大跌之下，聊聊你更應(yīng)了解的關(guān)稅博弈內(nèi)情

10 月 14 日，全球資本市場(chǎng)迎來(lái) “黑色星期一”。東亞的日本、韓國(guó)，中國(guó)的臺(tái)灣、香港地區(qū)股市紛紛高開(kāi)低走，即便三星電子交出超預(yù)期的業(yè)績(jī)答卷，股價(jià)依舊被砸至翻綠，A 股市場(chǎng)同樣未能幸免，單日大跌讓不少投資者陷入恐慌。然而，在短期市場(chǎng)漲跌的喧囂之下，一場(chǎng)關(guān)乎中美經(jīng)貿(mào)格局的深層博弈正悄然升級(jí)，其影響遠(yuǎn)比單日行情更為深遠(yuǎn)。

此前，中國(guó)出臺(tái)稀土全面出口管制政策，市場(chǎng)普遍將其解讀為中美經(jīng)貿(mào)談判的 “籌碼”，認(rèn)為這是中方在 10 月底韓國(guó)歐派克峰會(huì)前，為爭(zhēng)取談判主動(dòng)權(quán)開(kāi)辟的新戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的多數(shù)市場(chǎng)參與者都覺(jué)得，這場(chǎng)博弈的邊界清晰，中方作為理性談判者，訴求有明確上限，風(fēng)險(xiǎn)可控。但 10 月 14 日中午，中方對(duì)韓華相關(guān)事項(xiàng)的調(diào)查，徹底打破了這種固有認(rèn)知 —— 此次行動(dòng)涉及第三方企業(yè)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前對(duì)中美經(jīng)貿(mào)談判博弈范圍的預(yù)判。

這里，龍馬君提出一個(gè)暴論：市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)談判博弈的理解，從一開(kāi)始就存在偏差。中方的攻守目標(biāo)絕非局限于取消 2025 年 4 月特朗普政府新增的關(guān)稅，而是要求撤銷(xiāo) 2018 年特朗普第一任任期內(nèi)以來(lái)，所有針對(duì)中國(guó)的不合理關(guān)稅，以及對(duì)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)投資、經(jīng)貿(mào)活動(dòng)設(shè)置的各類(lèi)限制。用朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)作比，中方此次并非要將戰(zhàn)線停留在三八線，而是要一路推進(jìn)至釜山，把美軍趕下海，讓中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回歸沖突爆發(fā)前的初始狀態(tài)。

這一訴求的升級(jí)，暴露了市場(chǎng)對(duì)宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的最大漏洞 —— 多數(shù)人低估了中方維護(hù)自身經(jīng)貿(mào)權(quán)益的決心，只看到了中方談判的 “底線”，卻忽視了中方追求公平經(jīng)貿(mào)環(huán)境的 “上限”。過(guò)去，市場(chǎng)因認(rèn)定中方 “有底線、訴求可控”，對(duì)中美經(jīng)貿(mào)博弈的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期較低；如今訴求邊界的拓展，意味著中美博弈的戰(zhàn)線將進(jìn)一步拉長(zhǎng)，沖突持續(xù)時(shí)間也可能超出預(yù)期，這成為 10 月 14 日市場(chǎng)大跌的重要推手。

當(dāng)然，市場(chǎng)調(diào)整并非僅由外部博弈引發(fā)，內(nèi)部因素同樣不可忽視。自 2025 年三季度以來(lái)，A 股、美股均積累了較大漲幅，市場(chǎng)本身就存在獲利回吐、估值修復(fù)的調(diào)整需求。內(nèi)外因素疊加，讓此次市場(chǎng)調(diào)整顯得更為劇烈，也讓投資者對(duì)后續(xù)行情走向愈發(fā)迷茫。

但需要明確的是，中方訴求升級(jí)不代表放棄理性談判。相反，中方始終是中美雙方中更注重建設(shè)性、更希望維護(hù)全球經(jīng)貿(mào)正常秩序的一方。即便主動(dòng)出擊且目標(biāo)提升，中方仍會(huì)守住 “不破壞全球經(jīng)貿(mào)體系” 的底線，不會(huì)讓博弈失控。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷次中美經(jīng)貿(mào)博弈中的市場(chǎng)調(diào)整，最終都會(huì)隨著局勢(shì)明朗回歸正常節(jié)奏，此次也不例外 —— 短期波動(dòng)或許劇烈，但市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行邏輯不會(huì)因單次博弈升級(jí)而改變。

對(duì)普通投資者而言，當(dāng)前最需要做的不是恐慌拋售，而是調(diào)整心態(tài)、理清思路。一方面，要認(rèn)識(shí)到此次調(diào)整的必然性與暫時(shí)性，避免被短期情緒左右做出非理性決策；另一方面，需重新評(píng)估中美博弈的長(zhǎng)期影響，對(duì)受關(guān)稅政策波動(dòng)較大的行業(yè)（如出口導(dǎo)向型制造業(yè)、半導(dǎo)體等）保持警惕和耐心，同時(shí)對(duì)受益于中方政策支持、具備自主可控能力的領(lǐng)域（如稀土產(chǎn)業(yè)鏈、高端裝備制造等）也要小心關(guān)稅談判風(fēng)吹草動(dòng)的進(jìn)展就會(huì)造成波動(dòng)。

此外，投資者還需做好 “持久戰(zhàn)” 準(zhǔn)備。既然中美博弈戰(zhàn)線可能拉長(zhǎng)，就不應(yīng)期待市場(chǎng)迅速回歸，而是要適應(yīng)震蕩調(diào)整中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

10 月 14 日的市場(chǎng)大跌，更像是一次 “認(rèn)知糾偏”—— 它讓投資者看清中美經(jīng)貿(mào)博弈的真實(shí)格局，也倒逼市場(chǎng)重新審視風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。在資本市場(chǎng)的 “黑暗叢林” 中，短期漲跌只是表象，唯有看透深層邏輯、保持理性判斷，才能走得更穩(wěn)、走得更遠(yuǎn)。后續(xù)，我們也將持續(xù)跟蹤中美談判動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)變化，為投資者提供更專(zhuān)業(yè)的投研參考，助力大家在波動(dòng)中把握確定性機(jī)會(huì)。

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