海圣醫療營收凈利見頂，毛利率和銷售占比高，產能充足

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

浙江海圣醫療器械股份有限公司（簡稱:海圣醫療）擬在北交所上市，保薦機構為中信證券。本次發行前，公司股份總數為6400萬股，本次擬向不特定合格投資者公開發行不超過11,294,118股（未考慮超額配售選擇權），且發行后公眾股東持股比例不低于25%。公司擬投入募集資金3.7億元，用于麻醉監護急救系列醫療器械升級擴產及自動化項目、研發檢測中心項目和營銷服務基地建設項目。

夫妻持股海圣醫療54.92%，仍有3個履約保函正在履行中；營收凈利見頂，毛利率高于可比公司均值；銷售費用率高于可比同行均值；以經銷模式為主的銷售管理；存貨期末余額持續上漲，跌價準備計提比例低，產能利用率走低。

夫妻持股54.92%，仍有3個履約保函正在履行中

海圣醫療成立于2000年10月10日，于2024年9月18日在全國股轉系統創新層掛牌。截至招股說明書簽署之日，黃海生直接持有公司47.11%的股份，為公司控股股東。黃海生及吳曉曄系夫妻，黃海生直接持有公司47.11%的股份，吳曉曄持有勵新投資20.60%財產份額，通過勵新投資間接控制公司7.81%的股份。黃海生及吳曉曄夫婦兩人合計控制公司54.92%的股份。同時，黃海生任公司董事長、總經理，吳曉曄任勵新投資執行事務合伙人。綜上，黃海生及吳曉曄系公司實際控制人。

截至招股說明書簽署之日，持有海圣醫療5%以上股份的其他股東為黃燕及勵新投資。證監會要求公司，結合實際控制人黃海生、吳曉曄夫婦親屬黃彩麗、黃燕、王增華持有股份及在公司任職、參與生產經營等情況，說明未將上述主體認定為共同控制或者一致行動人的原因及合理性，是否存在通過實際控制人認定規避監管情形。

2022年4月11日，公司召開的全體股東會議通過了利潤分配方案，對4,000.00萬元未分配利潤進行利潤分配，具體按股東持股比例進行分配。

權衡財經iqhcj注意到，海圣醫療因濱海新區[2022]J1(YC-11-01-09)地塊投資建設業務需要向紹興市越城區迪蕩街道辦事處申請出具四份銀行保函，對應保證金共200萬元。截至招股說明書簽署之日，其中1份保函對應的保證金50萬元已解除，公司仍有3個履約保函正在履行中。若無法履行相關承諾，公司針對前述3個保函的承諾，需承擔1,500萬元違約金。

營收凈利見頂，毛利率高于可比公司均值

海圣醫療專注于麻醉、監護領域醫療器械的研發、生產和銷售。2022年-2024年，公司營業收入分別為2.677億元、3.059億元和3.037億元，凈利潤分別為7011.04萬元、7803.67萬元和7091.75萬元。截至2025年3月末，公司資產總額為49,197.32萬元，較上年末下降0.82%；歸屬于母公司所有者權益為42,310.66萬元，較上年末增加2.93%；2025年1-3月，公司實現營業收入6,361.79萬元，較上年同期增加21.62%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1,183.53萬元，較上年同期增加23.25%。

海圣醫療主要產品包括麻醉、監護、手術及護理三大類低值醫療器械產品。公司目前已實現產業化的產品，包括一次性使用麻醉呼吸管路、一次性使用壓力傳感器、一次性使用脈搏血氧飽和度傳感器和一次性使用體溫傳感器等麻醉、監護類產品；以及在研的創新產品，包括麻醉深度監護儀、血流動力學監護儀等。報告期內，公司的主要產品為麻醉類、監護類、手術及護理類的各類醫療器械耗材產品，占公司主營業務收入比例分別為99.56%、99.70%和99.67%。

其中，公司麻醉類產品銷售占比相對較高，報告期各期，公司麻醉類耗材分別實現銷售收入1.296億元、1.463億元和1.596億元，占各期主營業務收入比重分別為48.51%、47.92%和52.60%；公司監護類產品分別實現銷售收入1.037億元、1.191億元和1.11億元，占各期主營業務收入比重分別為38.80%、39.03%和36.59%。

醫療器械產品具有一定的生命周期，為了保持競爭優勢，海圣醫療需要持續創新，不斷進行現有產品的迭代更新以及新產品的開發。新產品研發從立項到最終取得注冊證書通常需要較長的時間周期，研發過程需經過基礎研究、內部檢測、臨床試驗、注冊審評以及注冊檢驗等階段，其中任何一個環節未能通過均可能導致整個研發活動的失敗，從而無法取得產品注冊證書并實現上市銷售。此外，如公司新產品擬在國際市場銷售，還需通過CE認證、FDA注冊或其他國際產品質量體系認證或注冊。

2017年5月，歐盟頒布MDR新規，進一步細化醫療器械分類、完善安全和性能要求、加強注冊申請技術文件要求和上市后監管。歐盟MDR新規因突發公共衛生事件的影響推遲至2021年5月26日正式執行。截至招股說明書簽署之日，公司CE認證證書已到期，依據歐盟立法（Regulation（EU）2023/607）關于過渡期的安排，根據證書公告機構出具的確認函通知，公司有關產品可在確認函有效期內繼續投放市場，但不得超過2028年12月31日。

若公司后續未能根據要求在上述期限到期前完成MDR新規下的CE認證，將對公司向歐盟以及涉及歐盟CE認證國家的出口業務產生不利影響，進而對公司經營業績和境外市場開拓造成一定不利影響。報告期各期，海圣醫療境外銷售收入分別為2,292.96萬元、2,848.63萬元和3,951.10萬元，占主營業務收入的比例分別為8.58%、9.33%和13.02%。

2022年-2024年，海圣醫療主營業務毛利率分別為52.84%、53.15%和52.07%，高于可比同行均值37%、39.33%和38.87%。

證監會要求公司，說明經銷毛利率高于直銷、內銷毛利率高于外銷的原因，與可比公司是否存在差異及合理性。結合業務拓展及銷售模式、產品結構、定價策略、成本結構差異、市場需求變化等，說明報告期內公司外銷毛利率持續提升的合理性，經銷商毛利率波動下降、直銷毛利率持續提升的合理性；說明主要客戶中是否存在毛利率顯著異常的客戶、原因及報告期內合作情況。

結合可比公司的選取標準，同類產品在定價模式、成本構成、主要性能指標、應用領域、下游客戶、銷售模式、銷售區域等的具體差異，說明公司綜合毛利率高于可比公司平均水平的合理性；分析麻醉類產品低于可比公司維力醫療同類產品且變動趨勢不一致的原因，說明公司監護類耗材、手術及護理類耗材毛利率水平與行業平均水平、變動趨勢是否存在差異及合理性。

銷售費用率高于可比同行均值

報告期各期，海圣醫療研發投入分別為1,354.39萬元、1,809.65萬元和1,615.78萬元，占營業收入的比例分別為5.06%、5.92%和5.32%。

報告期內，海圣醫療銷售費用分別為2,539.03萬元、3,030.02萬元和3,268.83萬元，占營業收入的比例分別為9.48%、9.91%和10.76%。公司銷售費用率高于可比同行均值6.67%、7.17%和6.98%。

報告期內，公司銷售費用主要包括職工薪酬、業務推廣費、業務招待費和差旅費，上述費用合計占銷售費用的比例分別為98.84%、98.63%和98.43%。報告期內，公司銷售費用規模有所增長，主要系公司持續加大銷售力度，銷售規模持續擴大。職工薪酬主要系銷售人員的工資、獎金、社保及福利費，報告期內，職工薪酬分別為1,640.93萬元、1,994.59萬元和1,971.20萬元，報告期內，隨公司業務規模擴大，職工薪酬有所增長。

業務推廣費主要系海圣醫療為提升產品知名度和市場份額而投入的廣告宣傳、市場推廣等費用。報告期內，業務推廣費分別為460.86萬元、471.43萬元和621.57萬元。業務招待費主要系公司為維護客情關系發生的招待費用。報告期內，業務招待費分別為225.01萬元、253.45萬元和278.69萬元。

以經銷模式為主的銷售管理

海圣醫療以經銷模式為主、直銷模式為輔開展銷售活動。報告期內，公司經銷模式產生的收入占主營業務收入的比重分別為90.43%、89.57%和85.06%，占比較高。同時公司經銷商數量眾多，地區分布廣泛，在確保公司產品能夠快速推向市場的同時，也對公司的渠道管理能力提出了較高的要求。報告期各期，公司經銷商數量分別為919個、943個、1,001個，當期分別新增215個、277個，分別減少191個、219個。公司在浙江試點大經銷商戰略，浙江省醫療機構中標產品目錄內的產品通過浙江百谷醫療科技有限公司向下游銷售。主要經銷商廣州融盛醫療器械有限公司員工人數、參保人數5人，注冊資本100萬元。經銷商江蘇美康商貿有限公司的實際控制人之一系勵新投資的外部投資人員。公司與（前）員工及其親屬設立或控制的經銷商存在合作。

報告期內，公司向前五大原材料（含成品）供應商合計采購金額占對應采購總額的比例分別為47.06%、57.50%和51.30%，采購內容主要為各類型傳感器及其配件、灌注閥、多通旋塞閥、塑料粒子、包裝材料以及其他配件等。

其中，海圣醫療各期前五大供應商中ElcamMedicalA.C.A.L.（愛康醫療）為成立于1970年的世界知名的一次性醫療器械設備和配件生產制造商，其所生產的重癥監護及麻醉類等設備和材料在行業內獲得廣泛認可。公司其采購的主要原材料多通旋塞閥及灌注閥主要用于一次性使用壓力傳感器、一次性使用多痛旋塞閥等產品，2023年公司對其采購金額相對較高主要系根據產品銷售規劃及海運情況等進行提前適度備貨。

存貨期末余額持續上漲，跌價準備計提比例低，產能利用率走低

報告期各期末，海圣醫療存貨賬面價值分別為4,163.71萬元、5,495.56萬元和5,770.75萬元，占資產總額比例分別為13.02%、11.47%和11.63%，隨著公司經營規模擴大，存貨金額整體呈上升趨勢。

報告期內，海圣醫存貨跌價準備計提比例略低于同行業平均水平。具體來看，維力醫療存貨跌價準備的計提比例較高，主要系為保持原材料供應穩定并保障對客戶及時交貨，維力醫療在2021年加大了存貨儲備，該部分存貨尚未完全消化，維力醫療針對庫齡在1年以上的存貨，計提較高跌價準備。在剔除這家可比公司后，報告期內同行業存貨跌價準備的平均計提比例為0.44%、0.67%和1.79%，與公司相比不存在重大差異。公司根據企業會計準則的要求對存貨進行減值測試并計提跌價準備，報告期內公司存貨計提跌價準備金額分別為33.49萬元、16.08萬元和25.18萬元，存貨減值金額較小。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3,287.95萬元、3,300.05萬元和2,522.41萬元，占資產總額的比例分別為10.29%、6.89%和5.09%。

2024年，海圣醫療主營監護類、麻醉類、手術及護理類醫療器械產能利用率、產銷率均存在下滑情形。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。