星石投資方磊：2026年驅動股市行情的核心變量是盈利要素，A股將在“慢牛”通道中前行

每經記者：楊建 每經編輯：彭水萍

2025年，A股在政策、估值、盈利、資金四重支撐下走出了牛市行情。2026年作為“十五五”規劃開局之年，經濟轉型深化與政策發力預期疊加，A股市場細分賽道的分化愈發明顯。

在這樣的背景下，2026年的投資機會如何？驅動2026年行情的核心變量是什么？哪些領域可能成為市場資金新的“共識”？對于這些問題，私募大佬們又有著怎樣獨到的判斷？近日，《每日經濟新聞》記者帶著這些問題，專訪了星石投資副總經理方磊。

2026年A股將由估值驅動走向盈利驅動

NBD：從2025年市場表現來看，政策、資金、盈利三大要素的聯動效應尤為明顯，您認為這三者中哪個是驅動2026年行情的核心變量？請結合來年的市場特征說明理由。

星石投資方磊：2026年驅動股市行情的核心變量是盈利要素，全市場將進入業績釋放期，股市將由估值驅動走向盈利驅動，各個板塊均有投資機會，2026年市場風格與2025年相比有望更為均衡。2025年，人工智能、高端制造等科技成長板塊景氣度率先修復，順周期等傳統行業基本面及預期相對低迷，共同造成了科技成長風格估值率先修復、累計漲幅突出的局面。

進入2026年，人工智能產業鏈景氣度有望延續，雖然高估值可能會帶來波動放大，但盈利兌現依舊將帶動股價表現。與此同時，在海內外雙寬政策、國內“反內卷”政策帶動行業供需格局優化的背景下，傳統行業有望出現盈利彈性的兌現以及估值的進一步修復。各板塊的盈利修復將是市場風格走向均衡的重要影響因素。

NBD：2025年外資與公募基金在AI算力、自主可控等領域的持倉持續集中，您判斷2026年機構資金的流向會出現新的變化嗎？哪些領域可能成為資金新的“共識性方向”？

星石投資方磊：2025年AI算力、自主可控等領域一枝獨秀，與機構資金持倉集中相呼應，考慮到2026年全市場將進入業績釋放期，行業基本面變化將是資金流動的主要驅動因素，預計2026年資金會向新領域分流，不僅僅在科技成長風格內部，也將擴散至順周期等傳統行業。

NBD：2026年作為“十五五”規劃開局之年，站在“十五五”規劃的開局節點，您認為未來3～5年A股最具長期投資價值的賽道是什么？普通投資者如何在長期賽道與短期機會之間找到平衡？

星石投資方磊：站在中長期維度看，“十五五”規劃建議對經濟的質和量都有要求，提出要“集中力量辦好自己的事，續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇跡新篇章”，顯示政策積極進取的決心。在“十五五”規劃建議關于經濟社會發展的主要目標中，提出了“居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續增強”“科技自立自強水平大幅提高”等要求，意味著在內需、科技領域存在著較多的中長期投資機會。

一方面，在大國競爭的背景下，并跑領跑領域增加有助于增加國家綜合競爭力，尤其是近年來人工智能領域出現技術突破，新技術的出現進一步增加了科技競爭和科技自立自強的重要性，國內先進產業發展也蘊含著較多投資機會。

另一方面，政策“以人為本”的導向逐步明顯，“人民生活品質不斷提高”也是重要的發展目標之一，且橫向對比下我國居民消費占GDP比重仍低于美日等發達國家，消費領域具有較大的長期提升空間，消費板塊也存在著中長期投資機會。

對于普通投資者而言，長期賽道和短期機會都需要注重，可以根據自身資金收益需求、風險偏好等因素來設定不同期限的倉位比例，以此來平衡投資組合表現。對于長期賽道標的，投資者需要關注行業趨勢和基本面變化，階段性忽略因情緒而導致的短期波動；對于短期機會而言，更加需要關注短期漲跌幅和相對估值表現等，且需要避免陷入盲目追漲殺跌的情況。

科技領域或形成產業鏈估值聯動格局

NBD：“十五五”規劃建議明確將“科技自立自強”作為高質量發展的核心抓手，且政策執行力度預期強于以往，您認為這一政策導向會從哪些維度重塑A股的估值體系？對科技成長股的定價邏輯將帶來怎樣的改變？

星石投資方磊：總體來看，“十五五”規劃建議對“科技自立自強”的重視，疊加當前資本市場制度的包容性提升、政策推動長期資金入市，有助于推動科技股估值回歸至與長期價值相匹配的水平上，科技股估值的中期波動性可能會減少。

第二，政策對科技領域的關注可能會增加核心技術自主率、產業政策支持強度等非財務指標對估值影響的權重。

第三，由于暢通科技、產業、金融循環是培育新質生產力、建設現代化產業體系的內在要求，科技領域的估值邏輯可能會從單一細分行業延伸至整個產業鏈，形成產業鏈整體估值聯動的格局。

NBD：針對普通投資者2026年的投資，您有怎樣的建議？請結合2026年的市場特征說明理由。

星石投資方磊：2026年應該進行均衡投資和長期投資，投資過程中需要關注企業盈利等基本面因素變化，盡量規避追漲殺跌和概念炒作。

一方面，2026年為“十五五”開局之年，宏觀政策保持寬松帶動經濟企穩是大概率事件，基本面因素驅動會更加明顯，越來越多的板塊有望進入業績釋放期，疊加當前股市估值分化程度偏高，股市風格或趨于均衡，押注單一賽道的性價比和潛在相對收益較今年可能會明顯下降。

另一方面，目前地產、實體及固收類產品的收益回報相對有限，權益類資產的中期投資性價比仍處于中高水平，國內股市仍處于“慢?！蓖ǖ乐?。雖然部分標的估值偏高，高估值可能會帶來短期波動放大的情況，但并不意味著沒有長期投資的價值，其行業景氣度及公司盈利兌現將逐步消化偏高估值，投資者需要的是長期跟蹤選定的標的，根據行業政策、企業基本面變化進行組合調整，而非追逐短期股價波動。

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