給蜜雪、香飄飄“打工”，靠賣杯子年入11億，這家企業要IPO了！| IPO銳觀察

本文為食品內參原創

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

新茶飲卷生卷死、外賣大戰打的火熱，背后的“賣鏟人”正悄然叩響資本市場的大門。

北交所信息顯示，新天力科技股份有限公司（以下簡稱：新天力）將在9月30日晚些時候迎來北交所上市委員會審議。若上會通過，其距離登陸北交所就又邁出了關鍵一步。

擠進行業前三

提及新天力，多數人或對這家公司的名字感到陌生。但翻開企業招股書會發現，香飄飄Meco、蜜雪冰城飲品、農夫山泉冰杯都有新天力的身影。

公開資料顯示，新天力成立于2005年，憑借為香飄飄定制沖泡奶茶杯切入市場，初步建立起食品容器的生產標準。

2014年，新天力接入蜜雪冰城供應鏈，迎來關鍵轉折點。伴隨著蜜雪冰城門店從千店擴張至數萬家，新天力的塑料容器銷量也同步爆發。到2015年，公司又相繼與伊利、蒙牛達成合作，將產品從茶飲容器拓展至乳品、冰品包裝領域，業務邊界持續拓寬。

2018年，新天力迎來技術突破。其研發試制成功無菌阻隔杯并成為香飄飄部分產品的獨家供應商后，進一步將無菌阻隔杯拓寬應用至食品罐頭領域，可實現在不添加食品添加劑的情況下，食品貨架期延長至12個月。這一技術突破不僅鞏固了核心客戶合作，也讓其在行業內站穩腳跟。

據新天力招股書顯示，2022-2024年，新天力營收從9.44億元穩步增長至11.01億元，年均復合增速超8%；凈利潤同步從3632.23萬元提升至6840.08萬元，2025年1-6月，公司營業收入為5.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為4257.27萬，整體呈現穩中有升的態勢。

但業績增長背后，業務結構的分化趨勢愈發明顯。從產品結構看，公司業務分為塑料食品容器與紙制食品容器兩大類，其中，塑料容器是絕對的增長引擎。2022-2024年，塑料食品容器銷售收入從8.74億元增至10.5億元，年均復合增長率超9%。

反觀紙制食品容器，同期收入從5022.29萬元降至2864.36萬元，連續三年下滑。對此，公司解釋稱，受現制飲品市場快速擴張影響，以沖泡奶茶為代表的傳統飲料行業需求承壓，進而導致沖泡類紙制容器訂單減少。

盈利水平方面，2022-2024年新天力綜合毛利率分別為17.13%、18.78%和18.30%，整體呈波動企穩態勢。就此，新天力在招股書中表示，毛利率受產品銷售價格、原材料價格、人工成本、下游市場需求、市場競爭程度等多因素綜合影響，其中受原材料PP價格下降等因素作用，報告期內公司塑料食品容器銷售單價總體呈下降趨勢。

截至2024年，依托技術積累與客戶資源，新天力已躋身食品容器行業第一梯隊。招股書顯示，根據中國包裝聯合會的《說明》，新天力的熱成型塑料食品容器包裝產品在國內市場的銷售收入排名位列“行業前三”，累計主導或參與17項食品容器領域國家標準及團體標準制定。

大客戶依賴癥

在新天力的客戶版圖中，頭部依賴特征尤為突出。2024年，蜜雪冰城以2.8億元采購額成為公司第一大客戶，貢獻25.45%的營收；香飄飄緊隨其后，2.57億元采購額占比23.31%。

換言之，僅這兩家客戶，就撐起了新天力近五成的收入。從趨勢看，2022-2024年公司前五大客戶銷售占比從62.10%升至65.60%。

這種依賴的潛在影響已開始顯現，新天力在招股書中明確提及，2025年公司對蜜雪冰城的收入，已受其分散包材采購策略調整產生一定影響，若后續核心客戶進一步收縮外部采購或調整合作模式，將直接沖擊公司營收。

面對客戶依賴風險，新天力正通過研發驅動產品創新，逐步拓展新的增長極。2022-2024年，公司研發費用從3096.82萬元增至3531.20萬元，研發費用率穩定在3.2%左右，其中，職工薪酬與直接材料占比連續三年超89%，聚焦核心技術攻關與產品迭代。

產品創新直接帶動了新客戶的拓展。2024年上半年推出的耐低溫PET冰杯，成功成為“農夫山泉冰杯”的供應商，該業務的推進也使得新天力與農夫山泉的合作金額從2023年的不足30萬元飆升至2024年的千萬元級別，2025年上半年銷售額已接近2024年全年水平。

在相關公告中，新天力還特別強調，其目前已中標伊利股份冰杯供應項目，預計伊利將成為冰杯業務的另一增長勢能。

此外，公司還陸續拓展了肯德基、綠茶餐廳、東池便當、谷田稻香等連鎖餐飲品牌，以及滬上阿姨、同福集團、冰馬仕等潛力客戶，試圖通過客戶結構多元化緩解依賴風險。

據公告，新天力本次發行擬募集資金3.98億元，其中3.37億元用于年產3.6萬噸高質量塑料食品容器擴產項目；約4500萬用于研發中心升級建設，其余則作為補充流動資金。

但值得一提的是，新天力并不是第一家借力新茶飲、外賣跳板開啟資本化進程的企業。僅今年以來，國內就有塑料餐飲具制造企業富嶺股份、恒鑫生活兩家企業先后登陸資本市場，二者的發展現狀與市場表現，也為新天力的IPO之路提供了重要借鑒。

從經營基本面看，富嶺股份與恒鑫生活的綜合實力均在新天力之上。營收規模上，富嶺股份2024年實現營收22.69億元，恒鑫生活2024年營收則達到15.94億元，均遠超新天力2024年11.01億元的營收水平；凈利潤方面，富嶺股份2024凈利潤2.19億元，恒鑫生活同期凈利潤2.2億元，是新天力凈利潤的3倍以上。

更關鍵的是，兩家企業還規避了新天力的核心短板，客戶集中度較新天力更低。其中，恒鑫生活2022-2024年前五大客戶銷售占比穩定在40%左右，較新天力65.60%的占比低25個百分點以上；富嶺股份前五大客戶占比也低于50%，客戶依賴風險遠低于新天力。

但內參君發現，即便各方面表現優秀，可這兩家企業上市后，股價均較高點出現腰斬，市場表現未達預期。

正因此，如今新天力沖刺北交所，即便手握“行業前三”的籌碼，但客戶依賴未根本緩解、行業競爭加劇，其能否借資本實現業務升級，仍需時間檢驗。