身處4000點的基金經理們

4000點了，基金經理們的差距，比月亮到六便士的距離還大。

混合偏股基金的第一名“XX科技智選”，今年以來收益227%，最后一名“XX消費甄選”，今年以來收益-16%，甚至不用翻看持倉，基金的名字就是了差距的原因。

科技和消費，從什么時候開始變得涇渭分明了？

我也沒有閑著，在找回密碼的這段日子里，我也有好好更新：

寫老登股短暫又輝煌的反彈

寫牛市的使命與擔當

寫公報里滿滿的利好

寫4000點的延遲滿足

身處4000點的基金經理們，悲喜并不相通。

他們有的獲得了財富，有的獲得了智慧；有的獲得了新高的狂歡，有的獲得了逆向的忍耐；有的獲得了泡沫的祝福，有的獲得了逼空的詛咒。

有人在奔赴4000點的途中封盤， 寧泉，睿遠，睿郡，老法師們一個一個關上了新申購的通道。

有人在高位提示風險，“這幾只股票的年K線，宛如帕特農神廟和圓明園的遺址，希望我們能記住這歷史的教訓。但現在的人們早已沉寂在新日的狂歡中，甚至連打卡、拍照、發朋友圈的興趣都沒有！”

有的則在路演中，堅持自己的價值觀：

第一個是著名的成長股大佬，每年都聽他的路演。

22年的時候，他被疫情折磨得很痛苦，買白酒白酒不行，買成長成長不行，做對沖對沖不行，經歷了很挫敗也很糾結的階段。

23年的時候，他說是上漲的熊市，小票大漲，成長股被定向殺估值，公募基金重倉股的估值體系大面積崩塌，但即便這樣，他依然相信，具備稀缺性的公司是有長期價值的。

24年的時候，感覺他慢慢在找回狀態了，開始認同AI的產業趨勢，但是可能前兩年被A股的結構熊干怕了，就去美股買NVDA，夜盤還要盯美股，覺得身體有點吃不消。

25年也就是今年這次，重新回到舒適區，講“無產業不趨勢”，光模塊和之前新能源的交易節奏幾乎是一樣的，一樣的景氣度提升，一樣的業績增速上行，一樣的估值拍到2027年，這對于成長股選手來說實在是太舒服了，然后就可以站在一個很好的YTD之上，睥睨所有自己不認同的東西，量化、逆向、銀行、高股息，都不如成長，都不夠蓬勃向上。

提問環節有人問到了近期熱議的“小登”和“老登”，他的自我認知是，

“我雖然投資經驗幾十年了，但我絕對不是老登。”

第二個是專門做消費的基金經理，一直對消費有非常強大的樂觀信念。

24年的時候他說，消費，負通脹壓力最大的階段過去了。

25年年初，他覺得今年的刺激肯定是逐步加力，量大管飽。

最近，他覺得十五五一定會有大量的消費刺激政策出臺。

當然他也說，大家過度關注了整個消費品體系，短期量和價的下跌，而忽略了長期我們和國際價格的對標，我們的同等級消費品，太便宜太便宜了。

另外他常常覺得，投資人為什么這么關注“彈性”，他在自己的基金里跟投了很大體量的資金，他更重視本金的損失而非投資的彈性，他也不是很在乎相對于市場踏空，甚至是大幅的踏空。

但對于持有人來說，收益彈性也要，回撤控制也要，踏空，不要不要。

市場對人，如雙手對陶泥，用風格塑造的，也用風格毀滅。

公募基金Q3的季報，也直接印證了這個“賣老登，買小登”的過程。

一級行業方面，加倉最多的行業是電子、通信、電力設備，科技成長是主動權益Q3增配的方向；減倉最多的行業是銀行、食品飲料、家用電器；

個股方面，倉位環比提升居前的個股為中X旭創、工業X聯、新X盛、寒X紀、立X精密，而倉位環比下降居前的個股為美X集團、招X銀行、順X控股、貴州X臺、格X電器。

無怪乎基金經理要在季報里寫

“只要不買紅利和消費類資產，賺錢就像呼吸一樣簡單。”

坦爺在萬字雄文里說：“長期看，按當前最樂觀的AI資本開支預期反推，意味著AI必須獲得自工業革命以來人類最偉大的成功。”

但泡沫的形成，往往由流動性點火，由產業趨勢添柴，由負債端成就；泡沫的破滅，也往往需要流動性的壓制，產業趨勢的變遷，負債端的崩塌，來完成。

擁抱泡沫的基金經理們，覺得格局就是格局者的通行證，拋棄就是被拋棄者的墓志銘。

遠離泡沫的基金經理們，或提示風險或援引歷史，也只能無奈的篩選負債端， 如果泡沫不可摧毀，那么就找到和我一樣厭惡泡沫的客戶。

大A4000點啦，你們還好嗎？