恒大退市，一個(gè)狂飆時(shí)代的落幕

中國(guó)恒大8月12日公告，公司于2025年8月8日收到聯(lián)交所發(fā)出的信函，表示基于公司未能滿(mǎn)足聯(lián)交所對(duì)其施加的復(fù)牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買(mǎi)賣(mài)并未于2025年7月28日之前恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)，聯(lián)交所的上市委員會(huì)根據(jù)上市規(guī)則第6.01A（1）條已決定取消本公司的上市地位。股份上市的最后一天為2025年8月22日，并將于2025年8月25日上午九時(shí)起取消股份上市地位。公司無(wú)意就上市委員會(huì)作出取消上市地位的決定申請(qǐng)復(fù)核。

股份自 2024 年 1 月 29 日（星期一）上午10 時(shí) 18 分起暫停買(mǎi)賣(mài)，并將繼續(xù)停牌，直至取消上市地位。

簡(jiǎn)要回顧一下整個(gè)事件。

早在2022年的時(shí)候，恒大就未能按港交所的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)發(fā)布2021年的年報(bào)，于是按港交所的規(guī)則，恒大在H股停牌。在那段時(shí)間，未能發(fā)布年報(bào)的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)除了恒大，還有融創(chuàng)、世茂、佳兆業(yè)……可以說(shuō)，那段時(shí)間H股的國(guó)內(nèi)民營(yíng)地產(chǎn)公司，幾乎全都未能按時(shí)發(fā)布年報(bào)。

這些房企對(duì)外宣稱(chēng)未能按時(shí)發(fā)布年報(bào)的原因是，“核數(shù)師空缺、核心人員離職等原因致年報(bào)難產(chǎn)”。但是大家都知道，真正的原因是2021年房地產(chǎn)行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常難看，或者存在很大的隱患，這些隱患甚至可能變成“雷點(diǎn)”，會(huì)被質(zhì)疑追溯到數(shù)年前的財(cái)稅數(shù)據(jù)造假上。于是企業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒(méi)有達(dá)成一致，年報(bào)發(fā)不出來(lái)。

于是，我們看到，在2023年7月的時(shí)候恒大補(bǔ)發(fā)2021年度、2022年度及2022年中期業(yè)績(jī)公告，但我們注意到，這個(gè)時(shí)候恒大補(bǔ)發(fā)的財(cái)報(bào)，審計(jì)報(bào)告中的審計(jì)意見(jiàn)是“我們無(wú)法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)以作為對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的基礎(chǔ)”。那么這意味著這些財(cái)報(bào)的真實(shí)性不被認(rèn)可，也就是假得太離譜。

現(xiàn)在回想起來(lái)，在發(fā)布21、22年的中報(bào)和年報(bào)時(shí)，恒大和普華永道就已經(jīng)公開(kāi)了矛盾，拉爆關(guān)系。

再后來(lái)，鐵拳就錘了下來(lái)，而且是對(duì)兩方的鐵拳。

2024年5月21日，證監(jiān)會(huì)對(duì)恒大開(kāi)出罰單：

一、恒大地產(chǎn)披露的2019年、2020年年度報(bào)告存在虛假記載；

恒大地產(chǎn)通過(guò)提前確認(rèn)收入方式實(shí)施財(cái)務(wù)造假,2019年虛增收入2,139.89億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的50.14%,對(duì)應(yīng)虛增成本1,732.67億元,虛增利潤(rùn)407.22億元,占當(dāng)期利潤(rùn)總額的63.31%;2020年虛增收入3,501.57億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的78.54%,對(duì)應(yīng)虛增成本2,988.68億元,虛增利潤(rùn)512.89億元,占當(dāng)期利潤(rùn)總額的86.88%。

二、恒大地產(chǎn)公開(kāi)發(fā)行公司債券存在欺詐發(fā)行；

三、恒大地產(chǎn)未按規(guī)定披露相關(guān)信息，包含2021年年度報(bào)告、2022年中期報(bào)告及2022年年度報(bào)告，重大訴訟仲裁，以及未能清償?shù)狡趥鶆?wù)。

1.責(zé)令恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司改正,給予警告,并處以41.75億元的罰款；

2.對(duì)許家印給予警告,并處以4,700萬(wàn)元的罰款，對(duì)許家印采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

2024年9月13日，證監(jiān)會(huì)對(duì)普華永道開(kāi)出了罰單：

普華永道在執(zhí)行恒大地產(chǎn)2019年、2020年年報(bào)審計(jì)工作中未勤勉盡責(zé)，在審計(jì)過(guò)程中違反多項(xiàng)審計(jì)準(zhǔn)則，違背多項(xiàng)審計(jì)要求，多項(xiàng)審計(jì)程序失效，未保持應(yīng)有的職業(yè)懷疑，未作出正確的職業(yè)判斷，未發(fā)現(xiàn)恒大地產(chǎn)大金額、高比例財(cái)務(wù)造假。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合財(cái)政對(duì)普華永道在恒大財(cái)報(bào)的審計(jì)事件，開(kāi)出了頂格罰款。沒(méi)收其兩年內(nèi)的全部業(yè)務(wù)收入，并且處以罰款共計(jì)4.41億元，另給予普華永道警告、暫停經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)6個(gè)月、撤銷(xiāo)普華永道廣州分所的行政處罰。

其實(shí)在這時(shí)，或者更早一點(diǎn)，恒大退市，就是時(shí)間問(wèn)題。8月21日的公告，只是把這個(gè)板上釘釘?shù)氖虑楫?huà)上句話。

就如同我前面提到的，H股停牌或者財(cái)報(bào)上的問(wèn)題，絕對(duì)不止恒大一家。但目前看來(lái)，對(duì)于財(cái)務(wù)作假的上市房企和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的處罰，似乎就止于恒大和普華永道，頂格處罰但不擴(kuò)大化的方針，起到的是殺雞儆猴的作用。畢竟，證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部的目的不是要把所有民營(yíng)房地產(chǎn)上市公司都罰退市，畢竟還有太多的爛尾項(xiàng)目和債務(wù)問(wèn)題，需要這些企業(yè)自己處理，如果全部都由政府親手下場(chǎng)，屁股是擦不完的，政府自己也惡心。

而退市的恒大，根據(jù)最近一期的23年中報(bào)，其總資產(chǎn)約1.74萬(wàn)億，總負(fù)債2.39萬(wàn)億，早已是資不抵債了。在已有的資產(chǎn)中，發(fā)展中即待售物業(yè)占了1.18萬(wàn)億，而這個(gè)估值會(huì)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)行情的下滑，而不斷減少，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)繼續(xù)縮水，而負(fù)債依然是實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)。

恒大未來(lái)的路，恒大自己是搞不定的，天量的債務(wù)和縮水的資產(chǎn)，只能由政府牽頭引入國(guó)家資本帶頭，民間資本參與，花費(fèi)數(shù)十年的時(shí)間甚至更久的時(shí)間才能撫平。

前段時(shí)間比恒大規(guī)模小不少，盡管st了，但還沒(méi)有退市的民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)——金科，通過(guò)了重整計(jì)劃，金科股份涉及到的1470億元債務(wù)清零，成為全國(guó)首家通過(guò)司法重整成功卸下債務(wù)包袱的千億級(jí)上市房企。金科在25年一季報(bào)的總資產(chǎn)1799億，總負(fù)債1990億，不管是規(guī)模還是負(fù)債率都要比恒大小不少。恒大單純依靠重整來(lái)來(lái)化解債務(wù)危機(jī)的重生之路，幾乎不可能化解其近2.4萬(wàn)億的債務(wù)，在網(wǎng)絡(luò)上，我們也很少聽(tīng)到關(guān)于恒大重整、重組的新聞，甚至連破處的消息都很少。

恒大“大而不倒”的神話，變成了“倒而不能死”的詛咒，更何況恒大背后，還有其他更多的的“枯萎的巨人”等待審判！