寶龍商業要被賣了？

10月13日，寶龍地產宣布了其整體解決方案的重大進展，包括簽訂重組支持協議及邀請加入重組支持協議。自2025年2月重組計劃失效以來，寶龍地產持續與財務顧問及計劃債務債權人進行對話，以制定整體解決方案處理計劃債務的流動性問題。

公司宣布，2025年10月10日，公司與特別小組成員訂立重組支持協議，有關特別小組成員截至重組支持協議日期為計劃債務未償還本金總額約31%的持有人。

根據寶龍地產重組相關的條款及條件，于（其中包括）簽署最終文件之前提下，重組代價將按計劃債權人所選定之一項或多項組合方式構成，其中包括（但不限于）：

(i)由寶龍地產出售或質押寶龍商業股份，以悉數或部分撥付現金總額4000萬美元；

(ii)由寶龍地產向計劃債權人轉讓寶龍商業股份（相當于不超過本公司發行在外股份的32.4%）。

于本公布日期，寶龍地產透過其全資附屬公司持有公司405,000,000股股份，約占公司發行在外股份的63%。

寶龍商業或被抵債

根據協議，寶龍地產可向債權人轉讓不超過32.4%的股份，而其當前持股比例為63%。這意味著如果轉讓完成后，母公司持股比例將降至30.6%以下，失去第一大股東地位。

不過，因為許華芳還間接持有寶龍商業2.95%的股份。加上寶龍地產處置后剩余的股份，許家仍能保持控股地位，寶龍商業“暫時還能姓許”。

寶龍商業的“待售”狀態，本質上是寶龍地產債務困局的必然結果。作為控股63%的母公司，寶龍地產正面臨自成立以來最嚴峻的流動性危機，出售寶龍商業成為其為數不多的求生路徑。

從債務規模看，截至2025年6月30日，寶龍地產總借貸約561.11億元，其中流動負債高達275.98億元，而其賬上總現金僅73.27億元，資金缺口仍超200億元。

更致命的是，其境外債務重組計劃曾在2025年2月因未達成協議而失效，引發債主申請清盤全資附屬公司寶龍維京的連鎖反應，涉及5億美元優先票據。

目前公司已累計產生約228.43億元違約或交叉違約債務，若無法及時籌集資金，償債能力將持續惡化。

資產處置遇阻與銷售下滑進一步壓縮了寶龍地產的騰挪空間。此前公司試圖通過出售上海寶山寫字樓等資產回籠資金，但受商業地產市場低迷影響多次交易失敗。

與此同時，多地項目“退地”潮加劇了資金壓力——福州永泰寶龍廣場地塊被政府收回重新出讓，廣州蕭崗寶龍城項目地塊重回土地市場，南京多個寶龍商業項目因資金問題長期停工。

在住宅銷售端，2025上半年合約銷售額僅37.23億元，較去年同期減半，傳統現金流來源近乎枯竭，寶龍商業成為母公司最具變現價值的核心資產。

優質資產寶龍商業

相比于寶龍地產，寶龍商業的確算是優質資產了。

官網顯示，寶龍商業自2007年開始向零售商業物業的開發商、租戶及業主提供商業運營服務。2019年12月30日，寶龍商業管理控股有限公司在香港聯合交易所主板成功上市。

寶龍商業擁有「寶龍一城」、「寶龍城」、「寶龍廣場」及「寶龍天地」四條商業產品線。

截至2025年6月30日，寶龍商業在管商業項目97個，在管面積1106萬平方米；簽約項目129個，簽約面積1424萬平方米。

2025年上半年寶龍商業實現營業收入13億元，歸母凈利潤1.83億元。同時，公司經營性現金流同比大幅增長52.8%，達到2.22億元。此外，公司上半年整體出租率逆勢提升至91.8%，同比增長0.3個百分點，顯示出富有韌性的運營質量。長三角區域項目數量占比達70%，持續深化區域深耕戰略。

2025年下半年，寶龍商業計劃新開8個項目，包括4座寶龍廣場和4座寶龍天地，商業新增體量超40萬方。

仍在擴張布局的寶龍商業，能為債務纏身的寶龍地產爭來喘息的機會嗎？

來源 | 物股通、寶龍商業、福建看房

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