乳品強(qiáng)勁、非乳突進(jìn)，伊利確定性增長趨勢凸顯

以過硬品質(zhì)構(gòu)筑核心護(hù)城河，靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)培育發(fā)展韌性，借助全產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)先勢能，伊利正在全球乳業(yè)版圖上書寫新的坐標(biāo)篇章。

近日，伊利股份（600887.SH）披露2025年上半年財(cái)報(bào)，營收、凈利穩(wěn)居亞洲乳業(yè)第一，絕對(duì)龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。這份“韌性十足、質(zhì)地卓越”的業(yè)績答卷，再次展現(xiàn)乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健與確定性底色。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入達(dá)619.33億元，同比增長3.37%，半年?duì)I收即甩行業(yè)第二名203億元，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大；扣非歸母凈利潤70.16億元，同比增長31.78%，再創(chuàng)歷史新高。并且在8月29日召開的2025年半年度業(yè)績說明會(huì)上，伊利股份向市場釋放出穿越周期、全面向好的積極信號(hào)。

在新生代奶制品品牌層出不窮、乳業(yè)瘋狂卷新品的當(dāng)下，乳業(yè)龍頭伊利反而在確定性中穩(wěn)步增長，這家公司做對(duì)了什么？

01 領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大背后

8月28日，荷蘭合作銀行（Rabobank）發(fā)布2025年全球乳業(yè)20強(qiáng)榜單。榜單上，伊利穩(wěn)居全球乳業(yè)五強(qiáng)、連續(xù)12年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一，再次成為唯一進(jìn)入全球五強(qiáng)的中國乳企。

而最新的財(cái)報(bào)用數(shù)據(jù)不僅再次證明了伊利的實(shí)力，也向市場釋放出積極信號(hào)。

首先，伊利2025年上半年不僅營收凈利實(shí)現(xiàn)雙增，交出了一份漂亮的答卷，而且第二季度單季營業(yè)收入289.15億元，同比增長5.77%，扣非歸母凈利潤23.87億元，更是同比大增49.47%，在行業(yè)領(lǐng)先的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)環(huán)比加速改善趨勢。

基于超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，伊利在業(yè)績說明會(huì)表示，“全年凈利潤率仍將維持在約9%的水平，并努力實(shí)現(xiàn)更高盈利。”同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，“業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，為公司進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)龍頭地位，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”

其中，從細(xì)分業(yè)務(wù)上來看，今年上半年，伊利奶粉及奶制品收入達(dá)到165.78億元，同比增長14.26%，整體市場份額位居行業(yè)第一，在總營收中的比重進(jìn)一步提升。對(duì)此，伊利股份在2025年上半年業(yè)績會(huì)中表示，隨著消費(fèi)者對(duì)國產(chǎn)奶粉信心的提升和配方注冊制的實(shí)施，近幾年國內(nèi)奶粉市場進(jìn)一步整合，公司嬰幼兒奶粉在2025年上半年也實(shí)現(xiàn)了較快的增長，份額得到了進(jìn)一步的提升。

從中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)來看，伊利的前瞻性戰(zhàn)略布局，正在收獲“高質(zhì)量回報(bào)”。

對(duì)此，招商證券表示：“伊利業(yè)績超預(yù)期，7-8月看整體需求延續(xù)上半年態(tài)勢，仍處于平穩(wěn)復(fù)蘇，隨著消費(fèi)政策逐步落地，預(yù)計(jì)整體乳制品行業(yè)有所改善，期待下半年中秋國慶假期需求復(fù)蘇。我們看好公司競爭優(yōu)勢下體現(xiàn)的業(yè)績韌性，分紅有望穩(wěn)中提升，整體股息率可觀。我們預(yù)計(jì)25-27年公司eps分別為1.8元、2.0元、2.2元，對(duì)應(yīng)25年估值15X，維持‘強(qiáng)烈推薦’評(píng)級(jí)。”

目前，伊利不僅盈利改善持續(xù)兌現(xiàn)，在股東回報(bào)上，伊利一如既往給出有力展望。伊利表示，將繼續(xù)執(zhí)行“不低于70%凈利潤”的分紅政策，“今年公司盈利能力較去年有更好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)分紅額較去年保持穩(wěn)定，甚至有一定提升。”

02 拆解細(xì)分需求，奶粉實(shí)現(xiàn)“大滿貫”

作為國民品牌，對(duì)很多消費(fèi)者而言，這么多年來，“安慕希”“金典”“舒化”“巧樂茲”“谷粒多”等伊利明星產(chǎn)品都是日常生活中經(jīng)常購買或者逢節(jié)送禮時(shí)的首選項(xiàng)。

今年上半年，公司液體奶基本盤業(yè)務(wù)同步向好，全品類穩(wěn)居行業(yè)第一，常溫酸奶、常溫乳飲料、高端白奶市場份額全面增長。

更亮眼的是，作為伊利重點(diǎn)布局和培育的第二增長曲線，奶粉業(yè)務(wù)再次逆勢爆發(fā)，成為推動(dòng)公司盈利質(zhì)量和盈利結(jié)構(gòu)雙提升的重要引擎。尤其是嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，獲得了里程碑式突破。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年中國乳制品行業(yè)市場發(fā)展前景分析報(bào)告》，2023年中國乳粉產(chǎn)量87.2萬噸，同比減少1.38%，產(chǎn)區(qū)主要分布在黑龍江、河北、陜西、內(nèi)蒙古、山東等省份。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，2024年中國乳粉產(chǎn)量將保持在88萬噸左右。

在整體行業(yè)處在復(fù)蘇周期中時(shí)，伊利之所以能夠穿越周期實(shí)現(xiàn)“逆勢走強(qiáng)”，主要得益于伊利對(duì)奶粉板塊的前瞻性布局以及全品類均衡性結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。

首先，繼奶粉整體銷量奪得中國市場第一后，伊利整體嬰幼兒奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售額市場份額達(dá)到18.1%，躍居全國第一。

在嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，家長們對(duì)奶粉安全性、營養(yǎng)均衡性有越來越高的要求。對(duì)此，伊利不斷加大研發(fā)投入，打造出符合不同年齡段嬰幼兒生長發(fā)育需求的產(chǎn)品，市場份額持續(xù)攀升。比如作為有機(jī)嬰幼兒奶粉第一品牌，“金領(lǐng)冠”塞納牧依托限定頂級(jí)娟姍有機(jī)牧場，打造兼具“娟姍奶源+有機(jī)認(rèn)證”的稀有品質(zhì)，持續(xù)引領(lǐng)品類發(fā)展。

即使在有機(jī)嬰幼兒奶粉這個(gè)細(xì)分賽道，“金領(lǐng)冠”也在不斷做新品研發(fā)，滿足多樣化需求。比如敏感寶寶喂養(yǎng)焦慮是很多新手家庭的痛點(diǎn)，金領(lǐng)冠憑借“舒適分階水解肽科技”，為過敏嬰幼兒提供專業(yè)營養(yǎng)解決方案。

在成人奶粉領(lǐng)域，今年伊利旗下的“欣活”品牌表現(xiàn)尤為突出，品牌力持續(xù)升級(jí)。各子品牌快速發(fā)展，助力成人營養(yǎng)品整體營收雙位數(shù)增長。目前，伊利已成功拿下成人奶粉、嬰幼兒奶粉“大滿貫”。

同時(shí)，隨著消費(fèi)者對(duì)羊奶粉易消化、營養(yǎng)豐富等優(yōu)勢的認(rèn)知不斷提升，羊奶粉市場需求逐漸增加，伊利迅速抓住機(jī)遇，同樣展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力，在“牛羊并舉”戰(zhàn)略協(xié)同下，悠滋小羊、佳貝艾特、倍暢羊奶粉等以差異化優(yōu)勢助力羊奶粉營收增速超30%，公司羊奶粉市場份額升至34.4%，持續(xù)穩(wěn)居全球羊奶粉市場銷量與銷售額雙第一。

多個(gè)業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)亮眼的背后，是伊利在各個(gè)業(yè)務(wù)板塊上對(duì)人群需求的精準(zhǔn)拆解和對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)的精準(zhǔn)把握。

舉個(gè)例子，除了基本盤的常溫酸奶、常溫乳飲料和迅速增長的奶粉業(yè)務(wù)，伊利還迅速拓展非乳業(yè)板塊，在健康水飲行業(yè)也展現(xiàn)出了強(qiáng)勁增長勢頭，比如伊刻活泉茉莉花茶、醇香烏龍、人參枸杞養(yǎng)生水等創(chuàng)新產(chǎn)品都獲得了市場的高度認(rèn)可。

從伊利一直擅長的核心業(yè)務(wù)，到各類新的嘗試，伊利都實(shí)現(xiàn)了里程碑式的突破，這是公司深耕乳品研究、科技創(chuàng)新及多元化業(yè)務(wù)布局的階段性成果，也標(biāo)志著公司綜合競爭力邁上新臺(tái)階。

03 用創(chuàng)新打造“韌性”

當(dāng)乳業(yè)市場競爭日趨激烈、行業(yè)格局不斷演變，伊利正在用創(chuàng)新強(qiáng)化“經(jīng)營韌性”優(yōu)勢，不斷深耕與突破，為穩(wěn)健前行注入動(dòng)力。

一方面，全品類均衡布局，在擅長的領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，體現(xiàn)出前瞻性戰(zhàn)略眼光，更重要的是，作為乳業(yè)龍頭，在自身擅長的奶粉、液態(tài)奶等核心領(lǐng)域，伊利持續(xù)發(fā)力，不斷鞏固市場優(yōu)勢，通過精準(zhǔn)把握消費(fèi)者需求，推出更多貼合市場的產(chǎn)品，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。

當(dāng)“亞健康”成為現(xiàn)代人的普遍焦慮時(shí)，“藥食同源”正在迎來全新的發(fā)展契機(jī)。今年“618”年中購物節(jié)期間，北京日報(bào)官方微博發(fā)布的“‘618’商超吃喝調(diào)研問卷”結(jié)果顯示，有49%的消費(fèi)者青睞購買紅豆薏米水、紅棗枸杞水等“中式養(yǎng)生水”。并且，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024年中國中式養(yǎng)生水行業(yè)發(fā)展趨勢洞察報(bào)告》顯示，2023年國內(nèi)藥食同源茶飲市場規(guī)模達(dá)到了4.5億元，預(yù)計(jì)2028年將超過百億元。

伊利迅速抓住行業(yè)變化趨勢，今年上半年，與同仁堂達(dá)成全面戰(zhàn)略合作。雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以現(xiàn)代智造賦能傳統(tǒng)智慧，打造更適合國民體質(zhì)的營養(yǎng)健康新供給。隨著合作落地，伊利與同仁堂共創(chuàng)推出了7款融合中醫(yī)藥智慧的功能性乳制品，這些產(chǎn)品將乳制品與科學(xué)配比的藥食同源營養(yǎng)成分融合，為消費(fèi)者提供了健康與品質(zhì)的雙重保障。

官方數(shù)據(jù)顯示，主打控糖的欣活紓糖膳底配方奶粉、提升骨骼健康的欣活骨能膳底配方奶粉、女士養(yǎng)顏的輕慕紅參煥活奶粉等5款功能性藥食同源產(chǎn)品，上市后在電商渠道銷售增長超70%。

品質(zhì)才是伊利在市場上的最強(qiáng)護(hù)城河。在這場跨界合作中，“品質(zhì)”是最核心的關(guān)鍵詞之一。“伊利即品質(zhì)”是伊利集團(tuán)的企業(yè)信條，也恰恰與同仁堂對(duì)品質(zhì)的堅(jiān)守不謀而合。其創(chuàng)新并非僅停留在產(chǎn)品概念層面，更建立在“健康供給”的基礎(chǔ)之上，體現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和原材料的極致追求。在原材料選擇上，伊利嚴(yán)苛篩選優(yōu)質(zhì)奶源，建立了覆蓋全球的優(yōu)質(zhì)奶源基地，從源頭確保產(chǎn)品品質(zhì)。

伊利率先開辟“最好牛奶+最好原材料”的地域限定賽道，在北緯48°呼倫貝爾草原等地建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)限定有機(jī)牧場，嚴(yán)選云南羅平小黃姜、黃山毛峰、丹東草莓、長白山人參、金寨靈芝、新西蘭黃油等全球優(yōu)質(zhì)原料。新的健康理念與品質(zhì)結(jié)合，構(gòu)成了伊利最強(qiáng)的護(hù)城河。

同時(shí)，伊利不斷完善生產(chǎn)過程中的質(zhì)量管控體系，引入先進(jìn)的檢測技術(shù)和設(shè)備，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保每一款產(chǎn)品都符合高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。這種對(duì)品質(zhì)的堅(jiān)守，讓消費(fèi)者對(duì)伊利產(chǎn)品充滿信任，也成為伊利長期發(fā)展的重要保障。

在立足國內(nèi)市場的同時(shí)，伊利積極加速國際化版圖的拓展，實(shí)現(xiàn)了從“賣產(chǎn)品”到“全球共建”的跨越。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，伊利全球化業(yè)務(wù)持續(xù)高增，核心品類冷飲業(yè)務(wù)營收同比增長14.4%，嬰幼兒羊奶粉業(yè)務(wù)營收增長65.7%。具體來說，5月份，金領(lǐng)冠全面登陸香港市場，以高品質(zhì)贏得全球市場認(rèn)可；6月份，Cremo正式登陸沙特，已完成核心城市布局，目前銷售點(diǎn)已突破3000家，月銷量近50萬支。

總而言之，在全球乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重塑的背景下，伊利將繼續(xù)與全球各地合作伙伴深度合作。以過硬品質(zhì)構(gòu)筑核心護(hù)城河，靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)培育發(fā)展韌性，借助全產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)先勢能，伊利正在全球乳業(yè)版圖上書寫新的坐標(biāo)篇章。