都是創新藥指數，A股和港股有何不同？

文|小芳 出品|天下財道

今年以來，創新藥板塊熱度持續攀升，恒生港股通創新藥指數、中證創新藥產業指數等港股及A股市場的創新藥相關指數紛紛走強。

都是創新藥相關的指數，恒生港股通創新藥指數和聚焦A股市場的中證創新藥產業指數有什么區別？

編制規則有何不同？

先從選樣范圍來看，中證創新藥產業指數聚焦A股創新藥研發公司，從A股主營業務涉及創新藥研發的上市公司股票中，選取不超過50只最具代表性的股票作為樣本；恒生港股通創新藥指數則聚焦港股通創新藥公司，反映可經港股通買賣，業務與創新藥研究、開發及生產相關的香港股票的表現。

此外，在具體的創新藥業務范圍要求、選樣方法、成份股數量等方面，兩只指數也有所不同。正如下表所示，恒生港股通創新藥指數在8月11日修訂生效的編制方案中，明確剔除了醫藥外包公司（即CXO），并且會按照上市公司與創新藥業務的相關性分數進行選樣；而中證創新藥產業指數不剔除醫藥外包公司，會在符合選樣要求的股票里選市值最大的50只作為樣本。

那么，什么是醫藥外包公司？在創新藥產業鏈中，不同類型的公司基于自身資源稟賦和能力積累，會選擇差異化的價值獲取路徑。例如，生物科技類公司通常專注于前沿技術和突破性創新，在研發環節扮演關鍵角色；醫藥外包公司則主要提供藥物發現、商業化生產等外包服務，其核心價值在于專業化分工帶來的效率提升、規模效應導致的成本降低以及經驗積累形成的質量保障。

行業分布有何不同？

由于恒生港股通創新藥指數明確剔除了醫藥外包公司，因此該指數和中證創新藥產業指數在行業分布方面也存在明顯差異。

按照申萬三級行業分類，中證創新藥產業指數的前三大權重行業分別為化學制劑、醫療研發外包和其他生物制品，分別占比46.6%、21.3%和15.2%；而恒生港股通創新藥指數則主要側重于化學制劑和其他生物制品，分別占比48.9%、41.1%。

其中，化學制劑屬于“化學藥”，主要通過化學合成的方式生產，多為小分子藥物，技術壁壘相對較低；其他生物制品則屬于“生物藥”，主要借助生物技術，多為大分子藥物，相對于化學藥，生物藥的研發周期更久、技術壁壘更高；醫療研發外包即前文所說的“醫藥外包”。

簡單做個總結，這兩只指數的化學藥占比相當，生物藥在恒生港股通創新藥指數中的比重更高，中證創新藥產業指數覆蓋了醫藥外包這一細分行業、而恒生港股通創新藥指數則明確剔除了這一類。

成份股有何不同？

再從成份股集中度看，恒生港股通創新藥指數的集中度更高，前十大權重股合計占比約為75%；中證創新藥產業指數的成份股更分散，前十大成份股合計占比不到50%。

具體來看，中證創新藥產業指數中，藥明康德為第一大成份股，主要提供醫藥外包服務，權重超13%；其次為恒瑞醫藥，權重超10%；其余成份股權重均在5%以下。

而恒生港股通創新藥指數中，石藥集團、中國生物制藥權重均超10%，此外還匯聚了更多生物科技公司，如康方生物、信達生物等，權重也都在10%左右。

從成份股市值來看，恒生港股通創新藥指數既有百濟神州、翰森制藥等千億市值以上的龍頭企業，也有百億市值以下的中小藥企；而中證創新藥產業指數中，除了恒瑞醫藥、藥明康德等大家熟知的巨頭以外，其余成份股市值也都在百億以上。

綜合來看，恒生港股通創新藥指數和中證創新藥產業指數都聚焦創新藥產業，但兩者在編制方案、行業分布及成份股等方面都有所差異。投資者可以根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解指數基本特征、估值水平的基礎上謹慎做出投資決策。

目前，市場上有恒生創新藥ETF（159316）、創新藥ETF易方達（516080）等產品分別跟蹤這兩只指數。

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