36.9億說沒就沒，章建平：真踩點大師！

今日回溯可見，海南華鐵一場引發市場轟動的算力大戲已悄然落幕，徒留一地雞毛。

今年3月，該公司披露了一份金額高達36.9億元的《算力服務協議》，曾令其股價一飛沖天。可9月30日晚間的一紙公告證實，這份為期五年的協議在存續期間竟無任何實際履行，最終以“0交付”的尷尬局面收場，且公司未向神秘的交易對手方收取任何違約金。

據了解，此協議中，客戶“杭州X公司”的真實身份成謎，公司以“商業秘密”為由拒絕披露。同時，知名“牛散”章建平的操盤路徑又與合同的生命周期高度吻合：其一季度新進成為公司第三大股東，而在合同悄然解除前，其二季度已精準減持并消失在前十大股東榜單中。

該事件已引發監管層高度關注。

在解約公告發布當晚，上海證券交易所火速向海南華鐵下發監管工作函，就公司重大合同終止相關事項明確監管要求。

一場圍繞熱門概念的資本大戲，其背后的真實意圖與運作軌跡，正浮出水面。

縱觀全局，一條清晰的線索已然浮現：股價在利好公告前蹊蹺異動我→我重大合同配合“牛散”入駐引爆行情→我資金高位套現離場我→我合同無疾而終。這套行云流水的操作，不僅讓提前布局者賺得盆滿缽滿，更讓追隨熱點而來的后知后覺者深陷泥潭。

1. 合同的“反商業邏輯”

海南華鐵這份36.9億元的合同，從里到外都透著一股令人費解的違和感。

其誕生與消亡的軌跡，就是一次精心策劃的資本敘事。

算力服務不是什么輕巧的互聯網生意，而是一個不折不扣的“重資產”行業。

譬如說，你要開設一家提供算力服務的“超級電廠”，你需要真金白銀地投入數十億資金，去購買成千上萬臺昂貴的服務器和專用芯片，需要建設或租賃龐大的數據中心來安置這些“電爐”，還需要組建一支專業的運維團隊來保證其7x24小時不間斷運轉。這一切巨額的先期投入，都指望通過未來五年、十年穩定的服務收入來慢慢回收和盈利。

其核心商業邏輯非常簡單：巨大的前期資本支出，換取長期穩定的現金流回報。 沒有前期實實在在的投入，后續的一切收入都是空中樓閣。

但如果我們拿著這商業常識去量海南華鐵的算力大單，就會發現一個完全失真的事實。

在這里，商業決策中常見的“實物期權”理論被扭曲成了一個詭異的形態。

正常企業面對不確定性時，會像支付一筆“定金”一樣，投入少量資源換取一個未來的選擇權，比如先組建一個項目小組進行可行性研究，或者支付少量意向金鎖定設備采購權。

這些投入，即便項目最終失敗，也會成為沉沒成本，但這恰恰證明了企業曾嚴肅地嘗試推進項目。

在海南華鐵的例子，我們卻驚愕地發現，在合同簽署后的整整半年里，這家公司竟然保持了完美的“零投入”狀態——沒有采購成本，沒有資本性支出，甚至沒有任何實質性的推進動作。對于一個號稱需要超過20億元真金白銀投入的超級項目，這種“按兵不動”是徹底的、根本性的反常。

一家真正意圖轉型、切切實實想做好這筆生意的公司，絕無可能在黃金般的半年時間里無所作為。

時間就是金錢，市場機遇轉瞬即逝，競爭對手更不會等你。

唯一的合理解釋是，這份合同本身就不是為了“執行”而存在的。

它的全部使命，或許在它被簽署、被公告、在財經新聞的頭條上閃耀的那一刻，就已經完成了。

它更像是一個在資本市場舞臺上使用的、光鮮亮麗的關鍵道具，其價值不在于合同本身能產生多少利潤，而在于它向市場傳遞了一個足以引爆股價的“故事信號”。

當這個信號的目的達到后，道具便可以悄無聲息地退場，而“市場環境變化”則成了一個無可指摘的完美臺階。

2. 經典的“信息驅動型”操盤

如果說那份36.9億元的合同是一個精心制作的道具，那海南華鐵在資本市場上演的，便是一出信息與股價配合的雙簧戲。

在這里面，一個悲哀的現實就是，A股里，理論上的“有效市場”往往敵不過現實中的“題材炒作”，而信息，則成了這場游戲中最鋒利的武器。

在經典的金融學教科書中，“有效市場假說”描繪了一個理想的狀態，即所有已知信息都會瞬間被市場消化，并公平、迅速地反映在股價之上。

然而，在真實的交易世界里，尤其是在對政策與熱點極度敏感的中國股市，這一理論常常失靈。

市場更像一個放大器，會對“算力”這樣的熱門題材產生集體性狂熱與過度反應。

那些深諳此道的資本操盤手，就可以精準地掌控著信息發布的節奏，以此牽引著市場情緒的韁繩，引導股價走向他們預設的軌道。

海南華鐵的股價K線圖，就是這份“信息驅動型”操盤術最標準的教學案例。

仔細觀察其股價走勢，一個最刺眼的異常點便是“提前搶跑”。

公司正式發布簽訂算力服務協議的公告，是在3月4日。然而，市場的狂歡早在近一個月前就已鳴槍起跑——從2月5日春節后開盤起，其股價便如同脫韁野馬，開啟了連續拉升的態勢。

這種時間上的巨大錯位，我猜測，這就已經強烈地暗示著一個不容忽視的可能性：這份足以改變公司預期的重大合同信息，在官方公告之前，可能已經通過某些不為人知的渠道，泄露給了特定的市場參與者。

他們得以從容不迫地提前布局，在低位收集籌碼，靜待利好正式兌現時“甕中捉鱉”。

而當3月4日合同公告這顆“信號彈”終于升空時，它完美地扮演了兩個角色。

對于提前布局者，這是一次公開的“合法性認證”，為他們第一階段拉升的“無名之戰”正名；對于廣大觀望的投資者，這則是一劑強烈的“做多興奮劑”。公告以白紙黑字的權威形式，將一個36.9億元的宏大故事砸向市場，瞬間點燃了跟風者的熱情。

于是，在“聰明資金”與“群眾資金”的合力下，股價迎來了第二波更為猛烈的拉升。

整個過程環環相扣，信息的釋放時點與股價的拉升階段配合得天衣無縫。

而彼時，“牛散”章建平于一季報中赫然現身，一舉成為公司第三大股東時，就開始點燃市場的“跟進”熱情。

他的個人品牌效應，為這個本就誘人的故事進行了最有力的信用背書，吸引了無數信賴其眼光的資金蜂擁而入，共同將股價推向前期布局者期望的高度。

但令人浮想聯翩的是，章建平的退場時機實在太巧了。

根據公開信息，他在二季度股價處于高位時，便已精準、悄然地大幅減持，直至從前十大股東名單中徹底消失。

他的整個操作路徑——于一季度利好發布前后潛入，于二季度股價高位時撤離，與算力合同從橫空出世到最終“零交付”解體的生命周期，形成了令人驚嘆的高度吻合。

我完全有理由去推測，章建平在此事件中扮演的角色，可能不只是一個獨立的“價值發現者”，而更像是一個被請來“坐轎”的關鍵人物。

他的名氣和影響力，在無形中被轉化為拉升股價的杠桿，最終目的，則是為了幫助前期潛入的更大資金，完成一場完美的高位套現。

3. 閉環交易的完美謝幕

整個事件中，最令人不安的疑云，始終籠罩在那家代號“X”的杭州公司身上。

若此前的一切還蒙著一層“商業冒險失敗”的遮羞布，那么“神秘客戶”的始終隱身與“友好解約”的慷慨大度，則徹底撕下了這層偽裝。

公司以“商業秘密”為由，拒絕披露，確實符合一些特定的商業情境。

但當一份金額高達36.9億元、足以決定公司戰略轉型方向的重大合同，其交易對手方從始至終都是一個絕不露面的“影子”時，所謂的“商業秘密”便顯得無比蒼白而可疑。

這根本性地剝奪了投資者評估交易真實性、對手方履約能力和潛在關聯風險的核心知情權。一個負責任的上市公司，在涉足如此重大的新業務時，理應向市場展示其合作伙伴的實力與信用，以增信釋疑。

而海南華鐵的選擇，卻是將最大的不確定性留給了市場。

更諷刺的是，即便在合同解除、所謂的“商業競爭”威脅理應不復存在之后，這位“X先生”的身份依然深藏幕后，甚至直接“友好解約”……

這幾乎坐實了市場的普遍猜測：它或許根本就是一個無法見光、與上市公司存在某種隱秘關聯的“道具方”。

一個不愿示人的交易對手，其所參與的交易，其真實性從起點便已大打折扣。

按照正常的商業慣例與最基本的合同法精神，一方（華鐵大黃蜂）為履行合同進行了潛在準備（即便只是名義上的），而另一方（X公司）在長達半年時間里未下達任何訂單，導致合同根本目的落空，這已然構成了一種事實上的違約或至少是締約過失。手握白紙黑字合同的海南華鐵，完全有理由依據協議條款，追究對方的違約責任，哪怕只是象征性地收取一筆違約金，以彌補其機會成本與聲譽損失。

可這公司的選擇卻是“主動解約且免違約金”，這極致慷慨的“好人戲碼”，又如何不引人懷疑？

有悖常理的慈善行為，多數只指向兩種可能性。其一，是合同本身或X公司存在重大瑕疵，使得海南華鐵不敢、也無法依法追責，生怕在訴訟中牽出更多不堪入目的內情，導致引火燒身。其二，也是更符合邏輯的一種推演：X公司與海南華鐵之間，存在著某種不言自明的“默契”或“關聯”。

這位“神秘客戶”的任務，或許僅僅是在劇本需要時出場，簽下這份震撼市場的協議；當股價拉升的目的達成，劇本走向終點時，它便需要安靜、利落地退場。

在此情境下，所謂的“解約”不過是導演的一聲“卡”，而“免除違約金”，則是支付給這位關鍵“配角”的最終片酬，是確保其守口如瓶、讓整場戲圓滿收官的的必要成本。

整個過程不能有絲毫拖泥帶水，更不能有真正的法律糾紛，以免橫生枝節，破壞這精心布局的一切。

由此，“神秘客戶”與“友好解約”這兩個要素，構成了一個自我證明的完美閉環。

它們相互印證，我認為，大概都共同指向一個結論：這場交易從始至終，都運行在一個與真實市場隔絕的軌道上。它是一個為資本市場量身定制的“故事場景”，所有參與者都按劇本行事，其最高目標并非創造實體經濟價值，而是完成一次對股價的精準干預與對市場預期的操縱。

當大幕落下，道具收回，場地上沒有留下任何實質性的資產與收益，唯有一地雞毛和無數被套牢的期待，去承受真正的規則與代價。

4. 說在最后

令我們稍感欣慰的是，監管還算反應迅速。

可也無法改變，此類事件的治理是系統性的難題。

其中，核心挑戰就在于“事后監管的局限性”。

監管函能夠犀利地追問，能夠嚴厲地譴責，但其威力往往止步于程序性與信息層面。

在現有的法律框架與舉證規則下，要穿透層層偽裝，直接證明相關方存在“主觀欺詐”意圖，其難度猶如大海撈針。

最終，處罰很可能落在“信息披露不充分、不準確”或“風險提示不完整”等相對較輕的案由上。

這類紀律處分，對于已然發生的股價劇烈波動、對于已經完成財富轉移的既成事實，其懲戒效果與威懾力，常被市場認為是一種“遲到正義”。

造富神話上演完畢，主角們已攜利退場，留給市場的，往往只是一紙不痛不癢的批評與無數被套牢的散戶投資者。

不免的，就有了“高舉輕放”的觀感，若不從制度根源上破解，將難以遏制后來者的效仿沖動。

而市場的記憶，是短暫的。

這樣的故事在A股屢見不鮮，從當年的P2P、區塊鏈，到如今的元宇宙、算力。“題材會變，劇本不變。”

總有投資者會被“下一個暴富故事”吸引，忘卻曾經的傷痛。

本文作者 | 七七愛吹牛

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

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