三張負債表：經濟復蘇的先行指標

人不怕窮，不怕苦，就怕債務壓身； 相信很多家庭、很多老板都會有這樣的感受，國家也一樣，如果債務利息的增加超過了利潤的增加，那么，灰犀牛就已經在路上了。

所以，經濟的復蘇要從清理三張負債表開始。

哪三張負債表？

第一張負債表是政府資產負債表。

專家們有一個錯誤的共識，認為中國的負債率與美國、日本相比，還不算太高；這個比較并不科學，同樣是負債，還要看化債的能力，美元可以割全世界的韭菜，人民幣不能。

債務可以通過長債化短債，但利息要付，如果國企利潤抵不上債務利息，那么，就無法走出經濟下行的趨勢。2025年與2024年比，債務在增加，而長債化短債，只是降低了利息壓力。

第二張負債表是企業資產負債表

企業的負債率超過７０％，就過警戒線，恒大負債率高達164%，它活著其實已經死了； 萬科是地產行業的優等生，去年負債率73.66%，也已經出現虧損，部分地產公司負債率已經超過90%，接近資不抵債，從整體上說，企業部門負債率同比上升了0.2個百分點。

第三張表是居民資產負債表　

一般地說來，家庭的負債率不宜超過３０％，特別是在通縮周期，對未來的就業與收入缺少預期時。

中國的家庭負債率已經非常高，根據國際清算銀行（BIS）數據，截至 2024 年末，中國家庭部門債務占 GDP 比重約為 63%，低于美國（79%）、高于日本（57%），高于新興市場平均水平（約40%）。動態地看，2010 年以來中國家庭債務占 GDP 比重從 30% 左右快速攀升。

更具壓力感的是債務結構，中國家庭債務中約 70%-80% 為住房貸款，且收入不能與美日比，中國家庭債務收入比（債務余額 / 可支配收入）約為 130%，高于美國的（100%）和日本的（60%）。這意味著中國家庭償還債務的壓力更大，尤其是工薪階層在房價過高、收入增速放緩的背景下，負擔太重。

如果在這種局面下，樓市繼續大跌，很多家庭將陷入困境。

現在的問題是，中國深陷三張負債表的壓力，看不到宏觀文件出臺清理負債表的強有力措施，如果負債表不能得到改善，所有關于市場的利好政策，都將是空轉，勞而無功。

從三張負債表，基本可以對中國經濟的短期趨勢做一個判斷了。

一個向好的信號是，政策開始清理對民營企業的長期拖欠款，希望在地平線上看到曙光升起。