業(yè)績踩剎車高管頻套現(xiàn)，安井食品的“全球魚丸夢(mèng)”能圓嗎？

文|丹然 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

從街邊麻辣燙發(fā)家的安井食品（603345.SH/02648.HK），正打算把魚丸賣到全球去。

為了這一目標(biāo)，“速凍一哥”近日動(dòng)作頻繁。

先是在7月正式在港股上市，成為首家實(shí)現(xiàn)“A+H”雙重上市的速凍食品企業(yè)。

接著8月初，又追加公司注冊(cè)資本到3億多元、調(diào)整公司利潤分配政策，承諾未來盈利年度現(xiàn)金分紅比例不低于可分配利潤的40%，以期適配A+H股雙市場的上市需求。

從區(qū)域品牌到全國速凍火鍋料行業(yè)龍頭、再到速凍行業(yè)巨頭，看上去安井食品的每一步都踩在風(fēng)口上。

然而短短幾年，公司股價(jià)大跌。從2021年2月最高275.57元/股（復(fù)權(quán)價(jià)），跌至2025年8月22日75.03元/股，跌幅高達(dá)70%以上，同期上證指數(shù)上漲10%左右。

在此期間，公司高管不斷減持公司股份，既讓公司股價(jià)更為承壓，也讓中小投資人頗為焦慮。

種種壓力之下，公司試圖將生意做到全球去，這能讓安井食品逆風(fēng)翻盤嗎？

沖向速凍江湖

安井食品全稱為安井食品集團(tuán)股份有限公司，成立于2001年，2017年在上交所主板上市。

公司主營速凍調(diào)制食品、菜肴制品和速凍面米制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，速凍調(diào)制食品占比近56%。

（來源：同花順I(yè)finD)

安井食品創(chuàng)立之初，速凍江湖已是烽煙四起。三全、思念兩大巨頭盤踞商超渠道，米面制品市場CR3（行業(yè)前三名企業(yè)集中度）早在2006年就高達(dá)45%。

時(shí)任董事長的劉鳴鳴及其團(tuán)隊(duì)敏銳捕捉到火鍋料市場的空白——特別是那些活躍于三四線城市街頭巷尾、縣城集市的麻辣燙、小火鍋攤點(diǎn)。

“當(dāng)時(shí)大品牌看不上這些‘土’生意，覺得市場散、利潤薄。”一位早期與安井合作的福建經(jīng)銷商回憶，“但劉總帶著業(yè)務(wù)員，開著小貨車甚至三輪車，一個(gè)縣一個(gè)鎮(zhèn)跑，把魚丸、甜不辣直接送到攤主手里。”

這一決策精準(zhǔn)踏中中國餐飲業(yè)變革浪潮——火鍋、麻辣燙業(yè)態(tài)興起，B端食材工業(yè)化需求爆發(fā)。

這種“毛細(xì)血管式”的深度分銷，讓安井食品的產(chǎn)品迅速滲透到巨頭無暇顧及的廣袤下沉市場。2022年年報(bào)顯示，安井食品的經(jīng)銷商數(shù)量當(dāng)時(shí)已達(dá)到1836家，經(jīng)銷渠道占總收入的比例接近八成，其標(biāo)志性的紅色冷凍柜出現(xiàn)在無數(shù)小鎮(zhèn)餐館的廚房角落。

（來源：公司財(cái)報(bào)）

“農(nóng)村包圍城市”的渠道戰(zhàn)略，讓安井食品在巨頭林立的夾縫中野蠻生長，完成了最原始的資本與渠道積累。

在此背景下，安井食品的魚丸、蝦丸、花枝丸等產(chǎn)品率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化突破，撒尿肉丸、千頁豆腐等億級(jí)單品接連涌現(xiàn)，公司業(yè)績?cè)诖穗A段進(jìn)入快車道，收入從2007年的5億元增至2013年的18億元，6年復(fù)合增長率25%。

即使從2015年開始，速凍火鍋料行業(yè)從增量時(shí)代進(jìn)入存量時(shí)代（穩(wěn)定在10%左右增速），安井食品市占率仍然不斷提升，與對(duì)手拉開差距，逐步成為速凍火鍋料行業(yè)龍頭。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

2017年在A股上市時(shí)，安井食品營收已從初創(chuàng)期的千萬級(jí)飆升至35億元，凈利潤達(dá)2億元，產(chǎn)品超300種，合作商超及餐飲客戶近600家。

2020年，安井食品實(shí)現(xiàn)營收69.7億元，超出三全0.4億元，首次沖上速凍食品行業(yè)榜首。

2022年，安井食品實(shí)現(xiàn)營收122億元。同年，三全食品、海欣食品、惠發(fā)食品的營收分別為74億元、16.2億元、15.8億元。安井食品遙遙領(lǐng)先，成為速凍食品行業(yè)內(nèi)唯一規(guī)模超百億的企業(yè)。

“狂飆”后遇困

盡管基本面看上去不錯(cuò)，但2022年-2024年期間，安井食品卻持續(xù)遭到大股東和高管輪番減持。

(來源：公司公告)

2022年6月-2023年6月，公司最大控股股東國力民生先后減持318萬股、1466萬股。

2022年11月–12月，董事長劉鳴鳴減持161萬股，套現(xiàn)超2億元。2023年8–9月，公司董事及高管黃建聯(lián)、黃清松、張清苗等多人集中競價(jià)減持，合計(jì)套現(xiàn)約3億元。2024 年6–9月，黃建聯(lián)、黃清松二次減持合計(jì)101萬股，合計(jì)套現(xiàn)8517萬元。

實(shí)際上，仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，近些年董高監(jiān)減持動(dòng)作幾乎延續(xù)不斷。這期間，安井食品股價(jià)處于反復(fù)回落之中。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

對(duì)于減持動(dòng)作，安井食品公告中的解釋，大都與董高監(jiān)“個(gè)人資金需求”有關(guān)。但實(shí)際上，安井食品主要高管的薪酬水平并不低。其中，董事長和總經(jīng)理年薪都達(dá)到370萬以上。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

公司高管減持的背后，是安井食品業(yè)績從狂飆到踩剎車的現(xiàn)實(shí)。

一方面，安井食品所在的速凍食品行業(yè)，盈利能力受原材料影響較大、且技術(shù)門檻低、廠商溢價(jià)能力有限，是一門苦生意。另一方面，則是被安井食品給予厚望的“第二增長曲線”——預(yù)制菜，在紅極一時(shí)后逐漸顯出增長的乏力。

2018年，在行業(yè)尚未普及時(shí)，安井食品率先布局預(yù)制菜賽道，通過“自產(chǎn)＋貼牌＋并購”三種路徑，快速放大預(yù)制菜規(guī)模。

具體而言，成立“安井食品小廚”服務(wù)B端餐飲客戶為主，自產(chǎn)小酥肉、糯米雞、宮保牛肉、珍珠肉丸等拳頭產(chǎn)品；通過“凍品先生”以O(shè)EM模式生產(chǎn)辣子雞、酸菜魚、酸湯肥牛等單品，服務(wù)C端家庭用戶為主；收購新宏業(yè)、新柳伍切入速凍小龍蝦菜肴業(yè)務(wù)。

（來源：港股招股書）

2022年是安井食品預(yù)制菜的高光時(shí)刻，實(shí)現(xiàn)營收30億元，同比增長111%，成為業(yè)務(wù)增長最快的板塊。2023年、2024年?duì)I收繼續(xù)增長，分別為39億元、43億元，成為安井食品名副其實(shí)的“第二增長曲線”。

如今，在安井食品的產(chǎn)品線中，既有魚丸、魚豆腐、撒尿肉丸等火鍋食材，也有酸菜魚、小龍蝦等預(yù)制菜，還有燒麥、饅頭、手抓餅等速凍面點(diǎn)。其業(yè)務(wù)版圖涵蓋速凍調(diào)制食品、速凍面米制品、速凍菜肴制品等，這三大板塊支撐著安井食品近97%的營收。

（來源：港股招股書）

（來源：港股招股書）

盡管預(yù)制菜在安井食品的整體營收中始終占據(jù)著至關(guān)重要的地位，但其毛利率一直相對(duì)低于其他產(chǎn)品。特別是在2022年安井食品預(yù)制菜呈井噴式增長的這一年，該板塊的毛利率不足10%。公司解釋稱，這是受小龍蝦毛利率低以及原料成本的影響。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

近年來，安井食品營收和利潤增速放緩。財(cái)報(bào)顯示，在 2022 至 2024 年期間，安井食品營業(yè)收入依次為 122 億元、140 億元和 151 億元，其營收同比增長率分別為 31%、15%、8%，放緩態(tài)勢(shì)明顯。

同期，凈利潤分別為 11 億元、14.78 億元、14.85 億元，對(duì)應(yīng)的同比增長率分別為 61%、34%、0.46%，增速下滑態(tài)勢(shì)更為顯著。

到了 2025 年第一季度，經(jīng)營形勢(shì)更不樂觀，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收 36 億元，較上年同期下降超過 4%；歸母凈利潤為 3.95 億元，同比下滑 10%。

安井食品亟需找到新的增長引擎，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績的重新騰飛。

全球化試水

業(yè)績?cè)鏊俨铰倪t緩，劉鳴鳴將目光投向海外。但就在安井食品2024年12月發(fā)布赴港上市的公告后，持股5%以下的中小股東六成對(duì)企業(yè)赴港上市持反對(duì)意見。

核心原因概括起來主要有四點(diǎn)：

一是上文提到的大股東減持套現(xiàn)引發(fā)中小股東關(guān)注。

二是投資者認(rèn)為賬上現(xiàn)金超50億元，仍赴港募資23億港元不合理。

三是中小股東擔(dān)心若A股價(jià)格向H股靠攏，持股市值可能縮水8%-12%。

第四則是2025年第一季度境外收入僅3980萬元，同比下滑3.1%，分析師認(rèn)為中國產(chǎn)品與海外需求錯(cuò)配，短期國際化難見效。

然而，上述議案整體上還是獲得通過，而且這盤全球化的棋局早已落子。

早在2021年，安井食品便收購了英國功夫食品70%的股份，該企業(yè)產(chǎn)品覆蓋速凍水餃、小籠包、牛羊肉卷等，主要市場在英國，同時(shí)也出口德國、法國、意大利和荷蘭等歐洲國家。雖然海外營收不容樂觀，卻是安井食品在歐洲布局、海外試水的第一步。

（來源：公司公告）

2025年7月22日，安井食品發(fā)布公告，完成對(duì)江蘇鼎味泰食品公司70%股權(quán)及鼎益豐食品（太倉）公司100%股權(quán)的收購。截至公告日，公司已使用自有資金4.4億元和0.5億元分別支付鼎味泰和鼎益豐的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，相關(guān)工商變更登記手續(xù)也已辦理完畢。

鼎味泰成立于2014年，主營高端速凍調(diào)味及加工產(chǎn)品和速凍烘焙產(chǎn)品，在高端鱈魚制品及冷凍烘焙領(lǐng)域相當(dāng)有話語權(quán)，其高端鱈魚類制品在中國市場份額超一半，產(chǎn)品涵蓋了山姆、盒馬等精品商超，海底撈等連鎖餐飲，以及 7-11 等便利店渠道，且該公司有出口資質(zhì)，市場覆蓋包括澳大利亞、日本、新加坡及中國香港地區(qū)。

2025年7月4日，安井食品正式登陸港交所，募集約24億港元。安井食品董事會(huì)秘書梁晨對(duì)外透露，香港上市募集的資金，將重點(diǎn)用于提升公司在印尼、馬來西亞等東南亞國家的市場競爭力。

市場研究機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，2023-2028年中國以外火鍋餐飲市場規(guī)模年增長率約10%，其中東南亞增速預(yù)計(jì)達(dá)14%。到2028年，這一市場將達(dá)638億美元。

面對(duì)東南亞這片高速增長的藍(lán)海，安井食品采取“本地化研發(fā)+規(guī)模化生產(chǎn)+快速響應(yīng)”的閉環(huán)模式。安井食品已將產(chǎn)品出口至菲律賓、柬埔寨、緬甸等東盟國家，享受零關(guān)稅政策優(yōu)惠。目前以速凍魚糜制品和速凍面米制品為主，未來計(jì)劃增加小龍蝦、魚頭、魚糕等水產(chǎn)預(yù)制菜肴，不斷豐富產(chǎn)品線。

縱觀全局，安井食品以港股融資為杠桿、東南亞為增長跳板、歐洲并購為高端支點(diǎn)，構(gòu)建了梯度明確的全球出海體系。

而安井食品的全球野心并非孤例。2025年7月，中國速凍食品行業(yè)掀起了一股集體出海浪潮。

三全食品公告擬投13億元在澳大利亞建生產(chǎn)基地，思念食品在成功運(yùn)營美國工廠后，將目光投向泰國、澳洲、歐洲等地區(qū)。惠發(fā)食品將產(chǎn)品出口至幾內(nèi)亞，得利斯則瞄準(zhǔn)南非市場。

“出海是企業(yè)從‘內(nèi)卷’到‘外擴(kuò)’的必然選擇”，行業(yè)分析人士指出，“頭部企業(yè)正以出海為支點(diǎn)，撬動(dòng)全球增量空間”。而安井食品能否成為中式速凍全球化領(lǐng)軍標(biāo)桿，目前尚有待觀察。

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