中國拖拉機(jī)之王，要 IPO 了

干農(nóng)活的拖拉機(jī)，也要IPO。

作者 |筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

干農(nóng)活的拖拉機(jī)，也要IPO。

魔幻的港交所，造農(nóng)機(jī)的也要來湊熱鬧。2025年，港交所主板迎來52家新上市公司，創(chuàng)下近年新高。但這輪熱潮不止屬于“A+H”雙重上市，更迅速演變?yōu)橐粓鯝股撤否企業(yè)的“第二戰(zhàn)場”。于是，在港股上市新政刺激下，僅兩個月內(nèi)，已有8家A股撤否企業(yè)轉(zhuǎn)向香港，而在這場“轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股”的大潮中，濰柴雷沃的名字尤為特別。

這家深耕農(nóng)機(jī)二十年的“拖拉機(jī)之王”，遞交招股書尚不足兩月，市場便傳出其將于本周啟動香港非交易路演（NDR）的消息。盡管官方尚未確認(rèn)，但這一動向還是足以點(diǎn)燃資本市場熱情，圍繞其IPO的討論熱度飆升。

時間倒回2021年，濰柴雷沃被整體納入濰柴集團(tuán)體系，這場戰(zhàn)略重組，由時任董事長譚旭光親自操刀。他當(dāng)時放出狠話“2025年要讓濰柴雷沃做到500億元營收。”其宣言曾引發(fā)掌聲，卻也埋下四年后的終極考題，如今四年將盡，這個曾占據(jù)中國拖拉機(jī)市場22.6%份額的王者，必須用港股IPO交出一份遲到的答卷。

一

一句話，震動整個農(nóng)機(jī)圈。

“雷沃重工一定要上市”“2025年濰柴雷沃要做到500億元營收。”這是2021年，譚旭光在整合雷沃重工時，對外拋出的目標(biāo)，這一言論在當(dāng)時，足以讓整個農(nóng)機(jī)圈為之一震，甚至被業(yè)內(nèi)視為“幾乎不可能完成的任務(wù)”，但這倒不是因?yàn)槟繕?biāo)本身，而是因?yàn)楸尘安煌?/strong>

彼時的雷沃剛從福田剝離，整體注入濰柴體系，雖然在國內(nèi)拖拉機(jī)和收割機(jī)市場已有領(lǐng)先地位，但整體業(yè)務(wù)分散、盈利能力薄弱、技術(shù)鏈條待補(bǔ)，距離500億營收看起來遙不可及，而當(dāng)時雷沃年?duì)I收僅140億元。這一目標(biāo)，既點(diǎn)燃了期待，也埋下了質(zhì)疑的種子。

當(dāng)時，外界并不看好它能快速走出重組陣痛，更沒人預(yù)料到，譚旭光上來就直接設(shè)定了一個翻倍增長的極限目標(biāo)，并且只給四年時間。這種看似“不留余地”的目標(biāo)管理，并不是盲目自信，而是譚旭光一貫風(fēng)格的延續(xù)。這位一手打造濰柴動力、推進(jìn)多輪國際并購、在商用車動力系統(tǒng)建立絕對優(yōu)勢的制造業(yè)“鐵腕”，顯然不是來“接盤”試錯的，而是帶著一個清晰的戰(zhàn)略打法而來。

他很清楚，中國農(nóng)業(yè)機(jī)械到了必須升級的時候，不能再靠拼低價(jià)、拼渠道、拼補(bǔ)貼打天下。要做大做強(qiáng)，就得重構(gòu)技術(shù)底盤、改造制造體系，把傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)向智能化、高端化、平臺化邁過去，而濰柴雷沃，就是他選定的那個抓手。

它在拖拉機(jī)、收割機(jī)等主力細(xì)分領(lǐng)域，已積累了龐大用戶基礎(chǔ)和較高市場占有率，具備良好的工程機(jī)械轉(zhuǎn)型土壤，而濰柴掌握發(fā)動機(jī)、變速箱、液壓系統(tǒng)等核心零部件平臺，能夠以雷沃為整機(jī)載體，構(gòu)建一條完整的農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

同時，濰柴集團(tuán)還可將多年積累的重型發(fā)動機(jī)平臺下放到農(nóng)機(jī)系統(tǒng)，推動大馬力段國產(chǎn)動力突破，特別是濰柴雷沃首款CVT大馬力拖拉機(jī)的下線，直接打破了外資壟斷格局，成為中國首批自主可控的高端產(chǎn)品。從戰(zhàn)略層面看，這是一種控制力的再平衡，也是濰柴推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、走出中國、參與國際競爭的關(guān)鍵一躍。而500億元的營收目標(biāo)，正是這個戰(zhàn)略閉環(huán)的標(biāo)志性門檻。

而隨著IPO進(jìn)程推進(jìn)，這場產(chǎn)業(yè)硬仗，已進(jìn)入最關(guān)鍵的倒計(jì)時。

二

上市目標(biāo)，遠(yuǎn)比預(yù)想中更為艱難。

四年轉(zhuǎn)瞬即逝，承諾的“終局之年”已至，濰柴雷沃的現(xiàn)實(shí)處境，卻遠(yuǎn)比宣言來得復(fù)雜，資本征途，也比設(shè)想更加崎嶇。在2021年那場重組中，“雷沃重工一定要上市”，伴隨“2025年前實(shí)現(xiàn)500億元營收”霸氣目標(biāo)問世時，行業(yè)更多是被這份野心所震撼。

然而，眼前的數(shù)據(jù)，并不溫柔地響應(yīng)這份豪情。2024年?duì)I收173.93億元，僅完成目標(biāo)的34.8%，且2023年曾因排放標(biāo)準(zhǔn)升級，導(dǎo)致營收下滑至146.76億元，距離當(dāng)初的豪言已漸行漸遠(yuǎn)。

與此同時，雷沃在加速推進(jìn)IPO的道路上，同樣波折重重。2023年3月，濰柴雷沃高調(diào)沖擊A股，創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，計(jì)劃募資50億元，估值一度飆升至200億元，成為農(nóng)機(jī)圈矚目的焦點(diǎn)。然而，僅僅一年后，劇情急轉(zhuǎn)直下。2024年4月，深交所公告顯示濰柴雷沃及其保薦人中金公司主動撤回申請，上市計(jì)劃戛然而止。

濰柴動力給出的官方理由是“市場環(huán)境因素”，但市場并不買賬。這一年間，監(jiān)管趨嚴(yán)、板塊估值低迷，疊加公司本身面臨的財(cái)務(wù)和治理結(jié)構(gòu)壓力，撤回幾乎成為必然。但濰柴并未放棄。資本路徑被堵，只能換道突圍。

今年4月，濰柴動力披露分拆濰柴雷沃赴港上市的計(jì)劃，緊接著6月正式向港交所主板遞交申請。值得注意的是，就在數(shù)月前，濰柴動力還叫停了另一起分拆計(jì)劃——旗下濰柴火炬的上市進(jìn)程。這一進(jìn)一退之間，資本操作思路異常清晰，那就是集中資源，全力押注更具估值彈性的板塊，優(yōu)先出圈。

從深市到港股，濰柴雷沃的IPO路線并不平坦，卻異常堅(jiān)決。一年時間里兩次重大變軌，一個核心目標(biāo)始終未變，必須上市。面對A股窗口期不定、審核周期拉長的現(xiàn)實(shí)，赴港上市不僅是路徑選擇，更是節(jié)奏博弈。而在濰柴雷沃背后，是一個千億級集團(tuán)對產(chǎn)業(yè)證券化的極限壓強(qiáng)，賭注之大，幾乎不容失敗。

三

靠農(nóng)業(yè)機(jī)械起家。

從1998年切入收獲機(jī)械領(lǐng)域起步，創(chuàng)始人王金富帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)以“真正理解農(nóng)民需求”為原點(diǎn)，僅用十年便創(chuàng)下連續(xù)8年收割機(jī)市占率70%的行業(yè)神話。2001年突入大中拖市場，雷沃歐豹拖拉機(jī)迅速打開局面，年出口量突破萬臺。2004年自主研發(fā)的180馬力拖拉機(jī)橫空出世，以進(jìn)口產(chǎn)品一半的價(jià)格，一舉打破歐美壟斷，推出性價(jià)比高的國產(chǎn)機(jī)型。

隨后，雷沃用幾年時間建立完整銷售網(wǎng)絡(luò)，把機(jī)器賣遍鄉(xiāng)鎮(zhèn)、縣級市場，銷量猛增，成為國內(nèi)中高端農(nóng)機(jī)玩家。此后更是打通了歐洲渠道，并在東南亞、東歐和非洲建立銷售網(wǎng)絡(luò)，把“中國制造”的農(nóng)機(jī)賣到世界各地。

巔峰時期，雷沃一年能賣出10萬多臺拖拉機(jī)，收獲機(jī)械、拖拉機(jī)等業(yè)務(wù)，連續(xù)近20年保持全國領(lǐng)先，收割機(jī)更是常年第一，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“中國拖拉機(jī)之王”。其產(chǎn)品深度重塑中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式，小麥機(jī)收貢獻(xiàn)度60%、水稻機(jī)收30%、耕種收綜合貢獻(xiàn)40%，北斗導(dǎo)航厘米級精度與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，直接讓農(nóng)場實(shí)現(xiàn)“一人管3000畝”的智慧飛躍。

可輝煌背后，危機(jī)早已埋下。2010年代，補(bǔ)貼退坡、行業(yè)過剩、競爭慘烈，工程機(jī)械板塊拖了后腿，主業(yè)利潤也被一點(diǎn)點(diǎn)蠶食。在這一關(guān)鍵時刻，濰柴動力董事長譚旭光出手收購，2021年將雷沃收入麾下，成立濰柴雷沃重工，目標(biāo)直指500億元營收。僅一年，雷沃就推出了國內(nèi)首臺CVT無級變速大馬力拖拉機(jī)，徹底打破進(jìn)口壟斷，出口業(yè)務(wù)猛漲，2023年同比增幅超過三成，成了濰柴體系里增長最快的業(yè)務(wù)板塊。

二十多年，它從一家地方廠，變成全球農(nóng)機(jī)舞臺上的硬角色，但這個“拖拉機(jī)之王”沒打算停下。現(xiàn)在，它把方向盤擰向資本市場，想要在港交所再加一檔，但這一次，前方的路依舊不會平坦。

它的牌面，來自于二十多年市場搏殺積累的品牌影響力，也來自于濰柴體系賦予的技術(shù)底盤和全球資源，一步步將“中國制造”刻進(jìn)全球農(nóng)機(jī)版圖。但它能否在資本市場獲得投資者認(rèn)可，不僅取決于它的輝煌歷史，更要看它是否能在未來幾年，持續(xù)兌現(xiàn)當(dāng)初那句震動農(nóng)機(jī)圈的承諾。

如今，資本市場的風(fēng)向多變，IPO的道路并不平坦，但無論外界如何質(zhì)疑，這家從一臺拖拉機(jī)起步的企業(yè)，已用耐力、技術(shù)和規(guī)模，為“中國拖拉機(jī)之王”的稱號寫下了注腳。