凈利潤大跌90%，交出20年來最差中報，南玻的“至暗時刻”

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中國玻璃行業和新能源行業的龍頭企業南玻A，正經歷著自成立以來最為嚴峻的考驗。

8月19日，南玻A（000012.SZ）發布的2025年中報顯示：公司營業總收入為64.84億元，同比下降19.75%。歸母凈利潤僅為7453.15萬元，同比暴跌89.83%；扣非凈利潤更是下降96.77%至2174.88萬元。

這份被業內稱為“20年來最差中期業績”的財報，不僅清晰地揭示了光伏行業整體的嚴峻現狀，更凸顯出南玻A這家光伏玻璃元老企業所面臨的巨大挑戰與困境。

全線指標下滑，盈利能力大幅減弱

南玻A的中期財報呈現出全線指標下滑的嚴峻態勢。公司毛利率僅為14.52%，同比下降32.49%；凈利率為0.99%，同比下降88.86%。每股收益僅為0.02元，同比下降91.67%，這一數據充分反映了公司盈利能力的顯著下降。

此外，公司的三費總計為5.79億元，占營收比例為8.94%，同比上升16.92%，進一步壓縮了利潤空間。

南玻A的現金流量狀況同樣不容樂觀。每股經營性現金流為0.13元，同比下降61.27%。公司經營活動產生的現金流量凈額也出現大幅下降，主要原因在于銷售商品、提供勞務收到的現金減少，公司的資金回籠能力有所減弱。

南玻A的主營業務主要包括玻璃產品、電子玻璃及顯示器件產品以及太陽能及其他產品三大部分。

根據財報數據，公司主營業務收入中，玻璃產品收入為58.66億元，占總收入的90.48%，毛利率為14.77%；電子玻璃及顯示器件產品收入為5.65億元，占總收入的8.71%，毛利率為10.35%；太陽能及其他產品收入為1.69億元，占總收入的2.61%，毛利率為8.95%。

從營收構成來看，上半年該公司的太陽能及其他產業營收降幅最大，同比直接腰斬。玻璃產業、電子玻璃及顯示器件事業的毛利率分別同比降低7.93%、5.51%，盡管太陽能業務毛利率有所回升，但整體經營仍面臨較大壓力。

產能過剩：光伏行業的整體困境

南玻A成立于1991年7月，前身是中國南方玻璃股份有限公司，1992年2月28日在深圳證券交易所上市，是中國玻璃、硅材料、光伏組件等領域的頭部企業。

南玻A當前的困境并非個例，而是整個光伏行業產能嚴重失衡的縮影。2025年4月，光伏玻璃價格跌至22元/平方米（3.2mm厚度），較2021年高點腰斬，但行業庫存仍高達80萬噸。

這場價格崩塌背后，是雙面組件滲透率提升與鈣鈦礦技術顛覆的雙重沖擊。2020-2025年行業產能從3億噸/年增至12億噸/年，但需求增速從30%降至15%，導致產能過剩“惡性循環”。

技術迭代也在對傳統光伏玻璃形成“降維打擊”。2025年雙面組件占比突破70%，倒逼玻璃企業開發2.0mm超薄產品，但良率僅75%（2.5mm為90%）。

更嚴峻的是鈣鈦礦技術對傳統光伏玻璃產業帶來“釜底抽薪”的沖擊。協鑫光電的100MW鈣鈦礦組件產線已實現量產，其玻璃用量較傳統晶硅組件減少了60%，且可直接采用普通浮法玻璃，這無疑將進一步壓縮傳統光伏玻璃的市場需求。

應收賬款高企與債務攀升

截至報告期末，南玻A的應收賬款高達20.27億元，同比增長9.81%，占最新年報歸母凈利潤的比例竟高達759.8%。這一數據表明公司在回款能力方面正面臨重大挑戰，資金回籠速度緩慢，可能對公司的現金流和運營資金造成較大壓力。

與此同時，公司的有息負債規模也較為龐大，達到104.83億元，同比增長15.32%。有息資產負債率為31.15%，顯示出公司在債務管理方面存在一定壓力。

專業機構對其的財務診斷結果顯示，南玻A的速動比率僅為0.69，遠低于1的理想水平，短期償債能力較弱。公司的償債能力評分僅為0.21分（總分5分），在所屬的建筑材料行業的72家公司中排名第70位，處于行業最低水平，這進一步凸顯了公司在財務健康方面的隱憂。

南玻A的困境在其近日披露的一紙公告中體現得淋漓盡致。2020年7月，南玻A與隆基綠能簽訂了一份65億元的供應協議，然而截至2025年7月31日合同期限屆滿日，實際銷售額僅為14.41億元（含稅），完成率僅為22.17%。

南玻A解釋稱，由于部分產品價格上漲，疊加市場波動影響，隆基綠能調整了內部采購策略，導致合同實際履行金額未達到雙方約定標準。

除該玻璃長單外，南玻A去年年報披露，另有三筆重大銷售合同，均為此前簽訂的硅料長單。其中，與天合光能簽訂的212.1億元高純硅料訂單，截至2024年底實際履行金額僅約3.2億元；還有一單未披露客戶名稱的硅料長單，合同總金額99.99億元，截至去年底已履行金額不足3.1億元。

顯然，在市場價格急劇波動的情況下，南玻A長單協議的實際履行面臨巨大不確定性，公司的經營風險和財務壓力將進一步增大。

多晶硅項目賭注

光伏行業當前正面臨產能嚴重失衡的困境，這一現狀使得南玻A在多晶硅項目上的投資風險備受業界關注。

根據2025年中期報告披露的信息，南玻A在青海省海西州新建的年產5萬噸高純晶硅項目仍在建設之中。截至報告期末，該項目累計實際投入金額已達38.37億元。如此大規模的資金投入，在當前行業產能過剩的背景下，無疑給公司帶來了巨大的壓力和不確定性。

公開資料顯示，南玻A的青海南玻高純晶硅材料項目于2022年9月在德令哈正式開工建設。該項目占地面積達1720余畝，計劃總投資高達87億元，設計年產高純晶硅10萬噸。然而，當前光伏行業的產能過剩問題，使得這一宏偉的項目規劃面臨著諸多挑戰，投資回報的不確定性也隨之增加。

在青海項目之前，南玻A早已在多晶硅領域有所布局。公司在湖北宜昌建有重要的多晶硅基地，該基地于2022年正式投產，建成時具備年產1萬噸高純晶硅的產能。隨著行業競爭的加劇和市場環境的變化，這一產能規模在當前的行業背景下顯得相對有限，難以滿足公司進一步發展的需求。

南玻A在多晶硅領域的遭遇并非首次。早在2005年，公司就開始籌建高純晶硅產線，試圖在光伏產業的上游占據一席之地。但由于當時行業處于寒冬期，多晶硅產能過剩，加上硅料價格處于低位，南玻A的這一戰略布局并未取得預期的效果，反而成為公司的一大包袱。

這一歷史教訓提醒著南玻A，在光伏行業快速發展的過程中，必須更加謹慎地評估市場風險，合理規劃產能布局，以避免重蹈覆轍。

反內卷與綠色轉型

繼新能源車、外賣、快遞行業開啟整治無序惡性競爭的反內卷行動后，中國光伏行業也正加速推進行業內部反內卷，力圖擺脫低水平價格戰。

據中國工信部官微“工信微報”消息，工信部、發改委等六部門8月19日聯合召開光伏產業座談會，進一步規范該行業競爭秩序。

會議主要討論四大方向，包括加強產業調控，以市場化法治化方式推動落后產能有序退出；遏制低價無序競爭，打擊低于成本價銷售；規范產品質量，打擊侵犯知識產權等行為；支持行業自律，發揮行業協會作用等。

盡管當前面臨嚴峻挑戰，但玻璃產業仍有著長期發展機遇。未來五年全球玻璃市場規模年均增長5.8%，其中中國市場的貢獻率將超過40%。

這場增長背后，是技術革命與綠色轉型的雙重驅動。材料科學的進步正在重塑玻璃的性能邊界。在建筑領域，氣凝膠玻璃、真空玻璃等新型節能產品的隔熱性能較傳統產品提升3倍以上，推動建筑能耗標準持續升級。

南玻A在財報中表示，公司通過及時研判市場和行業動態，適時調整經營策略，全面推行精細化管理及降本增效舉措，努力控制各類成本。

在當前全球經濟形勢復雜多變、市場競爭日益激烈的背景下，傳統制造業面臨著諸多挑戰和機遇。光伏玻璃元老南玻A的突圍之路，不僅關乎一家企業的生存，更將成為中國傳統制造業轉型升級的風向標。