美國至少還有牛市，中國人養(yǎng)老靠什么？

今年以來，美股標(biāo)普500指數(shù)漲了10%多，過去十年年均回報(bào)更是高達(dá)15%【1】。看起來好像誰買誰賺，退休夢(mèng)想觸手可及。我們的大A股表現(xiàn)也不差，今年以來上證指數(shù)上漲了17%做出，指數(shù)突破3800點(diǎn)。

但經(jīng)驗(yàn)告訴我們，越是這種時(shí)候，越容易掉進(jìn)一個(gè)陷阱：把市場(chǎng)的高收益當(dāng)成理所當(dāng)然，以為退休儲(chǔ)蓄不用自己費(fèi)勁，股市就能替你兜底。其實(shí)，這種想法和“指望買彩票中獎(jiǎng)來還房貸”差不多危險(xiǎn)。

大多數(shù)人對(duì)退休的兩件事常常想錯(cuò)：一是覺得投資回報(bào)會(huì)一直這么好，二是覺得退休以后開銷自然會(huì)降下來。前者低估了市場(chǎng)的反復(fù)無常，后者則高估了自己的節(jié)儉能力。現(xiàn)實(shí)往往比想象殘酷得多。

先說市場(chǎng)回報(bào)。歷史上，美國股市自1793年以來，長(zhǎng)期年均實(shí)際回報(bào)是6.1%，這已經(jīng)算相當(dāng)不錯(cuò)了【2】。但如果把時(shí)間窗口換一換，結(jié)論馬上就不一樣。比如1932年到1962年，股市實(shí)際年回報(bào)只有0.9%；1982年前的30年，也不過4.7%。換句話說，你如果正好在那三十年間退休，靠股市養(yǎng)活自己，那幾乎是不可能的。歷史的平均數(shù)是安慰劑，具體到個(gè)人，運(yùn)氣差點(diǎn)就可能掉進(jìn)坑里。就像有人愛說“十年樹木，百年樹人”，聽起來悠長(zhǎng)穩(wěn)健，但你如果運(yùn)氣不好，種樹的那塊地恰巧遇上連年旱災(zāi)，樹苗能不能活下去都難說。

在過去20年，正好遇到美股走強(qiáng)，因此大部分靠美股退休的投資者過得還不錯(cuò)。但如果市場(chǎng)不給力，怎么辦？McQuarrie和Bernstein算過賬，如果未來30年投資組合的實(shí)際回報(bào)率只有5%，那么一個(gè)工薪族需要把稅前收入的12%存起來，才能在30年工作期后，維持30年退休生活。如果回報(bào)只有4%，存款比例要拉到15%；若是3%，那就得21%【3】。這意味著年薪50萬的人，每年至少要硬生生省出十幾萬存下來養(yǎng)老，長(zhǎng)期堅(jiān)持不間斷。這個(gè)數(shù)字，很多人聽上去覺得“太多了”，可不這么做，等到股市不再給面子的時(shí)候，問題會(huì)更大。

數(shù)據(jù)來源：WSJ。上圖顯示，投資回報(bào)越低，每年需要節(jié)省并存下來的收入比例就越高。

當(dāng)然，也有人會(huì)說：“我可以延遲退休，或者承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。”這兩條路在理論上可行，但代價(jià)和不確定性更高。延遲退休意味著你得多干幾年，健康和工作環(huán)境是不是允許？承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)，股市一旦遇到黑天鵝，你是不是還睡得著覺？相比之下，老老實(shí)實(shí)多存錢，反而是最笨但最安全的選擇。

再看支出。很多退休規(guī)劃指南都會(huì)說，退休后一個(gè)人的開銷大約只需要工作時(shí)期的50%-70%。看上去挺合理：不用通勤、不用上館子、社交開支減少。但研究數(shù)據(jù)告訴我們，現(xiàn)實(shí)幾乎相反。加州歷史學(xué)家Edward McQuarrie和投資作家William Bernstein在新書研究里發(fā)現(xiàn)，美國人退休后的實(shí)際支出通常仍在工作時(shí)期的93%-97%之間【3】。也就是說，一個(gè)人每個(gè)月的開銷支出，在退休后和退休前幾乎一樣，有些富裕家庭甚至花得更多。那些支出真的降下來的，大多是因?yàn)閮?chǔ)蓄不夠，被迫勒緊褲腰帶，而不是自愿降低生活標(biāo)準(zhǔn)。

大致來講，退休后的生活支出往往呈現(xiàn)“三段式”曲線。60多歲到70多歲是所謂的“黃金期”，身體硬朗、時(shí)間充裕，旅游健身、享受生活，開銷不會(huì)少，反而會(huì)更多。接下來進(jìn)入70多歲到80多歲的“平穩(wěn)期”，活動(dòng)減少，大部分時(shí)間窩在家里，消費(fèi)自然下降。但等到80多~90歲時(shí)，就會(huì)進(jìn)入“依賴期”，醫(yī)療護(hù)理費(fèi)用快速上升，支出又重新抬頭。這樣的曲線提醒我們，所謂“退休后花得更少”只是個(gè)幻覺，中后段的醫(yī)療開銷往往比年輕時(shí)的旅游娛樂更難承受。

經(jīng)歷過“計(jì)劃生育”的80后，可能不得不面對(duì)更為復(fù)雜的養(yǎng)老困局。養(yǎng)老金替代率不斷下降，社保未來能否持續(xù)發(fā)放讓一些人感到擔(dān)心。靠子女贍養(yǎng)？一對(duì)夫妻養(yǎng)四個(gè)老人再加上一個(gè)孩子，這個(gè)賬誰都能看懂。指望股票市場(chǎng)的牛市永久？美國人至少可以靠美股走牛，但中國人想要靠A股幫助改善退休收入，讓人覺得是癡人說夢(mèng)。每次A股大牛市后，大量投資者追高進(jìn)場(chǎng)，最后發(fā)現(xiàn)“賺到的是幻覺，虧掉的是真金白銀”。金融市場(chǎng)對(duì)個(gè)體的“善意”從來有限，唯有儲(chǔ)蓄和規(guī)劃才是真正靠得住的安全感。

國家并不是沒有看到這個(gè)挑戰(zhàn)。近年來，中國正式推出了個(gè)人養(yǎng)老金制度，作為對(duì)基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)的有力補(bǔ)充。繼2022 年在 36 個(gè)城市試點(diǎn)以后，自 2024 年 12 月 15 日起，全國范圍內(nèi)凡參加城鎮(zhèn)職工或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人士，都可以開設(shè)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，年度繳費(fèi)上限為 1.2 萬元人民幣，該部分繳費(fèi)可用于抵扣個(gè)人所得稅，同時(shí)投資收益暫免征稅，領(lǐng)取時(shí)按 3% 稅率征收【4】。制度推出以來，雖然開戶人數(shù)超過數(shù)千萬，但實(shí)際繳費(fèi)比例并不理想，反映出稅收優(yōu)惠與產(chǎn)品吸引力仍需加強(qiáng)【5】。這一制度進(jìn)展，正提醒我們：養(yǎng)老不是光靠市場(chǎng)盲目“放水”，而是要借助政策、儲(chǔ)蓄與投資工具，構(gòu)建更穩(wěn)妥的第三支柱保障（1-基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、2-企業(yè)和職業(yè)年金、3-個(gè)人養(yǎng)老金）路徑。

很多人覺得理財(cái)是個(gè)復(fù)雜的學(xué)問，要研究宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)趨勢(shì)、K線圖。但對(duì)于退休儲(chǔ)蓄，核心規(guī)律其實(shí)比股市走勢(shì)更單純：量入為出，未雨綢繆，避免寅吃卯糧。老話說的“積土成山，風(fēng)雨興焉”。錢是靠一點(diǎn)點(diǎn)攢出來的，而不是靠一次“抄底”賺出來的。別人家的故事再熱鬧，也不等于你家的日子就能復(fù)制。

今天的股市確實(shí)火熱，但它和你的退休生活之間，沒有必然的因果關(guān)系。市場(chǎng)的高回報(bào)可能繼續(xù)，但也可能戛然而止。唯一可以確定的是，你的花銷不會(huì)自動(dòng)消失，你的壽命不會(huì)自動(dòng)縮短。與其把未來交給股市的臉色，不如現(xiàn)在就掐掉一些消費(fèi)，把儲(chǔ)蓄比例提高一點(diǎn)。這或許聽上去無趣，但是真正能讓你在未來心安的，就是這些看似枯燥的小動(dòng)作。

股市有牛有熊，人生只有一次。別讓眼前的繁榮，融化了你本來應(yīng)該穩(wěn)穩(wěn)托起的退休夢(mèng)想。

參考資料：

【1】S&P 500 Index Historical Data, WSJ Market Data, 2025.
【2】Edward McQuarrie, Historical Stock Returns since 1793. Santa Clara University.
【3】William Bernstein & Edward McQuarrie, How Much You Must Save to Retire.
【4】《關(guān)于擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施范圍的通知》, 2024年12月.
【5】澎湃新聞. 《個(gè)人養(yǎng)老金賬戶開戶超6000萬，實(shí)際繳費(fèi)率不足22%》, 2024年3月.