勁旅銳評：海昌海洋公園，曲乃杰的現(xiàn)金奶牛？俞發(fā)祥的拖油瓶？

3月28日，海昌海洋公園發(fā)布2024年年報。

根據(jù)報告，2024年海昌海洋公園營業(yè)收入18.18億元，上年同期為18.17億元，同比增長0.06%。凈利潤虧損7.4億元，上年同期為虧損1.97億元，同比增虧275.64%。

海昌海洋公園主營業(yè)務中，公園運營營收占比92.7%，文旅服務及解決方案營收占比7.3%。

公園運營業(yè)務中，門票收入為8.95億元，上年同期為9.03億元，同比下降0.89%。園內(nèi)消費5.71億元，上年同期為5.66億元，同比增長0.88%。租金收入為0.33億元，上年同期為0.25億元，同比增長31.22%。酒店收入為1.86億元，上年同期為1.94億元，同比下降4.18%。

主營業(yè)務中，文旅服務及解決方案業(yè)務收入1.33億元，上年同期為1.29億元，同比增長2.82%。

2024年，海昌海洋公園銷售成本為13.99億元，上年同期為13.59億元，同比增長2.94%。財務成本為3.46億元，上年同期為3.23億元，同比增長7.41%。總負債為85.24億元，上年同期為90.04億元，同比下降5.33%。

2024年接待游客量1079萬人次，上年同期為929萬人次，同比增長16.10%。

毛利率為23.04%，上年同期為25.18%，同比下降2.14%。
勁旅銳評：
海昌海洋公園，從“現(xiàn)金奶牛”到“拖油瓶”，只用了十年。
2025年6月2日，祥源控股以22.95億港元戰(zhàn)略投資海昌海洋公園，成為其控股股東，曾經(jīng)的“海洋公園之王”，如今卻不得不“賣身”求生，令人唏噓不已。
海昌海洋公園的歷史，可以追溯到2002年，當時其創(chuàng)始人曲乃杰在大連老虎灘打造了極地海洋動物館，首次將白鯨、海象、北極熊、南極企鵝等200余種珍稀海洋動物引進中國。
憑借獨特的動物展示和表演，老虎灘極地海洋動物館迅速走紅，成為大連的標志性景區(qū)，“海昌海洋公園”的品牌也由此打響。
此后，海昌海洋公園開啟了全國布局之路。

2006年，大連海昌發(fā)現(xiàn)王國主題公園開業(yè)，這是中國北方極具特色的冒險主題游樂園，每年吸引大量游客。同年，青島海昌極地海洋公園開業(yè)。
隨后幾年，重慶加勒比海水世界、成都海昌極地海洋世界、天津海昌極地海洋世界、煙臺海昌鯨鯊海洋公園、武漢海昌極地海洋公園相繼開業(yè)，海昌海洋公園在全國核心城市的布局逐漸加快。
2014年3月13日，對于海昌海洋公園來說是一個重要的里程碑，公司在香港聯(lián)交所成功上市，成為首家在香港聯(lián)合交易所主板上市的主題公園運營商。
上市之后，海昌海洋公園的擴張步伐進一步加快。2018年，投資50億元的上海海昌海洋公園開業(yè)，這座被寄予厚望的第五代大型海洋公園，每年吸引400萬左右人次客流，帶動了當?shù)嘏涮桩a(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
2019年，三亞海昌夢幻海洋不夜城正式投入運營，總投資金額50億元，號稱全國首個“沉浸式海洋文娛綜合體”。
2014年至2019年，海昌海洋公園各年營業(yè)收入和凈利潤，分別為：15.31億元、?14.17 億元、16.50億元、16.80億元、17.90億元、28.02億元。同期，歸母凈利潤分別為2.11億元、?2.50 億元、?2.18 億元?、2.80億元、0.40億元、0.25億元。
海昌的擴張不僅在國內(nèi)，在海外也是大手筆，據(jù)鳳凰網(wǎng)此前報道，2010 年至 2013 年間，曲乃杰大肆收購法國波爾多酒莊，整個25座波爾多葡萄酒酒莊大部分位于法國利布爾奈，預計總價值約為6000萬歐元，一度被法國媒體譽為“波爾多酒莊最大的中國買家”。
然而，快速擴張的背后，隱患，也在逐漸積累。
海昌海洋公園的重資產(chǎn)模式，帶有較強的房地產(chǎn)開發(fā)印記。其早期和碧桂園、華僑城等地產(chǎn)企業(yè)有過深入合作，擴張步伐和地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展同頻。
但旅游地產(chǎn)投資重、回收周期長，與住宅地產(chǎn)高周轉的回報速率不同。2017年前后，海昌海洋公園的財務壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)，公司凈負債率攀升。
為了緩解資金壓力，海昌海洋公園決定轉型，賣掉值錢資產(chǎn)，還債；推出輕資產(chǎn)業(yè)務，講故事。
2021年10月，公司以65.3億元的價格，將武漢、成都、天津、青島等四個已建成的，且收入穩(wěn)定、凈利潤最好的海洋公園的股權，以及當時尚未開業(yè)的鄭州海昌海洋公園66%的股權，出售給了韓國私募基金MBK Partner。
屋漏偏逢連夜雨，2020年之后那三年，給文旅行業(yè)帶來了沉重打擊，海昌海洋公園也未能幸免。
旗下主題公園紛紛關閉，收入銳減。2020年至2024年，該公司的歸屬母公司凈利潤分別為-14.52億元、8.45億元、-13.96億元、-1.97億元、-7.4億元，只有2021年短暫回正，其余年份均深陷虧損泥潭。
截止2024年末，海昌年報披露，公司產(chǎn)生凈虧損人民幣近75億元，流動負債凈額為人民幣超過29億元。此外，年內(nèi)有約人民幣近5億元的銀行及其他借款到期未償還，該等情況表明存在重大不確定性，可能會對本集團的持續(xù)經(jīng)營能力構成重大疑慮。財務狀況可謂岌岌可危。
至此，曲乃杰用了20年時間，把海昌海洋公園項目打造成了一度年銷售收入十數(shù)億元，凈利潤數(shù)億元，現(xiàn)金流和凈利潤都很好的“現(xiàn)金奶牛”，也因為后來大干快上的戰(zhàn)略冒進、天災突降、消費低迷，導致財務惡化，僅用了七八年時間，用盡了所有能用的辦法，也已無力回天。
只能尋找接盤俠，成為賣身保全的“拖油瓶”。
正如海昌2024年報中表述:“本集團能否持續(xù)經(jīng)營，將取決于本集團能否在不久將來產(chǎn)生足夠的融資及經(jīng)營現(xiàn)金流量，以及能否獲得金融機構及曲乃杰先生所擁有的關聯(lián)公司的持續(xù)財務支持。”
如今，俞發(fā)祥和他的祥源控股已攜22.95億港元戰(zhàn)略投資海昌，成為第一大股東和實際控制人。也意味著，海昌海洋公園集團后續(xù)能否持續(xù)經(jīng)營，就將取決于能否獲得金融機構及俞發(fā)祥先生所擁有的關聯(lián)公司的持續(xù)財務支持了。