快推出的政策性金融工具，可能會加大對新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城市更新、房地產(chǎn)收儲等領(lǐng)域的支持力度。

四、反“內(nèi)卷”要恢復市場調(diào)節(jié)能力

《21世紀》：中央財經(jīng)委第六次會議指出，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。對于光伏、太陽能、新能源汽車等市場充分競爭的領(lǐng)域，要如何有效推進反“內(nèi)卷”的工作？

劉元春：這其實涉及公平競爭的問題，因為中國這些領(lǐng)域沒有出現(xiàn)壟斷，但是已經(jīng)出現(xiàn)低價無序競爭的現(xiàn)象。從歐美公平競爭法案實踐來看，一方面要規(guī)范企業(yè)定價行為，不能低于成本價進行銷售，另一方面對產(chǎn)量有一定限制。

價格是其中的核心指標。充分的市場競爭，是通過技術(shù)創(chuàng)新來降低成本，這個降價是合理的。但是，市場中存在一些不合理的壓價行為，包括惡意壓減工人工資、不合理壓縮供應(yīng)商原料成本等。因此，對于市場定價行為，需要有一定規(guī)范。

另外，當前反“內(nèi)卷”工作應(yīng)該注重恢復市場自身的調(diào)節(jié)能力。市場本身有促進良性競爭、優(yōu)勝劣汰的能力。面對當前結(jié)構(gòu)性過剩的現(xiàn)象，不能簡單地用行政手段壓減產(chǎn)線，還應(yīng)重點推動市場功能建設(shè)。要實現(xiàn)市場功能再造，需要有一些行為準則，要推動法治建設(shè)，加強市場監(jiān)管，減少地方政府、資本市場對市場的不當干預。