規模最大的中國整車企業IPO背后：?賽力斯的三重進化

（圖源：賽力斯官網）

文：劉陽

編輯：經緯

11月5日，賽力斯（股票代碼：9927.HK）在香港聯合交易所主板正式掛牌上市。此舉意味著賽力斯成為國內首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企，此次募資凈額140.16億港元，迄今為止規模最大的中國車企IPO，也是2025年以來全球規模最大的車企IPO。賽力斯的上市不僅刷新了行業紀錄，也標志著中國高端新能源車企的資本化進入新階段。

短短四年，賽力斯從國內新能源市場的“追隨者”，通過問界系列完成了技術、品牌和商業模式的三重進化：先通過軟硬件協同的智選模式實現商業模式創新，再以用戶體驗為核心推動技術升級，并最終以體驗與智能建立品牌信任。基于此，問界M5、M7、M8、M9構建起覆蓋20萬至60萬元的完整品牌階梯，并在國內市場驗證了商業模式的可行性。

在國內市場驗證成功之后，賽力斯更積極地將這一模式帶向海外。目前海外業務已覆蓋東南亞、中東、歐洲和北美，不僅輸出產品，更輸出完整智能體系，實現了從產能到技術、從渠道到服務的全球化落地。

賽力斯的國際化布局，正在推動估值體系重塑，奠定企業投資價值的新錨點，并向全球投資者提供優質標的。

資本隨之涌入，為這一邏輯背書。值得關注的是，此次賽力斯IPO發行吸引了包括新華人壽、渝富控股、華泰資本、廣發基金、中郵理財、施羅德、星宇香港、Ghisallo Fund在內的22家基石投資者。來自央企、重慶國資、國內外金融機構的多元資本參與，驗證了賽力斯的長期價值，也印證了“相信相信的力量”，長期主義如愿贏得了市場。

在高端新能源賽道競爭激烈、技術路線分化的背景下，賽力斯的進化邏輯，為行業提供了新的參照系。

從“造車”到“造勢”——賽力斯的自我進化

2016年賽力斯轉型新能源，在這樣的多元格局中，賽力斯并不顯眼——它還在摸索，如何在巨頭環伺的賽道上，找到屬于自己的解法。

轉折點出現在2021年。賽力斯與華為宣布達成跨界合作——雙方在技術、產品和渠道三端融合，試圖讓汽車從“機械”走向“智能”。當時，這一合作更多被視為華為的造車試水，而非賽力斯的戰略起點。

四年之后再看，那是賽力斯發展的分水嶺。

2021年底，問界M5上市，標志著“智選模式”的正式落地。借助華為在智能座艙和渠道上的賦能，M5迅速打開市場；隨后推出的M7以更舒適的駕乘體驗切入家庭場景，擴展了品牌受眾；旗艦M9的亮相，則以輔助駕駛、安全、智能交互與豪華體驗的全面融合，確立了賽力斯的高端標桿。

價格和定位的提升，是橫向的躍遷，使賽力斯逐步構建起覆蓋20萬至60萬元區間的品牌階梯；而商業模式、技術與品牌的重構，則構成縱向的三重進化——這是決定一家車企能否穿越周期的真正價值所在。

對賽力斯而言，這三重進化始于商業模式的重塑。

跨界合作的落地與發展，讓它從傳統造車企業，轉向一個由用戶驅動、軟硬件協同的生態體系：華為提供智能座艙、智駕算法、渠道與品牌背書；賽力斯掌控整車研發、制造與供應鏈整合；用戶則通過反饋、共創與體驗傳播，成為品牌成長的一部分。

利潤模式也因此發生根本轉變——從一次性的“賣車收益”，轉向持續的“軟件與服務收益”，商業的重心不再是“交付一輛車”，而是“運營一段關系”。在這種模式下，用戶痛點成了創新起點，反饋機制成了產品迭代的驅動力。賽力斯精準踩中了新能源中期最具確定性的三大交匯點——增程技術、中大型SUV與輔助駕駛：增程緩解續航焦慮，中大型SUV留下合資空白，輔助駕駛成為標配。

這種聚焦“可驗證需求”的打法，讓賽力斯在產品節奏上更靈活、更貼近用戶。最直觀的例子是2022年底的M7，面對市場反饋，賽力斯迅速強化智駕、空間與安全體驗，單月銷量最高近3萬輛，2024年累計交付19.7萬輛。問界M9上市21個月，交付超25萬輛，穩居中國市場50萬元級豪華市場銷冠；問界M8,上市5個月，交付超10萬輛，穩居中國市場40萬元級銷冠。

（圖源：官方公眾號）

基于以上商業模式，在技術層面，賽力斯的進化不再是“性能參數”的提升，而是“體驗價值”的升級。它的技術創新，不再追求炫技，而是回到一個更本質的命題——技術能否真正提升駕駛與使用的用戶體驗。

當商業模式與技術體系完成這場以用戶為中心的重構，品牌進化便水到渠成。賽力斯不再用廣告去營造“豪華感”，而是以體驗與智能形成長期信任。它的品牌敘事，也在悄然轉變——從講產品性能，到講體驗價值；從追求銷量規模，到塑造高端認知。

經歷三次進化后，賽力斯在2024年給出了足夠漂亮的成績單：營收1451.14億元，同比增長305.47%，歸母凈利潤59.46億元，成為全球第四家實現盈利的新能源車企。2025年前三季度實現營業收入1,105.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤高達53.12億元，同比增長31.56%，盈利能力持續增強。

在中國新能源行業，能同時做到“量利齊升”的車企屈指可數。賽力斯用實打實的商業結果，完成了“智選車”模式的自我驗證。

但是下一步該如何進行? 賽力斯的答案是轉向“與智能生態共生”。10月9日，賽力斯旗下子公司鳳凰技術與火山引擎簽署戰略合作，布局“具身智能”——讓AI從軟件走向實體，讓機器更聰明、更可靠。

這意味著，賽力斯正在從“造車公司”轉向“科技型企業”，它要構建的，不再只是一個品牌矩陣，而是一整套智能生態。

不止是地理上的擴張

在完成國內高端市場驗證之后，賽力斯將目光投向海外。截至2025年，其業務已覆蓋東南亞、中東、歐洲和北美，海外營收穩步增長：2022—2024年分別為39.22億、49.76億和42.11億元人民幣，顯示出初步的全球化成效。

未來增長的潛力，一看市場空間，二看戰略打法。歐洲經濟發達、豪華車市場成熟，新能源滲透率達到19.5%，競爭重心正由性能轉向智能體驗——恰是賽力斯的主場；中東地區家庭人口多、消費力強，對“大空間+高配置”的車型需求旺盛，構成潛在增長極。

目前，大多數車企的出海路徑從單一產品出口起步，逐步延展至市場開拓、本地化體系建設，最終實現全球產業鏈布局。而賽力斯已然在不知不覺中進入到了成熟階段——以“體系出海”切入全球化進程：通過本地化產能、定制化產品和規模化渠道，構建了完整的海外運營體系。

（數據來源：跨境投資研究院）

在多方位布局上，賽力斯通過本地化產能、定制化產品和規模化渠道構建完整海外運營體系。

在產能端，其本地化生產網絡已覆蓋核心市場，有效規避貿易壁壘與成本壓力；在產品端，通過針對不同市場的定制化適配（如中東沙漠版、東南亞熱帶版、歐洲高端純電版），強化差異化競爭力；在渠道端，則與Astra、AutoBinck等大型經銷商合作，加速市場滲透與品牌建設。

更值得關注的是，賽力斯正從“產能出海”邁向“技術出海”。

在2025年慕尼黑國際車展上，賽力斯以獨立動力系統供應商的身份亮相，發布了全新一代超級增程、高效發動機與分布式電驅動系統。這一套動力體系基于“賽翼（C2E）增程架構”和“RoboREX智能控制技術”，實現了靜謐無感、高集成、高效率三大核心優勢。

在能效表現上，該系統的綜合油耗降低約15%，噪音感知頻次下降90%，發電效率達到3.65kWh/L，最高熱效率高達44.8%，處于量產增程器的行業領先水平。與此同時，分布式電驅動技術顯著提升了整車的安全性與駕駛樂趣。賽力斯動力還開發了涵蓋兩電機、三電機與四電機在內的多種分布式架構，能夠滿足從A級到D級車型的動力需求，展示出強大的平臺化適應能力。

總的來看，賽力斯的全球化進程是一場體系能力的復制與驗證——從產能到產品，從渠道到技術，再到生態共建，形成了全鏈條的海外運營格局。

出海之于賽力斯，不止意味著增長，更是對中國品牌全球信任周期的壓力測試。在歐美等高門檻市場，賽力斯正在嘗試以技術輸出為支點，逐步搭建本地化服務，用體系去對沖信任周期的時間成本。

簡言之，它不是“走出去賣車”，而是在“構建一個能在全球運行的智能體系”。

資本坐標上的中國高端樣本

有了國內市場的驗證和國際布局，資本成為檢驗賽力斯成熟度的第三條坐標。

賽力斯的融資歷程，也正映照了企業從創立到全球化的成長軌跡。

從2012年到2018年，賽力斯獲得渝富資本、華融渝富、兩江資本及寧德時代等戰略投資，為研發、產能和產品落地提供堅實基礎。

隨著業務成熟，賽力斯在2016年IPO后，以及2020至2022年的定向增發中，引入東風汽車、廣發基金、中信證券、銀河證券等金融機構，不僅獲得更大規模資金支持，也實現戰略協同，為國內高端市場驗證和產品矩陣擴展奠定條件。

本次IPO吸引了22家知名基石投資者，包括重慶產業母基金、林園基金、華泰資本、廣發基金、施羅德、中郵理財等，合計認購占比高達48.73%，并設6個月禁售期。這一陣容，不僅體現專業投資機構對賽力斯長期價值的認可，也為上市后股價穩定提供有力支撐。與此同時，產業鏈合作伙伴的參與，更凸顯市場對其商業模式和未來潛力的信心。

整體來看，賽力斯的融資邏輯呈現清晰演進：從戰略投資到金融市場增資，再到國際資本參與，形成“融資—戰略—擴張”的成長線。

資本為什么擠著來投？背后，正是賽力斯在技術、市場和全球布局上的綜合實力。

技術夠硬：公司自主創新打造的賽力斯魔方技術平臺以“智能安全、多元動力、百變空間、智慧引領”為核心特征，率先實現了超增、純電、超混三種新能源動力形式的兼容，是全球首個全棧式多動力兼容平臺，形成清晰護城河。

（圖源：賽力斯官網）

市場夠高端：問界系列在40萬以上價格帶跑得好，毛利率從2022年的8%飆升至2025年上半年的26.5%，品牌溢價和盈利能力同步驗證。

增長夠全球：東南亞、中東、歐洲、北美全覆蓋，不只是賣車，而是輸出完整智能體系，海外市場成為新的增長天花板。

資本的注入，將直接支持海外體系的建設和技術升級。此次賽力斯募資約70%用于技術研發，包括魔方技術平臺升級、智能座艙及輔助駕駛能力提升；約20%投入多元化營銷、海外銷售及充電網絡服務；約10%用于營運資金及一般公司用途。全球化野心可見一斑——公司計劃2026年前在歐洲、中東設立100家體驗中心，并與華為共建覆蓋主要國際市場80%高速公路的超充網絡。

賽力斯一直在用行動回答“如何在新周期中突圍”這一長期命題：如何以創新技術構筑護城河？如何以產品矩陣沉淀用戶黏性？如何以品牌敘事贏得信任？又如何讓資本成為助推器，而非束縛？正是在這些問題的反復自問與回應中，賽力斯書寫著中國新能源車企從追隨者到規則重塑者的路徑。

最終，它給出的答案也愈發清晰：在全球競爭中，沒有捷徑可走。唯有以體系能力為底座——從技術研發到品牌建設，從產品迭代到資本運作——構建完整的循環閉環，方能真正支撐企業穿越周期，持續成長。

在更宏觀的層面上，它是一個時代的注腳——技術根植中國，品牌走向全球。