9年三度IPO：重慶一家區域冠軍，沖刺北交所

文 | 五童

九龍坡渝州路 68 號，彩電中心9樓。重慶廣電數字傳媒股份有限公司的上市籌備團隊，最近應該進入了高強度工作狀態。

我從《中國證券監督管理委員會網上辦事服務平臺》獲悉，這家背靠重慶廣播電視集團（總臺）的地方視聽服務商，正式向重慶證監局提交北交所上市輔導備案材料。

輔導機構仍是老搭檔光大證券。

這是重數傳媒過去九年里第三次沖擊 IPO，而前兩次均折戟創業板。

第一次卡在同業競爭，第二次踩空新規。如今選擇先從到新三板掛牌，在轉戰北交所上市的新路徑。

兩次創業板失利

重數傳媒的上市夢始于 2016 年。

彼時它還是安信證券輔導下的創業板申報企業，計劃募資 2.65 億元投入內容版權采購、移動互聯網項目等。

但 2017 年 11 月，發審委駁回了它的申請，核心問題出在 “同業競爭” 上。

當時重數傳媒與重慶有線的實控人都是重慶廣播電視集團，二者都涉及廣電相關業務，被認定存在利益沖突。

直到后來重慶有線實控人變更為中國廣電，這一問題才得以解決，但第一次上市窗口已關閉。

2020 年 12 月，重數傳媒換了保薦機構，由光大證券接手，再次沖擊創業板。

這次它把募資金額提高到 7.09 億元，投向 5G 智慧屏、智能融合云平臺等更偏向技術的項目，試圖貼合創業板 “三創四新” 定位。

但命運再次捉弄。

2022 年 12 月深交所修訂《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，新增 “研發投入 + 營收增長”“累計研發投入 + 營收增長” 等量化指標。

而重數傳媒當時的研發投入占比不足 3%，營收增速也未達標，不滿足新規要求。

2023 年 3 月，它不得不主動撤回申請，第二次 IPO 宣告失敗。

“兩次失利其實都和外部環境綁定得很緊，第一次是國企股權結構的歷史問題，第二次是監管對創業板定位的收緊?！?一位接近重數傳媒的重慶本地頭行業人士向我分析到。

他補充道，“作為地方廣電系企業，它的靈活性不如民營公司，但勝在資源穩定 —— 這既是優勢，也成了轉型的束縛?！?/p>

90% 收入靠 IPTV

盡管上市之路曲折，重數傳媒的經營業績卻保持著穩定增長。

2025 年上半年，它實現營收 1.69 億元，同比增長 5.1%；歸母凈利潤 6795.78 萬元，同比增速高達 31.79%。

這份成績單背后其實指向一個核心問題：壟斷地位下的高度集中業務結構。

2016 年，重數傳媒的 IPTV 集成播控平臺通過國家廣電總局驗收，獲得 IPTV 集成播控運營管理牌照，成為西部第一家、全國第三家通過驗收的省級平臺。

作為目前重慶地區唯一獲得 IPTV 集成播控服務資質的企業，其獨家地位覆蓋了重慶所有 IPTV 家庭用戶，具有短期內難以被打破的區域壟斷性。

區域壟斷下，高度集中的業務結構也得以顯露 ——重數傳媒IPTV 集成播控服務貢獻了超過 90% 的收入。

2023 年，重數傳媒 IPTV 收入 2.9 億元，占主營業務收入的 92.39%；2024 年這一比例升至 93.16%，收入達 3.21 億元。

高占比背后是穩定的合作關系：它是重慶地區 IPTV 業務的獨家運營機構，核心客戶是重慶電信。2023 年，來自重慶電信的收入占比達 75.94%，2024 年雖降至 68.92%，但仍是絕對第一大客戶。

“這種模式在重慶本地相對‘安全’?！?一位業內人士跟我解釋。

“重慶有 3000 多萬常住人口，2024 年 IPTV 用戶 611.59 萬戶，家庭滲透率剛過 57%，比全國平均水平低一些，還有增長空間。而且 IPTV 的毛利率接近 50%，比傳統廣電業務高不少，能支撐起穩定的利潤。”

但依賴也暗藏風險。2024 年全國 IPTV 用戶增速已大幅放緩，全年凈增 653 萬戶，遠低于 2021 年的 3336 萬戶；重慶市場的滲透率提升也在變慢。

更關鍵的是，單一客戶與單一業務的組合，讓重數傳媒在談判中缺乏議價權。如果重慶電信調整分成比例，或者未來有新的競爭者進入，它的業績會直接受影響。

這是一個大問題。

從 “視聽運營商” 到 “智慧服務商”

面對 IPTV 市場的飽和與業務依賴的風險，重數傳媒正在嘗試轉型。

2023 年它的研發投入為 922.51 萬元，占營收的 2.94%；2024 年研發投入增至 1559.06 萬元，占比提升至 4.52%，重點投向云計算、大數據和 AI 技術。

這些投入正在轉化為具體的本地項目。

在重慶的部分區縣，重數傳媒的 “數字鄉村信息服務” 已經落地，覆蓋了 900 多個鎮街，通過 IPTV 大屏為村民提供政策宣傳、農產品銷售信息等服務；

它還推出了 “12320 優醫生” 醫療項目和 “5G 社區居家養老” 項目，前者對接本地醫院資源，為用戶提供在線問診服務，后者則通過智能設備監測老人健康數據，這些項目都獲得了國家廣電總局的創新應用認定。

比如有讀者就向我分享到，其轉型的思路很明確，就是從只做內容傳輸轉向提供智慧應用，把 IPTV 的用戶基礎轉化為其他業務的入口。

比如養老項目，公司和重慶本地的社區合作，通過 IPTV 大屏觸達老人家庭，再疊加硬件設備和服務，這比單純賣 IPTV 套餐的附加值高很多。

但在我看來，轉型的難度不小。

一方面，智慧應用業務尚在起步階段，2024 年貢獻的收入不足 10%，短期內難以替代 IPTV 的核心地位；

另一方面，重慶本地已有不少企業布局數字鄉村、智慧養老領域，重數傳媒作為 “后來者”，需要與互聯網公司、其他國企競爭，而它的市場化運營能力仍待驗證。

北交所之路：機會與挑戰并存

如今，重數傳媒選擇北交所作為第三次 IPO 的目標，被業內視為 “更務實的選擇”。

2025 年 8 月 26 日，它已經在新三板掛牌，證券代碼 874811，接下來只需滿足 “連續掛牌滿 12 個月且進入創新層” 的條件，就能正式申報北交所。

北交所對企業的盈利要求相對寬松，更看重 “專精特新” 屬性 —— 重數傳媒在重慶 IPTV 市場的壟斷地位、穩定的盈利增速，以及在智慧應用領域的研發投入，都符合北交所的定位。

之前就有資本機構的朋友說過，創業板更看重成長性和創新性，北交所則更包容傳統行業里的區域龍頭。這對重數傳媒來說更匹配。

但我們也應當承認，重數傳媒的挑戰依然存在。

首先是業務依賴問題，北交所的投資者同樣會關注單一業務與單一客戶的風險，重數傳媒需要在輔導期內拿出更清晰的轉型規劃；

其次是國企背景的效率問題，它的決策流程、市場化程度能否滿足上市公司的要求，仍是未知數；

最后是區域市場的天花板，重慶 IPTV 滲透率的提升空間有限，若不能快速將智慧應用業務拓展到其他地區，長期增長會受制約。

從創業板到北交所，它能否在第三次 IPO 中成功上岸？我們拭目以待。

以上內容參考了時代周報、搜狐新聞等權威媒體報道，封面圖來自人民網-重慶頻道。封面圖來自IT時報。

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