李斌，又融資70億

蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人 李斌

作者 | 邱鑫浩

來(lái)源 | 邱處機(jī)

李斌和他執(zhí)掌的蔚來(lái)汽車(chē)，再次向市場(chǎng)展示了其驚人的融資能力。

9月10日晚間，蔚來(lái)宣布完成總額達(dá)10億美元（約合人民幣71億元）的股權(quán)增發(fā)計(jì)劃。從發(fā)布公告到完成發(fā)行僅用了數(shù)小時(shí)，美國(guó)存托憑證（ADR）定價(jià)每股5.57美元，A類(lèi)普通股則定價(jià)每股43.36港元。

這不是蔚來(lái)2025年首次“補(bǔ)血”。

今年3月，蔚來(lái)就通過(guò)配售股份募集了40.3億港元資金，加上此次10億美元增發(fā)，以及安徽國(guó)資和寧德時(shí)代等戰(zhàn)略投資者的25億元馳援，蔚來(lái)年內(nèi)累計(jì)融資規(guī)模已突破百億人民幣大關(guān)。

值得注意的是，本次融資吸引了美國(guó)、英國(guó)、瑞士等海外長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)的參與，顯示出國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)信心。

一

融資實(shí)力

蔚來(lái)此次融資效率令人驚嘆。9月10日，蔚來(lái)宣布完成總額達(dá)10億美元的股權(quán)增發(fā)融資。投資機(jī)構(gòu)來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、瑞士、挪威、亞洲等地。

最讓市場(chǎng)驚訝的是，僅僅“幾個(gè)小時(shí)”，所有融資份額就被投資者搶光。這樣的融資速度和新勢(shì)力車(chē)企中獨(dú)一無(wú)二的融資能力，讓那些預(yù)測(cè)蔚來(lái)就快倒閉的人，又一次失望了。

相比于今年3月每股29.46港元的配售價(jià)格，本次融資在股價(jià)和融資額上均有大幅提升。摩根士丹利、花旗、中金、摩根大通、大和等全球知名投資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)全面向好，財(cái)務(wù)表現(xiàn)邁過(guò)了結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)。

根據(jù)公告，募集資金將主要用于智能電動(dòng)汽車(chē)核心技術(shù)研發(fā)、開(kāi)發(fā)旗下品牌的未來(lái)技術(shù)平臺(tái)及車(chē)型、擴(kuò)大充換電網(wǎng)絡(luò)以及進(jìn)一步強(qiáng)化公司資產(chǎn)負(fù)債表。

蔚來(lái)的研發(fā)投入，一直是個(gè)吞金獸。

自2014年成立以來(lái)，蔚來(lái)已經(jīng)在研發(fā)上累計(jì)投入超過(guò)600億元。從2022年開(kāi)始，蔚來(lái)每個(gè)季度的研發(fā)投入強(qiáng)度基本維持在30億元左右。

有知情人士透露，此次融資還有一個(gè)核心目標(biāo)，那就是保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

此前樂(lè)道L60因電池供應(yīng)資金短缺導(dǎo)致產(chǎn)能受限，錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)遇。在訂單激增的背景下，蔚來(lái)需要提前支付供應(yīng)鏈費(fèi)用以避免產(chǎn)能瓶頸，此次融資正是為四季度交付高峰儲(chǔ)備資金。

二

盈利之路

盡管融資成功，但蔚來(lái)的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)面臨挑戰(zhàn)。截至2025年6月30日，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅71.11億元，相比2024年末的277.47億，在6個(gè)月內(nèi)大降超70%。

蔚來(lái)頻繁被詬病的一個(gè)數(shù)據(jù)，在于其自成立以來(lái)的累計(jì)凈虧損已經(jīng)超過(guò)了1000億元。其資產(chǎn)負(fù)債率也攀升至93.39%，遠(yuǎn)高于理想、小鵬等新勢(shì)力以及行業(yè)平均水平。

與其他新勢(shì)力相比，蔚來(lái)的處境確實(shí)獨(dú)特。

理想汽車(chē)已連續(xù)11個(gè)季度盈利，二季度凈利11億，毛利率穩(wěn)守20.1%。黑馬零跑雖然每輛只賺100元，但上半年凈利0.3億，成為了理想之后第二家盈利的新勢(shì)力。

李斌在近期閉門(mén)會(huì)上坦言，公司正處在“生死攸關(guān)”的轉(zhuǎn)型期。

蔚來(lái)二季度財(cái)報(bào)顯示，盡管銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25.6%至7.2萬(wàn)輛，營(yíng)收增長(zhǎng)9%至190.1億元，但10.3%的綜合毛利率和49.9億元的凈虧損，仍與盈利目標(biāo)存在差距。

更嚴(yán)峻的是，要實(shí)現(xiàn)四季度NON-GAAP口徑盈利，需要完成月均5萬(wàn)輛、季度15萬(wàn)輛的交付目標(biāo)，這較三季度指引的8.7萬(wàn)-9.1萬(wàn)輛環(huán)比增幅達(dá)65%-73%。

面對(duì)挑戰(zhàn)，蔚來(lái)給出了詳細(xì)的盈利路徑：通過(guò)提升L90、ES8等高毛利車(chē)型的交付比例，將綜合毛利率從二季度的10.3%提升至16%-17%；實(shí)施CBU經(jīng)營(yíng)機(jī)制后，研發(fā)費(fèi)用從每季度30多億元壓縮至20億元以?xún)?nèi)；銷(xiāo)售管理費(fèi)用則控制在銷(xiāo)售額的10%以?xún)?nèi)。

李斌強(qiáng)調(diào)，若蔚來(lái)四季度銷(xiāo)量能達(dá)到15萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)盈利則“完全有機(jī)會(huì)”。

三

戰(zhàn)略布局

市場(chǎng)數(shù)據(jù)為蔚來(lái)的目標(biāo)提供了部分支撐。

在多品牌戰(zhàn)略方面，蔚來(lái)已經(jīng)布局了三大品牌：蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)。

8月交付數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)交付新車(chē)31305臺(tái)，同比增長(zhǎng)55.2%，創(chuàng)歷史新高。其中，蔚來(lái)品牌交付10525臺(tái)；樂(lè)道品牌交付16,434臺(tái)；螢火蟲(chóng)品牌交付4346臺(tái)。

樂(lè)道L90成為蔚來(lái)的亮點(diǎn)車(chē)型，上市首月就交付了10,575臺(tái)，是蔚來(lái)歷史上銷(xiāo)量破萬(wàn)最快的車(chē)型。為了優(yōu)先保障樂(lè)道L90和全新ES8的交付，蔚來(lái)對(duì)資源配置進(jìn)行了大幅調(diào)整。

李斌介紹了接下來(lái)的產(chǎn)能安排：“優(yōu)先保證樂(lè)道L90和全新ES8的交付，連L60都需要給L90讓位，預(yù)計(jì)從10月開(kāi)始，樂(lè)道的產(chǎn)能緊張情況會(huì)有所緩解，希望四季度樂(lè)道和蔚來(lái)品牌的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能都能提升到每個(gè)月2.5萬(wàn)輛，同期螢火蟲(chóng)產(chǎn)能在6000輛左右，三大品牌合計(jì)5.6萬(wàn)輛”。

即使采取了諸多措施，蔚來(lái)要實(shí)現(xiàn)四季度盈利目標(biāo)，仍面臨多重挑戰(zhàn)：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本壓力、需求透支風(fēng)險(xiǎn)以及高投入的換電模式。

不過(guò)李斌還是帶著一股沖勁，向市場(chǎng)宣告：蔚來(lái)要在困境中殺出一條血路，向著盈利的目標(biāo)全力沖刺。

隨著高毛利車(chē)型占比提升和成本控制措施落地，李斌的盈利公式也并非完全不可實(shí)現(xiàn)。

寒冬將至，蔚來(lái)能否在春天到來(lái)時(shí)破土而出？答案就藏在接下來(lái)幾個(gè)月的財(cái)務(wù)報(bào)表里。

（全文完）

【邱處機(jī)簡(jiǎn)介】

主理人來(lái)自福建龍巖，現(xiàn)在常駐北京。公眾號(hào)專(zhuān)注于撰寫(xiě)商業(yè)牛人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化。

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