全球首富易主背后：中國AI"賣鏟人"的黃金十年開始了？

作者：齊笑，編輯：嘉辛

Oracle（以下稱甲骨文）股價暴漲36%，市值一夜增加2440億美元（約合人民幣1.74萬億元），讓AI基礎設施產業鏈沸騰起來了。

9月10日，甲骨文股價狂飆，盤中最大漲幅達43%，公司創始人拉里·埃里森資產激增，一度超過馬斯克，登上全球首富寶座。

甲骨文的暴漲迅速傳導至A股和H股市場。9月11日，A股科技股迎來全面爆發，算力與半導體板塊領漲，寒武紀等多只個股20%漲停，相關ETF也大幅上漲。H股的第四范式、商湯9月11日上漲超過5%，9月12日，商湯再次上漲超過7%。

到底是什么在驅動甲骨文的暴漲，誰將有機會成為“中國的甲骨文”？

一、甲骨文因何暴漲？

甲骨文暴漲的直接原因是給出了超預期的業績指引。

截至2025年8月31日，甲骨文的剩余履約義務（RPO）增長至4550億美元，同比增長359%，較上個財季末增加了3170億美元。其中，增長主要來自云基礎設施（OCI）業務。

后有報道指出，新收入的大部分來自與OpenAI簽訂的大單。OpenAI將在未來約五年內從甲骨文購買價值3000億美元的算力。未來幾個月，甲骨文預計將再簽下數家價值達數十億美元的客戶，RPO極有可能突破5000億美元大關。

反映到收入層面，預計2026財年（2025年6月—2026年5月），甲骨文的OCI業務營收將同比增長77%，達到180億美元，再往后四年分別增至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。

簡單來說，甲骨文的云基礎設施收入在當前財年達標的情況下，之后4年還要增長7倍。

為了應對激增的需求，甲骨文上調資本開支，預計2026財年資本性開支將達350億美元，絕大多數用于能夠產生收入的設備，全力擴張算力規模，這也印證了需求的真實性與持續性。

而甲骨文獲得天量訂單的根本原因在于成功卡位AI的下一站，即推理賽道的核心基礎設施。

AI產業正從"鍛造模型"階段進入"使用模型"的大規模爆發階段。大模型研發及預訓練需要低成本、大規模的AI算力資源支持，而在應用階段會更注重滿足推理和訓推一體需求。

正如拉里·埃里森強調，推理市場規模將遠超訓練。推理需求更具彈性、分散且量大。這種需求特性，使得相較于企業自建算力基礎設施而言，專業化的、擅長資源調度和優化的基礎設施提供商，更具有成本優勢，從而加速了算力外包的趨勢。

甲骨文在AI技術棧的三大層面，即基礎設施、數據庫和應用，都占據主導地位，這是甲骨文在AI時代具備的獨特競爭優勢。

在AI訓練市場，甲骨文的市場地位已經通過與OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD等頂級客戶的合作得到了證明。

在從訓練轉向推理的行業關鍵發展節點，甲骨文的優勢在于面向推理場景對軟硬件實現的深度優化。甲骨文具備部署10萬卡規模算力集群的能力，并配套自研軟件框架，顯著提升算力利用效率，性能與成本優勢顯著。

盡管甲骨文暴漲之后又經歷了回調，但已經展現出，在AI產業從訓練到推理范式轉變的過程中，專業AI基礎設施供應商具備巨大的發展潛力。在這個全球性的趨勢中，中國的AI企業也迎來了歷史性的機遇。

二、 誰有可能成為中國的甲骨文？

西部證券近期研報指出，在生成式AI模型快速發展、應用加速落地的背景下，AI算力基礎設施持續迭代，并有望加速建設。與客戶存在較強商業綁定關系的行業頭部企業，有望獲得彈性較大、確定性較高的增長。

研報點名重點關注的商湯，業務邏輯與甲骨文高度相似。

商湯是國內最早籌建智算中心的AI企業之一。早年研發的通用視覺模型，因參數量巨大、對算力需求極高，商湯便已啟動大規模算力投入。

如今，商湯擁有強大的AI算力基礎設施和自研的大模型，其2024年10月提出的“大裝置—大模型—應用”三位一體戰略，意在持續強化軟硬件整合與協同，提升整體算力使用率。

商湯大裝置SenseCore AI云平臺面向AI全場景，提供全棧式基礎設施管理、laaS 產品服務、MaaS 產品服務等，提供大模型開發、訓練、微調、推理、應用等全流程能力。

今年4月，商湯的AI大裝置升級為2.0版本。截至8月，總算力規模已突破25000 PetaFlops，支持萬億參數大模型的全生命周期生成，智算節點覆蓋長三角、粵港澳、京津冀、中西部。

在國產芯片異構混調上，其實現了約5000卡規模的月級穩定運行，集群利用率達80%，異構訓練效率接近同構的95%。更重要的是，商湯“大裝置”運營的AIDC實現了全國聯網的統一調度，不僅能支撐商湯自身的大模型研發，還可對外提供服務，支持外部客戶的大模型訓練與應用部署。

在模型層面，2025年7月，商湯發布的日日新6.5成為國內首個實現圖文交錯思維鏈的大模型，推理能力對標Gemini 2.5 Pro，實現了多模態推理與真實場景智能體的有效結合。

日日新6.5憑借多模態長思維鏈、多模態強化學習、多模態全局記憶等技術和工程創新，以同一模型即可實現通用語言、多模態等不同任務的最佳表現。這種技術突破使得商湯在大模型推理能力上達到了國際先進水平。

在應用生態層面，基于大裝置和大模型的AI解決方案，商湯提供企業助手、金融數據先兵、政務助手等生產力工具，并在智能陪伴、智能硬件交互與智能營銷等領域以交互工具改善人機交互，形成“一基兩翼”的應用布局。

商湯的算力基礎設施為研發與應用提供底層支撐，研發成果輻射上下游推動技術迭代，應用場景則反哺數據洞察，形成正向循環的飛輪效應。

當然，技術優勢和商業價值之間還有一定的距離。客戶是否愿意為之付費，會考慮成本、使用門檻以及效果。

商湯致力于成為更懂客戶的AI基礎設施和模型服務商。

例如，商湯專門成立了“AI專家服務”子業務板塊，在大模型咨詢、定制、場景部署與優化和維護等環節提供服務，形成從需求分析、模型開發到產業化落地的完整閉環；日日新6.5推理成本降低，綜合性價比提升3倍以上，這為大模型的商業化應用鋪平了道路；再如，商湯的“小浣熊”智能助手是能獨立完成任務的AI員工，讓用戶為最終的結果付費，而非為工具付費。

三、商業價值加速兌現

“小浣熊”數據分析與辦公產品系列用戶規模已突破300萬，正持續深化在政府、金融、教育等關鍵行業的應用滲透；多模態流式交互時長同比大幅增長510%······

這些成果是商湯在產業應用深化與創新能力釋放的體現，也直接推動了其2025年上半年業績的超預期表現。

2025年上半年，商湯收入23.6億元，同比增長35.6%，其中生成式AI是增長的核心引擎，同比增長72.7%，占收入的比重達到77%。高盛預計，商湯的生成式AI業務占收入的比重，將進一步提升至2025年的91%。

與此同時，上半年商湯的虧損顯著收窄，經調整虧損凈額同比收窄50.0%，經營活動現金流同比大幅改善。

商湯的業績也印證了行業需求正加速轉向應用進行結構性遷移。

展望未來，首先，在頂層戰略方面，國務院在今年8月印發的“人工智能+”行動意見，要求大力推進人工智能規模化商業化應用。

其次，在復雜國際環境下，“自主可控”是AI產業發展必須堅守的底線。長期以來，商湯對幾乎市面上所有的國產芯片進行跟蹤和適配檢測，通過異構融合調度技術，將國產芯片與國際高性能芯片協同使用，既滿足需求，也推動自主可控。

產業機會方面，隨著視頻、3D等多模態AI應用爆發，對算力的需求將呈指數級增長。多模態AI應用不僅需要更大的算力支撐，還需要更復雜的算法優化和系統調優。在這種趨勢下，商湯有望成為多模態時代的“賣水人”。

更重要的是，科技企業需要深入產業，才能夠用AI賦能千行百業。

比如，經過與各行各業客戶共同探索AI落地的十年積累，商湯大裝置基于大量實踐成果，為四大行業推出成熟且緊貼市場需求的行業解決方案：具身智能、AIGC、AI4S（人工智能助力科學）和傳統企業智能化轉型。

基于對行業共性需求與具體業務痛點的深度理解，結合行業知識與業務流程，商湯提供場景化解決方案，既能“開箱即用”，也可“快速集成”，幫助企業省去從零研發的時間與投入成本。

為了更敏捷地捕捉垂直市場的機會，去年商湯進行了組織架構調整，形成“1+X”的架構。

其中，“1”代表商湯集團核心業務，打造行業領先的AI云，實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成。“X”代表生態企業矩陣，包括智能汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿卜”、智慧醫療、智慧零售等。各生態企業設立獨立CEO，對業務發展負責。

組織架構調整之后，多個業務獲得了獨立融資，也印證了AI+垂直行業的發展潛力。

站在AI產業全面進入推理側爆發的新起點，商湯以“三位一體”的戰略布局，構建起了技術優勢和商業價值的正向循環。隨著落地節奏加快與應用生態成熟，商湯將在價值加速釋放中迎來新一輪成長周期。