塵埃落定！中國恒大正式退市，16 年上市路終結

2025 年 8 月 25 日，香港聯合交易所披露易的 “現有上市證券” 類型中，已無法檢索到 “中國恒大” 的身影。而在 “已除牌證券” 一欄中，“中國恒大” 赫然在列，這標志著這家曾經的房地產巨頭正式告別資本市場，其 16 年的上市之路就此畫上句號。

早在 8 月 12 日晚，中國恒大便發布公告，明確公司股份最后交易日為 2025 年 8 月 22 日，自 8 月 25 日起正式從港交所退市，且公司無意申請復核。

回溯往昔，2009 年 11 月 5 日，恒大地產（后更名為 “中國恒大”）在港交所成功掛牌上市，開啟了一段波瀾壯闊的商業征程。在其發展的巔峰時期，2016 年恒大全年合同銷售額飆升至 3733.7 億元，榮膺全國第一。2019 年、2020 年銷售額更是一路高歌猛進，分別達到 6010.6 億元、7232.5 億元。彼時的恒大，不僅在國內房地產市場占據重要地位，更是成功躋身世界 500 強行列，總資產突破萬億大關，成為行業內當之無愧的龍頭企業。

然而，盛極必衰。2020 年后，中國恒大長期奉行的高杠桿、高負債經營模式弊端逐漸顯現，債務問題如烏云般開始籠罩。因債務虧空規模巨大，2021 年 12 月 3 日，中國恒大公告首筆美元債違約，至此，公司正式陷入債務危機的泥沼，難以自拔。

在深陷債務危機的兩年間，中國恒大艱難求生，清盤呈請多次延期。直至 2023 年 3 月 22 日，公司公布境外債重組方案，試圖以此為契機挽救危局。但事與愿違，重組過程荊棘密布，一波三折。同年 8 月 16 日，中國恒大收到中國證監會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規被立案調查，這無疑是雪上加霜。

而公司核心人物的變故，更是讓中國恒大墜入萬劫不復的深淵。2023 年 9 月 28 日晚，中國恒大公告稱，公司執行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強制措施。此后，恒大問題不斷發酵，恒大財富管理公司管理人員因涉嫌違法犯罪被執行刑事強制措施、恒大汽車執行董事劉永灼因涉嫌違法犯罪被依法刑事拘留，以及恒大違規占用資金、違規擔保等重大財務及管理問題相繼曝光，這些問題嚴重阻礙了債務重組進程，使得公司的處境愈發艱難。

進入 2024 年，中國恒大的困境仍在持續。證監會就恒大地產債券欺詐發行及信息披露違法案作出行政處罰決定：對恒大地產責令改正、給予警告并罰款 41.75 億元；對時任董事長、實際控制人許家印處以頂格罰款 4700 萬元，并采取終身證券市場禁入措施。同年 1 月 29 日，香港法院向中國恒大發出清盤令，公司的命運似乎已經注定。

從曾經的行業翹楚到如今黯然退市，中國恒大的 16 年上市歷程充滿了戲劇性與悲劇色彩，其結局令人感慨萬千。

對于恒大退市，業內人士紛紛發表看法。匯生國際資本總裁黃立沖認為，這是恒大多年債務危機、財務造假與信息披露不透明導致的必然結果。從本質上講，這是港交所對長期停牌、無法復牌公司的清理動作，并非突發監管事件。他進一步指出，恒大退市釋放出港交所和監管層容忍度下降的信號。未來，出險房企（尤其是停牌 18 個月以上的）將更難通過時間換空間，退市與清盤可能加速，板塊融資環境也將進一步收緊。不過，黃立沖也提到，退市后恒大不再受上市公司持續披露與股東權益約束，在清盤人主導下可更靈活處置境內外資產，但債權人議價能力與信息透明度下降，跨境債務回收大概率走向司法清算模式。未來機構在看待有類似流動性和信息披露風險的地產企業時，將更加審慎，投機性博弈 “復牌重生” 故事的機會窗口將大幅縮小。

事實上，恒大的退市并非個例，而是當前部分 “爆雷” 上市房企命運的一個縮影。鏡鑒咨詢創始人張宏偉表示，按照交易所的 “游戲規則”，上市公司若連續三年虧損，就會被強制退市。目前，一些 “爆雷” 的上市房企，虧損時長已接近三年，照此趨勢，這些企業很可能會出現集中退市的情況。

上海易居房地產研究院副院長嚴躍進則認為，恒大退市既在預期之中，也具有深刻的教訓意義。它造就了房地產史上極為罕見的現象：房企 “爆雷” 引發的債務問題，不僅導致了爛尾樓等民生難題，更對房地產行業預期乃至中國經濟產生了顯著影響。這一教訓警示，企業發展必須依托明確的基礎制度，以此防范違規操作，尤其是要警惕大規模負債背后潛藏的風險。反過來，這也凸顯了房地產金融制度亟待改革的迫切性。

中國恒大的退市，是一個時代的落幕，也是對整個房地產行業的一次深刻警醒。在未來的發展中，房地產企業應從恒大的興衰歷程中汲取經驗教訓，堅守穩健經營的底線，注重風險管理與信息披露，共同推動行業的健康、可持續發展。