德銀研究：中國經濟第三季度增長超預期

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近日，德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕在最新發布的研究報告中指出，在工業與出口拉動下，中國經濟第三季度實現超預期增長。但消費與投資的疲軟仍需政策刺激。增量財政資金的落地，有望對沖短期需求壓力，推動經濟全年增長。后續需重點關注房地產企穩、消費信心能否隨就業改善回升，以及外部環境（如中美貿易摩擦）對出口的潛在影響。

德意志銀行研究上調中國2025年四季度GDP增速預測至4.6%（環比1.2%），全年增速預期調升至5.0%。

工業與出口雙回升，財政發力支撐內需韌性

熊奕在報告中指出，盡管消費與投資短期承壓，但工業與出口的強勁表現為經濟注入活力。因出口改善，9月工業生產反彈1.3個百分點至6.5%。

為應對消費與投資的階段性放緩，中國將在四季度加大財政支持力度：新增的5000億元新型政策性金融工具，將重點支持投資項目；從地方政府債務結存限額中安排5000億元亦將下達地方，用于補充地方政府綜合財力。兩項合計1萬億元的增量支持，有望為第四季度及2026年初內需注入強支撐。

報告指出，9月中國經濟數據呈現生產回暖，服務業表現持平、消費投資偏弱的分化特征：

· 工業生產6.5%的同比增速雖低于歷史高位，但較8月明顯回升；

· 服務業增加值同比持平于5.6%，其中信息技術與通信、租賃和商務服務分別增長8.7%、5.6%，成為服務業增長新動能；

· 零售銷售方面，盡管整體增速放緩至3.0%，但通信設備銷售依舊保持16.2%的高增長，部分抵消了家電、餐飲等傳統消費的疲軟；

· 固定資產投資雖同比下降6.8%，但基建投資邊際回升0.9個百分點。

上調增長預測，政策利率維持穩定

基于財政政策進一步加碼及中美關稅趨于緩和的假設下，德意志銀行研究將2025年四季度GDP同比增速預測上調0.2個百分點至4.6%（環比1.2%），全年增速預期相應調升至5.0%，中國實現全年增長目標可期。同時，維持對中國四季度政策利率不變的預測，但預計12月將降準50個基點，2026年中期或將再次降準。（稿件來源：德意志銀行投稿）

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