在牛市中被毒打，銀行走出了“股災”行情...

01

心疼高位買了銀行的小伙伴。

別人是“躲牛市”，充其量不賺錢，或賺的少。

他們是“在牛市中被毒打”，中證銀行走出了“股災”行情，最高點以來跌了15%。

我貼下2015年6月后的走勢，

和現(xiàn)在何其相似，但當時是普跌，現(xiàn)在只有銀行在跌，誰能理解銀行人的絕望...

02

銀行會在哪個位置止跌呢？

我們從幾個維度看下。

（1）投銀行，賺的是什么錢？

答案很明確，就是5%左右的股息。2015年以來，中證銀行年化收益率1.87%，包含分紅的“中證銀行指數(shù)全收益”年化收益率6.6%。

看整體行情的話，2015年以來也基本是震蕩行情，中證銀行大概在5400-7400點之間波動。忽略行情起點和終點的位置差異，過去10年，銀行賺的基本是股息，股價原地踏步。

2024年后，銀行之所以表現(xiàn)驚艷（銀行ETF最高漲了77%），一是因為在2024年初跌到了震蕩區(qū)間的底部，二是持續(xù)上漲，用比之前更短的時間漲到了震蕩區(qū)間的頂部，還成功突破，創(chuàng)了新高。

（2）估值

所以，銀行會重新回到震蕩區(qū)間的底部嗎？

再看估值，

以歷史數(shù)據(jù)更久的“銀行（申萬）”為例，2023年的估值比較特殊，跌到了和2014年相當?shù)奈恢茫琍E僅4.4倍左右，差不多是過去十幾年的歷史最低估值。

但2016-2021年的震蕩區(qū)間內，PE的底部大概是6倍。現(xiàn)在“銀行（申萬）”的PE是6.2倍，從估值的角度來說，基本調整到位了。

當然，也不排除重回“4倍+”的可能，但重點要考慮出現(xiàn)概率的大小。

（3）業(yè)績

銀行業(yè)績基本沒啥增長，過去幾年是這樣，未來幾年市場一致預期也是如此。

當然，也可能有人會抬杠，經濟基本面弱，壞賬啥的有沒有可能導致銀行業(yè)績負增長。不排除這個可能，但還是那句話，重點是出現(xiàn)概率的大小。

至此，我們可以對銀行做一個簡單小結，

第一，這是一個基本“零增長”的行業(yè)，過去幾年賺的也主要是股息的錢，每年大概5%。剔除股息，銀行指數(shù)整體是原地踏步，以震蕩行情為主。

第二，看估值的話，銀行的PE大概是在6-7倍之間波動。牛市中可能漲到8倍，比如2018年初、2021年初；熊市中可能跌到4倍+，比如2014年，2023年。

第三，銀行指數(shù)現(xiàn)在的PE是6.2倍，在常規(guī)情況下，估值基本回調到位，但如果有特殊情況出現(xiàn)，不排除估值進一步下探的可能。

（4）最大回撤

回顧歷史數(shù)據(jù)，對包含分紅的“中證銀行指數(shù)全收益”來說，高位回撤20%就算調整到位，之后雖然可能繼續(xù)跌，但也能很快收復失地。

當前，中證銀行指數(shù)最大回撤12.48%，可能走完了60%的回撤。

按回撤20%計算，“中證銀行指數(shù)全收益”大概是從16632點跌到13300點。上周五的收盤價距離“13300”大概還有9%左右的下跌空間。

在“再跌9%”的假設下，銀行指數(shù)的PE將會從“6.2倍”降至“5.6倍”，這個估值低于2016-2021年震蕩行情中的最低估值（5.9倍）。

如果參照最低估值預判跌幅的話，從6.2倍降至5.9倍，跌幅是4.8%。

也就是說，常規(guī)情況下，銀行指數(shù)再跌5%左右，就會見到估值的底部；再跌9%左右，基本就算走完了熊市中的最大回撤。

對銀行有興趣的小伙伴可以關注下這2個位置。

另外要提醒下，

1）數(shù)據(jù)是截至上周五，今天中證銀行又跌了1%，關注點位的小伙伴記得把這個跌幅算進去。

2）也說了是常規(guī)情況下，熊市不言底，目前還看不到銀行止跌的跡象。

3）利好的角度，跌下來后，銀行的股息又有吸引力了，保險等長期資金入市是大勢所趨。9月中旬“中證銀行跌破半年線”后，也吸引了不少資金抄底。

一切都有可能，不要有太深的執(zhí)念，操作上給自己留點緩沖空間~

03

行情方面，

今天，大盤繼續(xù)震蕩，上證指數(shù)收盤漲0.22%，收于3828.58點，有在30日均線處企穩(wěn)的跡象。

不過成交下滑較多，今天成交2.14萬億，較上周五縮量2100億元。

比較有參考意義的依舊是2015年初的行情。

2014年12月9日，下午突然閃崩，可以類比今年8月27日的大跌。

之后行情反彈，然后再跌，在20日均線處遇到支撐（黑圈）。

漲上去后，又跌了下來，在30日均線處遇到支撐（藍圈）。

然后又是漲上去，跌下來，這次跌的還比較久、比較深，在60日均線處遇到支撐（紅圈），這才調整到位，開啟了新一輪上漲。

期間，也伴隨著成交的縮量和MACD的頂背離。

復盤這段行情，和當前還是比較像的。如果歷史重演，30日均線處可能會有較強支撐，但不遠的未來可能還會有調整。

當然，也說了是基于“歷史重演”的前提，歷史不會簡單重復，以上也只是提供一個分析思路，不一定準~

板塊上，

消費電子大漲，消費電子ETF漲4.5%。

利好消息比較多，一是iPhone17大賣；二是傳OpenAI將打造消費級設備，立訊精密獲得其中一款設備的組裝合同，今天漲停；三是秋季新品發(fā)布會，小米跳過16，直接發(fā)布小米17，對標蘋果。

半導體同樣大漲，中芯國際漲6.25%，創(chuàng)歷史新高，半導體ETF收盤價創(chuàng)這輪行情以來的新高。

利好消息也比較多，1）存儲芯片漲價；2）中芯國際和華虹半導體對未來的訂單及景氣展望樂觀；3）國產GPU龍頭摩爾線程IPO將于本周上會。

一條前幾天的新聞又被翻了出來，“高盛上調中芯國際港股目標價至73.1港元”。巧的是，今天中芯國際港股收于73.35港元，已經兌現(xiàn)了高盛的預測。

看歷史行情的話，

2021年7月，半導體見頂之前也出現(xiàn)了二次上漲，和當前行情有幾分類似。

所以，不要上頭，半導體已經接近2021年7月的前高，過去一年也漲了140%左右，短期內漲幅巨大，要適當注意下風險。

銀行今天又跌了1%，收盤價首次跌破年線。文章前半段已經用了大量篇幅分析，就不重復了。

白酒最近也比較弱，酒ETF已經從0.639跌到了0.595，跌了6.3%。漲的時候跟不上，跌的時候又領先，這就是被資金拋棄的結果。

2020-2021年，核心資產牛市瘋狂的時候，中小盤股也是這種待遇，被稱為“要你命3000”，困境反轉的核心在于“熬”，希望有白酒的小伙伴能挺過去~

煤炭漲價，上周動力煤價格單周上漲21-24元/噸，突破700元/噸的關鍵點位，創(chuàng)去年以來最大單周漲幅。

之前我們貼過中國神華的分析，認為下半年煤炭市場將趨于平穩(wěn)，結束下半年供過于求、價格下跌的格局。煤炭價格已經開始上漲，雖然可能上漲空間有限，但困境反轉，煤炭的邏輯比白酒要清晰得多。

然后又收到白酒的幾條利空，

1）華潤擬通過大宗交易方式減持不超過1620萬股山西汾酒，占汾酒總股本的1.33%，按今天收盤價計算，價值32億元。

2）傳茅臺或下調今年業(yè)績目標，茅臺對此表示否認。

3）散裝飛天茅臺批發(fā)價繼續(xù)跌，創(chuàng)新低。

所以，白酒還有救嗎？或者是黎明前的黑暗？

**最后，天天基金上線了兩個組合，感興趣的小伙伴也可以了解一下。

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