泡泡瑪特的泡沫，又一次破裂了

出品｜新品略財經

作者｜吳文武

從前幾個月LABUBU爆火，到如今“泡泡瑪特全線產品跌價”，泡泡瑪特的泡沫，又一次破裂了。

01泡泡瑪特全線產品跌價

2025年上半年，在超級網紅頂流IP LABUBU爆火的背景下，泡泡瑪特這家潮玩巨頭再次登上巔峰時刻。

不過，沒有一家公司能保持永恒的熱度，泡泡瑪特也是如此，據近期市場信息及最新媒體報道，泡泡瑪特較巔峰時期大大降溫了。

《新品略財經》關注到，9月10日，“泡泡瑪特全線產品跌價”話題曾一度沖上百度熱搜財經榜，再次引發市場關注及熱議。

據封面新聞等媒體報道，近日，泡泡瑪特正面臨新一輪的二手市場跌價潮。

比如，LABUBU怪味便利店搪膠吊卡已從高峰時期的4000余元跌至400元出頭。如此大的跌幅，已經不是過山車了，簡直就是跌到了地板價。

泡泡瑪特的大天使、大國王在家等大娃、中娃在二手市場上已經接近原價。此前，大爆款前方高能搪膠掛件盲盒已跌破原價。

在《新品略財經》看來，對泡泡瑪特這樣的潮玩公司來說，前幾個月IP爆火，二手市場價格炒上天，現在價格下跌，往往有一定的風向標意義，直接反映出市場和消費者對泡泡瑪特產品的追捧熱度。

更值得關注的是，潮玩跌價潮也同樣會引發市場對泡泡瑪特IP價值的縮水。

泡泡瑪特剛在9月5日官宣預告了新品，旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出不眠之夜系列毛絨公仔掛件，該掛件有9個普通款式，一個隱藏款式，售價159一個。

到了9月9日，有媒體記者在二手平臺上發現，9個普通款，有6款低于原價，最大價差42元。

眾所周知，泡泡瑪特IP之所以會爆火，很大程度上就是被市場多方給炒作起來的，特別是很多黃牛和二道販子的蜂擁炒作。

的確，前幾個月，泡泡瑪特LABUBU爆火時，很多黃牛賺得盆滿缽滿，如果提早“下車”或出貨的黃牛還好是穩賺的。

如果是一直忙著囤貨，到現在手里還有不少泡泡瑪特玩偶的話，現在隨著泡泡瑪特最近全線產品在二手市場上跌價，最受傷的就是還沒有出貨的黃牛。

泡泡瑪特產品在二手平臺的價格從今年5月至今，一直是呈現出過山車的狀態，現在價格突然“崩盤”，有不少黃牛繃不住了，甚至有黃牛憤怒將娃盒捏壞。

02早已注定，只是反復上演而已

泡泡瑪特產品從巔峰熱潮到價格下跌早已經不是第一次了，這樣的場景早已經注定，這一次也只是反復上演而已。

泡泡瑪特這家潮玩巨頭，從一開始到現在，以及未來，永遠會呈現出鮮明對比的兩面性，超級IP出現就會被熱炒，LABUBU就是個例子，一旦降溫之后，話題熱度降低，二手價格暴跌，回歸常態。

在《新品略財經》看來，泡泡瑪特不僅會自己一直過山車，也會帶著市場、潮玩愛好者，以及黃牛等玩家一起玩刺激的過山車，在本質上和泡泡瑪特經營的盲盒、潮玩和IP生意的屬性密切相關。

從商業模式及如今的發展成就角度來看，泡泡瑪特無疑是潮玩賽道里的大玩家和大贏家，已經成長為一家潮玩巨頭，在國內外市場都有知名度。

成立于2010年的泡泡瑪特，最開始只是一家潮玩零售公司，說白了就是潮玩集貨店，并不賺錢，后來在2015年轉型潮玩，引入了日本玩具公司Dreams的盲盒產品Sonny Angel，從此開始做起了盲盒生意。

泡泡瑪特的盲盒生意，精準的瞄準了現在的年輕人，特別是Z世代年輕人的消費需求，偏好潮玩和盲盒，來解壓，來進行情感消費，營造稀缺性、IP熱度等，不斷去刺激消費者購買和拆盲盒。

泡泡瑪特的商業模式就像一個洋蔥圈，最外面看起來是看得見的盲盒、潮玩及IP生意，再往里一層就是刺激性消費，最里層則是年輕人的心理消費及情感消費生意。

所以，當LABUBU在2025年上半年被熱炒，直接帶動了泡泡瑪特股價暴漲，再次上演鳳凰涅槃的故事，然而現在泡泡瑪特股價較高位已經出現下跌。

實際上泡泡瑪特股價自2020年上市以來經歷了多次暴漲暴跌，主要原因包括市場監管政策、產品生命周期、市場情緒及資本操作等。

比如，2021年3月22日，泡泡瑪特出海，在加拿大的首店開業，泡泡瑪特股價大幅下跌，當日股價跌幅擴至10%。

2022年1月，因為受盲盒監管政策收緊影響，上海等地及國家層面市場監管機構出臺了盲盒經營活動指引等政策，引發泡泡瑪特股價下跌。

正是2022年，泡泡瑪特進入了上市以來的第一個低谷期，全年營收增長2.8%，凈利潤下降44%。

最近就是2025年8月，黃牛囤貨導致市場供需失衡，官方補貨策略打破稀缺性預期，消費者購買意愿下降，這讓泡泡瑪特的股價從8月26日高點339.8港元跌至9月10日269港元，半月內跌幅超15%，市值蒸發超1500億港元。

泡泡瑪特的潮玩盲盒及IP生意，有產品熱度周期，也有市場熱度周期，都無法逃脫IP從爆紅到溢價，再到退熱的小周期。

泡泡瑪特的盲盒IP生意更多是心理消費的年輕人生意，這和另一家當紅的老鋪黃金的黃金產品，本身黃金有保值增值的基本屬性，再加上古法工藝，成功走上奢侈品路線的生意有著本質上的區別。

這次泡泡瑪特產品在二手市場暴跌，早已在市場預料之中，這樣的場景在未來還會持續上演，所有玩家都將會一次又一次的過山車，特別是炒作泡泡瑪特的黃牛們的過山車更刺激。

03泡泡瑪特需要泡沫，但不想要太大的泡沫

毫無疑問，在2025年的大消費賽道里，潮玩是其中的一門大生意和爆火的熱門賽道。

今年上半年，LABUBU爆火，帶飛了泡泡瑪特的股價，更是讓泡泡瑪特成為了資本市場上的靚仔。

今年8月20日，泡泡瑪特發布的財報顯示，2025年上半年收入達到138.8億元，同比增長204.4%；歸母凈利潤為45.74億元，同比增長396.5%。可以說，泡泡瑪特創造了自成立以來最好的業績表現。

泡泡瑪特創始人王寧更是在財報上表示，預計全年營收不低于300億元。當時受到中報業績大增消息的刺激，泡泡瑪特股價大漲，最新已達每股319港元，市值超4200億港元。

LABUBU爆火，全民熱吹和熱議LABUBU，泡泡瑪特股價上漲等多種因素的促進下，泡泡瑪特明顯出現了不小的泡沫。

特別是在今年5、6月，當LABUBU在二手平臺被熱炒，從溢價10倍到30倍，隱藏款更是拍出百萬天價，上演了大缺貨的現象。

泡泡瑪特選擇了一場百萬量級的補貨，從某種程度上來說，泡泡瑪特不想讓這次泡沫過大，畢竟隨著LABUBU熱度降低，泡沫也會隨時破裂，提早緩解饑餓缺貨現象，也有利于泡泡瑪特自己。

同樣在二級市場上，泡泡瑪特的股價暴漲，暴漲太多也未必是件好事，泡泡瑪特同樣需要在合適的時機進行降溫。

比如，最新這一波LABUBU二手價格呈現全線下跌態勢，泡泡瑪特的股價近期遭受到重創，泡泡瑪特股價在8月26日觸及339.8港元/股的歷史高點后，一路下行。9月10日，泡泡瑪特股價報收275.2港元/股，單日跌幅4.51%。最近半個月，泡泡瑪特股價累計跌幅約20%。

從LABUBU爆火現象可以看出，泡泡瑪特已經是一家成熟的IP創造及運營企業。

據虎嗅報道，泡泡瑪特創始人王寧曾在LABUBU爆火現象做了一次公司內部分享稱，從產品層面來講，我們的目標不是讓LABUBU成為一時爆紅的流行符號，而是要打造一個具備長期生命力的IP。

但潮玩公司就是需要持續及不斷拿出網紅頂流IP，不斷創造新潮玩IP熱度話題，才能不斷吸引市場關注和消費者購買，需要不斷講出新故事。

但像LABUBU這樣的超級網紅頂流絕不可能接連出現，比如在LABUBU爆火的背景下，泡泡瑪特從今年5月以來密集推出新品，想趁熱打鐵，僅8月就上線了“MINI版LABUBU”和“ROCK系列”兩款重磅產品。當大量新品上市，就打破了供需失衡。

有潮玩行業觀察人士對媒體表示，過度依賴單一IP、新品更新迭代快，容易導致消費者審美疲勞。這當然對泡泡瑪特來說，不是件好事。

現在泡泡瑪特的業務版圖越來越大，比如開珠寶店，又說要拍電影，泡泡瑪特想把潮玩IP生意做成更多商業形態。

此外，潮玩賽道競爭也越來越激烈，玩家也越來越多，泡泡瑪特也有一定的競爭壓力。

比如，名創優品旗下的潮玩品牌TOPTOY發展勢頭兇猛，上個月獲得了新加坡淡馬錫領投的戰略投資，投后估值約為100億元。

《新品略財經》認為，泡泡瑪特不止需要一個爆火的LABUBU，現在還需要尋找下一個“LABUBU”，甚至需要更多個“LABUBU”，在經營過程中，泡泡瑪特不僅要做創新題，也要做市場供需的平衡控制題，甚至還要做好如何“創造”泡沫，又要在合適的時機去降溫和戳破泡沫的及時決策題。

參考資料：

[1]封面新聞：泡泡瑪特全線產品跌價！新品未售出二手已“破發”，黃牛大量拋售

[2]字母榜：王寧親手戳破LABUBU的泡泡

（本文不構成任何投資建議）