100億美元！諾和諾德競購Metsera

11月4日，丹麥制藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk，NYSE：NVO）宣布更新對美國臨床階段生物科技公司Metsera的收購報價，最新報價最高達100億美元，以正式參與該公司的競購。這一報價較諾和諾德此前提出的90億美元方案有所提升，使其與美國制藥公司輝瑞（Pfizer）之間圍繞Metsera的競逐進入關鍵階段。

根據公開資料顯示，此前在2025年9月，輝瑞率先向Metsera發出收購意向，初步報價約為49億美元現金加后續里程碑付款，雙方達成初步協議。10月下旬，諾和諾德提出了90億美元的競爭性要約。隨后，輝瑞以交易程序和合同條款爭議為由向Metsera提起訴訟，指控其違反獨家談判協議。

目前，Metsera董事會表示諾和諾德的新報價優于輝瑞的現有協議，并給予輝瑞限定時間窗口進行修訂談判，交易能否最終達成仍存在不確定性。

01.

Metsera：融資、技術雙發力，破局代謝藥口服與半衰期難題

Metsera成立于2022年，總部位于美國紐約，是一家專注于肥胖及相關代謝疾病治療藥物研發的臨床階段生物科技公司。盡管成立時間較短，但其在資本市場的成長節奏較快：2024年4月完成2.9億美元A輪融資，同年11月獲得2.15億美元B輪融資；2025年1月，公司在納斯達克掛牌上市，募集資金2.75億美元，上市首日股價上漲47%，市值達27.8億美元，階段性展現出市場對其研發方向的認可。

Metsera的核心競爭力集中在三大技術平臺，系統性解決代謝藥物開發瓶頸。

其一為HALO肽脂質化平臺，通過共價連接脂質分子延長藥物半衰期，核心產品MET-097i（每月注射GLP-1激動劑）半衰期達380小時，是現有GLP-1藥物的2-3倍，36天內平均減重7.5% 且無需滴定，該平臺還支持多管線靈活組合研發。

其二是MOMENTUM口服平臺，整合腸溶包衣、滲透增強劑等技術，破解肽類藥物口服吸收率低的難題，口服候選藥MET-002、MET-224 可低劑量給藥，2024年MET-002獲加拿大衛生部臨床處方優化試驗批準，標志口服肽藥開發突破。

其三為MINT篩選平臺，依托Zihipp二十余年肽工程經驗，構建超2萬個高活性NuSH肽分子庫，優化時同步關注溶解度、混溶性、半衰期與體內活性，支撐定制化治療方案研發。

從業務布局來看，Metsera的核心競爭力集中在四條聚焦肥胖治療領域的管線，且圍繞“注射+口服”雙路徑形成協同布局。

Metsera管線布局及進展一覽

注射產品方面，核心管線MET-097i基于HALO平臺開發，作為每月一次注射的GLP-1受體激動劑，不僅具備當前同類藥物中較長的半衰期，還無需劑量滴定，停藥后療效可維持8周，目前已推進至后期臨床階段；另一款注射管線MET-233i為胰淀素類似肽，其半衰期與MET-097i高度匹配，支持兩者以固定比例制成混合制劑，既可以作為單藥獨立開發，也能與MET-097聯合使用，進一步拓展治療場景。

口服產品則依托MOMENTUM平臺布局兩條管線——MET-224與MET-097，二者均為口服GLP-1激動劑，根據動物實驗數據，其藥效可媲美傳統注射類GLP-1藥物，同時在生產成本控制與工業化生產擴展性上更具優勢，公司計劃按生物制品許可申請（BLA）路徑推進注冊流程，填補口服肥胖治療藥物的市場空白。

02.

市場爆發與技術稀缺的疊加效應

Metsera引發諾和諾德與輝瑞的競購，本質上是全球肥胖治療藥物市場增長潛力與企業自身技術差異化共同作用的結果。

從宏觀背景來看，肥胖正成為全球公共衛生挑戰。據《2025世界肥胖地圖》預測，到2030年，全球肥胖人口預計將突破11億人。此外，以GLP-1為代表的減重藥物市場正在快速擴張。諾和諾德旗下GLP-1藥物司美格魯肽（Semaglutide）系列在2024年創下約290億美元的全球銷售額，禮來（Eli Lilly）的替爾泊肽（Tirzepatide）也實現了約165億美元營收，市場增長態勢明確。

對于諾和諾德而言，收購Metsera既是鞏固領先地位、也是應對競爭壓力的策略延伸。根據公司2025年上半年財報，其肥胖治療業務收入同比增長約58%，Wegovy等核心產品表現強勁。但與此同時，禮來的替爾泊肽系列在全球市場份額持續擴大，增速已超過諾和諾德；而司美格魯肽的市場滲透率逐步趨穩，增長動能進入平臺期。Metsera的長效GLP-1候選藥物MET-097i若能實現“每月一次注射”，將補足諾和諾德在長效劑型布局的空白，并與現有產品形成互補，有助于延展其增長曲線。

輝瑞的考量則更具補位色彩。公司此前自研的GLP-1藥物Danuglipron因藥物安全性終止研發，使得肥胖治療管線暫時斷檔。疊加新冠疫苗需求下降與核心藥物專利到期，輝瑞亟需通過外部并購重返高成長領域。Metsera的四條管線覆蓋長效注射與口服兩種劑型，能快速填補輝瑞在代謝病治療板塊的產品空白，也因此促使其以約Metsera上市市值160%的溢價率發起收購。

值得注意的是，Metsera的核心競爭力不僅在于管線本身，更在于其技術差異化帶來的長期價值。當前減重藥物普遍面臨三大問題：給藥頻率高導致依從性差、副作用影響治療持續性、口服制劑缺乏限制人群覆蓋。Metsera的研發策略正是從這三方面同時切入——通過每月注射降低頻率，以胰淀素類藥物和聯合療法減少胃腸道副反應，并布局口服管線以拓展用藥場景，形成針對行業痛點的系統性解決方案。

其專有肽工程平臺進一步強化了這一優勢。平臺能夠在分子層面同時優化藥物效力、半衰期、生物利用度與可制造性，具備跨適應癥拓展潛力。除了肥胖和代謝疾病，該平臺未來也有望延伸至其他內分泌領域。這種平臺化能力不僅提升了研發效率，也在企業估值中帶來額外溢價，成為Metsera吸引并購關注的技術底牌。

對生物醫藥領域的創新者與投資機構而言，這起事件同樣具備參考意義：在肥胖及代謝疾病賽道中，具備“長效化”、“口服化”、“聯合療法”特征的項目更容易獲得市場青睞；同時，企業的平臺化研發能力與工業化可擴展性，正在成為判斷長期價值的核心指標。

目前Metsera的競購仍處于窗口期，最終結果尚未確定。但可以明確的是，無論交易最終走向如何，這一事件都將成為全球減肥藥行業競爭態勢的階段性節點，推動更多企業聚焦技術創新與患者需求，進而影響未來治療方案的迭代方向。

*封面來源：神筆PRO

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