當(dāng)議息與會(huì)晤一同到來

美指新高，上證四千，金銀在關(guān)鍵支撐位，大豆與銅在關(guān)鍵突破位，這樣的一個(gè)日子里，聯(lián)儲(chǔ)決議與會(huì)晤一同到來：

圖：地平線全球策略經(jīng)濟(jì)日歷

1）關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)決議

由于美國政府關(guān)門事件，在缺乏關(guān)鍵數(shù)據(jù)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由偏離9月的中值點(diǎn)陣圖預(yù)期，即在25年全年累計(jì)降息三次，以支持正在走弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)。換句話說，10月會(huì)議上25個(gè)基點(diǎn)的降息是已成定局。

既然行動(dòng)被定義為風(fēng)險(xiǎn)管理型降息，那么就相信鮑威爾，按照風(fēng)險(xiǎn)管理型來。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)管理型降息往往以三次為一組的方式實(shí)施，后續(xù)的12月決議將為本輪第三次降息。

隨著DOGE計(jì)劃帶來的延遲辭職潮的出現(xiàn)，加上昨天沸沸揚(yáng)揚(yáng)的亞馬遜裁員信，我們會(huì)愿意繼續(xù)押注未來就業(yè)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)，也即繼續(xù)押注勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化。也因此，在明年BBB財(cái)政刺激與總體寬松的金融環(huán)境逐步滲透至經(jīng)濟(jì)體系之前，哪怕不出現(xiàn)大危機(jī)，也至少會(huì)有更多“蟑螂”出現(xiàn)，而就業(yè)即使穩(wěn)定，也很難增長(zhǎng)。

按照現(xiàn)有路徑，到明年年中美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率大概會(huì)到3.00%-3.25%的終端水平。

2）押注的問題可能在哪？

拋去陰謀論的有意為止，能夠真正完成驗(yàn)證的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遲遲難以真正發(fā)揮價(jià)值，市場(chǎng)已無法在12月前獲得足夠的新數(shù)據(jù)來重新定價(jià)，任何機(jī)構(gòu)在沒有數(shù)據(jù)驗(yàn)證的情況下都無法對(duì)現(xiàn)有策略做大規(guī)模調(diào)倉或?qū)π路较蛑貍}押注。

在這種背景下，美股會(huì)在現(xiàn)有策略的動(dòng)量堆疊下保持上漲。主力持倉方向的最大風(fēng)險(xiǎn)就是美元走勢(shì)，還是那句話，是不安全感讓我們時(shí)刻保持警覺，并隨時(shí)準(zhǔn)備糾正我們的錯(cuò)誤。

如果到年末美元仍然無法下破，甚至到明年在各Capex疊加財(cái)政疊加寬松環(huán)境情況下，真實(shí)數(shù)據(jù)支撐到真的維穩(wěn)正面，那么我們會(huì)對(duì)其由空轉(zhuǎn)多，整體策略也會(huì)重新調(diào)整。

3）美聯(lián)儲(chǔ)的真正驚喜

如前所述，此輪會(huì)議降息幾乎已成定局，因此，在利率決議懸念不大的情況下，真正會(huì)為市場(chǎng)帶來增量定價(jià)價(jià)值的其實(shí)是QT的進(jìn)展問題。

當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)烈押注經(jīng)濟(jì)走弱與QT即將結(jié)束的樂觀預(yù)期，也即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步放緩，迫使美聯(lián)儲(chǔ)徹底結(jié)束量化緊縮。正是這種預(yù)期帶來了債券的強(qiáng)勁買盤，支撐了這段時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，也即現(xiàn)在的美盤股市與債市定價(jià)，都實(shí)質(zhì)受益于從這里出發(fā)的流動(dòng)性預(yù)期。

4）美指,關(guān)稅升級(jí)與地區(qū)銀行股的短暫波動(dòng)對(duì)脆弱持倉完成了清洗，反而激發(fā)了年末資金的再配置需求，截止目前，企業(yè)盈利、相對(duì)穩(wěn)定的就業(yè)以及進(jìn)一步寬松的預(yù)期，都支撐了年末風(fēng)險(xiǎn)情緒，而這種風(fēng)險(xiǎn)情緒基本已定價(jià)充分。

5）同樣，在滬指四千點(diǎn)的背景下，所對(duì)應(yīng)的結(jié)果也同樣，潛在負(fù)面沖擊大于正面沖擊，不過在定價(jià)充分的情況下波動(dòng)影響不會(huì)很大....

6）最后一個(gè)，也即隨之而來的結(jié)論

在會(huì)談和議息兩件事上，商品市場(chǎng)的波動(dòng)將大于匯市波動(dòng)大于債市波動(dòng)大于股市波動(dòng)。我們?cè)诮鼉蓚€(gè)交易日已經(jīng)按照計(jì)劃（見Wrap里的交易規(guī)劃）對(duì)金銀的貴金屬配置倉完成重新入場(chǎng)...

7) 大豆，處于突破邊緣，風(fēng)險(xiǎn)最大的價(jià)格位置上。

如果要押注，設(shè)好窄幅止損。

本文原發(fā)于《跨資產(chǎn)策略筆記》，內(nèi)容有所刪減。文中引述文章均可在欄目?jī)?nèi)查閱全文。欄目訂閱詳見： https://t.zsxq.com/NR0qH，本訂閱僅面向獨(dú)立思考者開放，一切內(nèi)容僅作拋磚引玉，跟單請(qǐng)走他處。

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