誰是贏家？財信破產重整疑云

11月6日，重慶歷史上的一個大事件發生：江北區和渝北區成為歷史，行政區劃的兩江新區以全新的姿態出現在重慶人乃至全國人民面前。這一重大調整為兩江新區的發展創造了新的歷史起點和發展機遇，資本市場上嗅覺靈敏者迅速將位于新的兩江新區內的上市公司劃分為“兩江新區概念股”，在股吧和雪球論壇等股民聚集地之中討論熱烈。

其中一家特殊的上市公司引起了我們的好奇和關注，它就是以地產和環保為主業的財信發展（000838）。盡管這家上市公司的控股股東財信集團正在進行破產重整，但圍繞著以上大事件，在11月3日和6日，財信發展（000838）依然分別以漲停收盤，收盤價為3.52元。

漲停背后

除了新的兩江新區成立的大背景以外，我們也在從財經專業和資本市場的邏輯去探尋財信發展漲停以外的可能因素。我們一開始通過理論分析假設了三個層面的因素：一、控股股東重整帶來的實際控制人變更和上市公司轉型預期；二、地產板塊保交付壓力下降；三、環保板塊技術改造升級的可能性。但我們仔細分析后，這些理由有些疑惑：

第一點，此前10月17日，財信發展在發布的公告中宣布江西中久天然氣集團作為財信發展控股股東重整的中選投資人浮出水面，但當天和次日財信發展的股價連續兩天下跌。

第二點，財信發展近5～6年沒有新增獲取地產項目，其保交付壓力已然不大，它的壓力或許是來處現金流和業務轉型。

第三點，財信發展的環保業務的體量規模較小，每年的營業收入僅1億左右，除非有顛覆性的技術突破和市場化前景，否則很難支撐上市公司的主營業務和發展，但截至目前財信發展尚未前述信息公開。

正是以上反常現象激起了我們的好奇心和探索欲望，讓我們沿著這條線索繼續去挖掘，看到了其控股股東財信集團的前世今生和破產重整中更多的故事。

整整9個月前，財信集團，這家曾經在重慶乃至全國樓市都赫赫有名的房企，同時也是曾經接近全金融牌照的隱形商業帝國，最終，走到了懸崖邊上。

2025年2月5日，財信集團控股的A股上市公司財信發展發布《關于控股股東財信地產、間接控股股東財信集團正式申請重整的進展公告》：“已向重慶市第五中級人民法院正式提交破產重整申請。”

財信集團，重慶地產六朵金花之一。在地產的黃金年代，它與龍湖、金科、華宇、協信、東原等渝派房企并肩，一時縱橫捭闔，風光無限。

時勢造英雄。房地產行業風光不再，昔日攻城略地的房企，如今偃旗息鼓，成為一個時代的縮影。如今，財信亦不例外。

財信往事

財信集團創始人盧生舉構建了龐大的金融帝國，一個全金融牌照的民營資本體系。

60后重慶富豪盧生舉創辦的財信地產控制著86家企業，業務遍及地產、物管、環保、水務等；財信集團控制的132家企業中，除了地產、物管之外，還有華澳信托以及建筑、投資、經紀等企業及業務。時至今日，在重慶江北嘴，財信旗下的麗晶酒店依舊是最為顯眼的地標，與著名文旅IP洪崖洞隔江相望。除此之外，位于鐵山坪的賴特與山依舊流淌著豪宅的血脈。不過，一切都悄無聲息，全無鼎盛時的貴氣。與之相對應的，則是位于財信老板盧生舉老家大足的龍水湖項目的靜寂無聲：當盧生舉從大足出發施展其商業野心的時候，或許他不會想到，其一手創辦的財信最終會走到今天這個地步。

不可否認的是，曾經在地產行業大施拳腳的財信，如今早已失去了當初的銳氣。在物是人非的地產江湖，盧生舉的財信，早已經泛不起一點漣漪。

翻閱《財信地產發展集團股份有限公司2025年半年度報告》，時至今日，財信發展依舊布局在重慶、天津、廣東、山東、江蘇，其中，重慶有9個項目、江蘇有3個項目、廣東、山東和天津各有1個項目，竣備10個項目，在建4個項目。而其銷售情況并不樂觀，2025年上半年公司簽約銷售面積3.28萬平方米，銷售金額僅為9463萬元。也就是說，財信發展的核心業務，依舊是房地產開發。

現金流吃緊，是財信所面臨的核心問題。因此，財信發展發布的戰略和經營計劃，都將“聚焦保現金流”“強化現金流管理”放在首位，而在核心競爭力分析方面，財信依舊將地產開發放在首位，并提及“產品具有一定的品牌效應和市場認知度，房地產開發經驗較為豐富”“建立了府系/閱系產品線，為公司規模化、標準化、快速化打下基礎”。

同時作為深交所主板的上市公司，財信發展同時面臨多個資本市場規則所帶來的壓力和挑戰。例如按照最新的《深圳證券交易所股票上市規則》的規定，其主營業務收入需要保持在3億元規模以上，同時凈資產需要為正數，才能避免被實施重大風險警示，否則可能面臨重大退市風險。但財信發展長期沒有新增項目，僅能基于現有地產存量資產甩賣以獲取現金流，保營收的同時又要保凈資產、保現金流，壓力巨大，形成了“現金流－營收－凈資產”的不可能三角。此外考慮到財信發展依然是以地產為主業的上市公司，在在長期未獲取新的地產項目也沒有明確的轉型計劃的情況下，其可持續經營能力也受到廣泛質疑，能否經過審計師和交易所乃至監管部門的考察也是財信發展需要面對的重大考驗。

而作為財信集團金融板塊“明珠”的華澳信托近幾年表現也并不如意。通過《華澳國際信托有限公司2024年年度報告》《華澳國際信托有限公司2023年年度報告》等，我們了解到，自2022年以來，華澳信托的經營狀況持續惡化，2020年，公司營業收入還能達到10.37億元，凈利潤為4.24億元。然而短短四年間，情況發生劇變。2022—2025年上半年，華澳信托凈利潤分別為-9.67億元、-4.31億元、-5.78億元、-6.23億元，三年半的時間累計虧損25.99億元。與之相對應的是，華澳信托營業收入也出現斷崖式下跌，2024年開始已經出現負值。此外，自營資產不良率也從2020年的7.72%暴漲至2024年47.03%，不良資產從9.32億元增長至53.39億元。這意味著，在近幾年時間里，華澳信托約一半資產處于不良狀態，在信托行業極為罕見。

另外，根據上海金融監管局出具的《滬金罰決字〔2025〕109號》處罰文件，我們了解到，華澳信托存在資產分類不準確、未足額計提資產減值準備、非潔凈轉讓表內不良資產，違規剛性兌付，提供虛假的或者隱瞞重要事實的報表、報告等文件、資料，用印管理不規范、違規銷毀用印記錄及資料等違法違規行為，被罰款400萬元。同時，華澳信托董事長吳瑞忠因對華澳信托上述違法違規行為負有責任而被警告，并罰款50萬元。時任華澳信托總審計師解媛媛因對華澳信托資產分類不準確、未足額計提資產減值準備，對非潔凈轉讓表內不良資產的違法違規行為負有責任而被警告，并罰款20萬元。時任華澳信托固有業務部總經理高學蘋同樣對華澳信托資產分類不準確、未足額計提資產減值準備，對非潔凈轉讓表內不良資產的違法違規行為負有責任而被警告，并罰款15萬元。

經營上的巨大困境和高管所受到的嚴厲處罰，意味著華澳信托的紓困和恢復正常經營需要巨大的資源投入和極為強大的經營能力，進而對財信集團的重整投資人提出了非常高的要求。

買家之問

有了以上背景，當我們再回頭看近幾日財信發展（000838）多次漲停收盤時，就更容易理解為何我們疑惑背后的邏輯和原因，以及為何控股股東的重整會引發坊間的猜測和熱議了。

2025年10月17日，財信發展發布《關于控股股東財信地產、間接控股股東財信集團公開招募重整投資人遴選結果的公告》：“2025年10月16日，公司接到管理人通知，管理人已完成財信地產及財信集團等 13 家公司重整投資人招募遴選工作，江西中久天然氣集團有限公司被確定為中選投資人。”

江西中久天然氣集團，無疑是財信重整事件中的焦點。

公開信息顯示，江西中久天然氣，由雍芝君、盧一帆夫妻二人全資控股，持股比例分別為90%、10%。2011年，雍芝君投資創辦江西省中聯能源發展有限公司，2015年，在江西省中聯能源發展有限公司旗下，相繼注冊成立江西中久天然氣投資有限公司、江西中燃天然氣投資公司、江西中玖物流有限公司，當年收購江西玉山利泰天然氣有限公司，總注冊資本3億元。這表明江西中久在天然氣領域的布局較為純粹。那么一個顯而易見的問題是，既然江西中久一直以來做的都是能源生意，外界就必然對其作為財信集團的投資人有所疑慮。

一個首先面臨的問題是，財信集團的主要資產是以財信發展為代表的地產板塊和以華澳信托為代表的金融板塊，前者涉及證券資本市場和民生保交樓，后者涉及強金融監管限制和很高的專業門檻，其復雜性和困難不言而喻。而純粹做能源起家的江西中久是否具備相關的行業的準入資質和經營能力？這不能不讓外界有所懷疑。畢竟華澳信托的注冊資本高達25億，而江西中久的注冊資本僅2.6億，很難履行對華澳信托股東資本補充的義務，進而難以滿足作為信托公司控股股東的資格。

其次，盧生舉曾拿到了幾乎所有的金融牌照，彼時的財信集團既有資質，又有相應的專業經營團隊，依舊未能讓財信金融帝國崛起并最終遭遇到如此重大的危機。那么，中久既沒有信托資質，又缺乏信托乃至其他金融牌照經營的經驗，是否能將華澳信托經營得好，則是第二個問題。第三，財信發展及其控股股東目前所持有的土地儲備約240萬平方米，而江西中久沒有任何房地產開發經驗，其到底有怎樣的能力能夠幫助財信集團的地產板塊走出困境，打開一個新的局面，這是第三個問題。

總結來說，僅有2.6億注冊資本的金融門外漢江西中久到底有沒有資格、有多少資金和實力可以拯救債務規模高達200多億的財信集團，幫助長達5年沒有獲取新項目的財信發展轉型，扶持陷入發展困境和展業困難的華澳信托，這是市場眾多參與者和觀察者們疑慮和持續關注的。

資本疑云

2025年初，江西中久正式在資本市場上亮相。其長袖善舞讓雍芝君這位80后實控人得以在財富的游戲中嶄露頭角：

2025年3月，新疆火炬發布關于股東協議轉讓公司部分股份完成過戶登記暨控制權發生變更的公告，控股股東的變更將導致公司的實際控制人由趙安林變更為雍芝君。

《新疆火炬燃氣股份有限公司詳式權益變動報告書》則披露：在避免同業競爭的措施中，相關業務機會將優先提供給新疆火炬實施。

《新疆火炬關于收購江西中久天然氣集團有限公司持有的玉山縣利泰天然氣有限公司100%股權進展暨完成工商變更登記的公告》中披露，新疆火炬燃氣股份有限公司擬以現金方式收購江西中久天然氣集團有限公司所持玉山縣利泰天然氣有限公司（以下簡稱“玉山利泰”）100%的股權。

也就是說，江西中久已經開始把自己位于江西的核心天然氣業務轉到了新疆火炬并承諾后續優先把天然氣業務注入該上市公司。那么江西中久是否還有能力和資源重整財信集團和助力財信發展的轉型？如果強行將相關資產注入財信發展會不會構成對新疆火炬或者財信發展的中小股東利益的侵害？基于這樣的背景和疑問，財信發展的這幾次漲停究竟是市場的預期兌現還是有其他因素的影響，我們作為局外人終究不得窺其中內情。

回顧往事時我們還發現，財信集團的危機早在2021年便已逐步暴露并成為業內焦點。彼時，財信集團迎來了廣東歐昊集團作為白衣騎士馳援。盡管是公開信息，但此前卻不為大家所關注的是，歐昊集團作為財信集團的最大單一股東，持股比例為45%。公開資料顯示，2021年至2022年間，歐昊集團通過股權投資、借款、擔保增信等方式，多次向財信集團輸血超過50億元，以期拯救財信集團于懸崖，但最終這家來自廣東的綜合性集團公司在重慶遭遇了滑鐵盧。而同為外地民營企業且規模遠遠小于廣東歐昊的江西中久介入財信集團是會重蹈覆轍還是突出重圍我們還需拭目以待。

進一步追蹤這一線索我們了解到，為了繼續拯救財信集團，歐昊集團也組成聯合體報名了此次財信集團的重整，并中選為備選投資人。通過咨詢專業人士我們了解到，備選投資人簡單來說就是如果江西中久因為各種各樣的原因無法擔當最終的投資人或履行相應的職責義務，或者給出的方案不是對債權人最有利的，廣東歐昊就會順位頂上成為投資人。蹊蹺的是在財信發展的公告中我們找不到對廣東歐昊作為備選投資人的公告披露，其中有何內情我們不得而知，但這一關鍵信息沒有得到及時有效的披露會不會對資本市場參與者尤其是財信發展的中小股東構成影響和風險也只能等待時間的考驗了。

靜待落槌

在10月17日財信發布的公告中，第三點“本次事項對公司的影響及風險提示”明確了兩點事項：

一、截至目前，相關方尚未簽訂重整投資協議，重整投資協議的具體條款、款項支付安排等均尚未確定，重整投資協議涉及的債務清償方式需進一步商談確定。是否能簽訂重整投資協議尚存在不確定性。請投資者注意風險。

二、財信地產及財信集團破產重整是否成功尚存在不確定性，后續重整實施不排除會涉及公司控制權變動，具體情況需視控股股東的重整情況而定。

在財信集團重整尚未板上釘釘之前，一切都充滿了未知。但我們切實期望并祝福這家重慶的本土企業能夠得到及時有效地挽救，而不是留下一地雞毛給廣大債權人和公眾。

當時間回到2022年，盧生舉遠涉重洋，再未重回故土，消失于國內公眾視野。

如今，麗晶酒店依舊是江北嘴最閃耀的地標，盧生舉的財富之殤，在滿城燈光下，留下了一個令人唏噓的背影：滾滾長江東逝水，說英雄，誰是英雄？

大江東去，重慶地產江湖，波瀾中，財信的篇章，依舊備受矚目。（文章來源：黃sir聊齋 部分來源網絡）