高盛調(diào)研揭示A股機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“訂單荒”：熱潮背后的冷思考

高盛調(diào)研揭示A股機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“訂單荒”：熱潮背后的冷思考

近期，高盛對中國A股機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈展開的一次實(shí)地調(diào)研，引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注。這份調(diào)研報(bào)告顯示，盡管機(jī)器人賽道在資本市場熱度不減，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛規(guī)劃大規(guī)模產(chǎn)能布局，但現(xiàn)實(shí)情況卻顯得“虛火旺盛”——訂單稀少、量產(chǎn)未定、落地遲緩，呈現(xiàn)出一場典型的“訂單荒”現(xiàn)象。

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一、調(diào)研結(jié)果：熱情高漲，訂單未至

據(jù)報(bào)道，高盛于11月初調(diào)研了九家A股機(jī)器人供應(yīng)鏈企業(yè)，包括三花智控、拓普集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)等行業(yè)龍頭。結(jié)果顯示，這些企業(yè)雖然在建項(xiàng)目眾多、產(chǎn)能規(guī)劃龐大，但多數(shù)尚未獲得明確的量產(chǎn)訂單，也未能確認(rèn)具體交付時(shí)間表。

部分企業(yè)透露，其產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)高達(dá)每年10萬至100萬臺(tái)機(jī)器人當(dāng)量，而高盛預(yù)測全球到2035年人形機(jī)器人出貨量僅約138萬臺(tái)。“產(chǎn)能遠(yuǎn)超市場需求預(yù)期”成為報(bào)告的一個(gè)突出警示信號(hào)。高盛分析認(rèn)為，這種超前擴(kuò)張反映了企業(yè)對行業(yè)爆發(fā)的高度期待，但也可能埋下產(chǎn)能過剩的隱憂。

二、“訂單荒”的本質(zhì)：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的錯(cuò)位

當(dāng)前，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在政策與資本雙重加持下成為A股炙手可熱的概念板塊。然而，產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研結(jié)果揭示出一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：上游企業(yè)在產(chǎn)能競賽中沖得太快，而下游需求仍處在驗(yàn)證階段。

造成這一局面的核心原因有三：

一是技術(shù)尚未完全成熟。許多機(jī)器人項(xiàng)目仍處于原型或小批量驗(yàn)證階段，商業(yè)化路徑不明。

二是終端市場尚未爆發(fā)。目前人形機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人仍主要停留在展示與試點(diǎn)階段，尚未形成規(guī)模化應(yīng)用。

三是資本推動(dòng)導(dǎo)致預(yù)期過高。在政策支持與股市追捧下，企業(yè)紛紛“搶跑布局”，導(dǎo)致投資與實(shí)際需求脫節(jié)。

換言之，A股機(jī)器人賽道正經(jīng)歷一個(gè)典型的“前熱后冷”階段：熱的是情緒，冷的是訂單。

三、資本市場反應(yīng)：從狂熱到理性

高盛調(diào)研報(bào)告發(fā)布后，市場情緒出現(xiàn)明顯降溫。部分此前受熱炒的機(jī)器人概念股股價(jià)短線承壓，機(jī)構(gòu)紛紛開始重新評(píng)估行業(yè)節(jié)奏。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前市場對機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的估值已充分反映了中長期增長預(yù)期，而短期內(nèi)業(yè)績兌現(xiàn)的難度不容低估。特別是那些尚未拿到明確客戶訂單的企業(yè)，可能面臨庫存積壓與現(xiàn)金流壓力。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為“訂單荒”并不意味著行業(yè)泡沫破裂。相反，這可能是技術(shù)成長期的陣痛。若2026年起以特斯拉“Optimus”為代表的人形機(jī)器人真正進(jìn)入量產(chǎn)階段，上游零部件和系統(tǒng)集成企業(yè)仍可能迎來爆發(fā)性增長。

四、政策視角：國家戰(zhàn)略中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

從政策層面看，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)仍是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要支點(diǎn)。

今年以來，《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》《智能制造裝備行動(dòng)方案》等政策陸續(xù)出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)核心零部件國產(chǎn)化與高端制造應(yīng)用場景落地。

政策信號(hào)清晰：國家希望通過“技術(shù)引領(lǐng)+產(chǎn)業(yè)生態(tài)”形成長期競爭力。這意味著，即使短期存在訂單真空期，政策仍會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)繼續(xù)投入研發(fā)、完善供應(yīng)鏈體系，為未來市場爆發(fā)做儲(chǔ)備。

因此，“訂單荒”未必是壞消息，反而可能是政策引導(dǎo)下的“產(chǎn)業(yè)蓄勢期”。一旦AI、自動(dòng)駕駛、智能終端等相關(guān)技術(shù)全面成熟，人形機(jī)器人和工業(yè)機(jī)器人都將迎來實(shí)質(zhì)性需求增長。

五、行業(yè)投資建議：從“故事”走向“兌現(xiàn)”

對投資者而言，機(jī)器人概念正從“講故事”階段邁向“驗(yàn)證兌現(xiàn)”階段。未來投資邏輯應(yīng)從“題材驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動(dòng)”。建議關(guān)注三類企業(yè)：

一是技術(shù)壁壘型龍頭。掌握高精度傳感器、減速器、伺服系統(tǒng)等關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)，如在成本控制與穩(wěn)定性上具有優(yōu)勢。

二是下游應(yīng)用整合者。能將機(jī)器人應(yīng)用于醫(yī)療、物流、汽車裝配等特定場景的公司，具備更快商業(yè)化路徑。

三是政策導(dǎo)向型受益者。具備央企、地方國資背景或承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的企業(yè)，將獲得更穩(wěn)定的政策支持與融資渠道。

短期來看，行業(yè)或面臨估值回調(diào)；中長期則依然是國家戰(zhàn)略級(jí)賽道。真正值得關(guān)注的，不是概念多熱，而是誰能在“訂單荒”中率先迎來“訂單潮”。

高盛調(diào)研揭開的“訂單荒”，讓市場重新認(rèn)識(shí)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的真實(shí)狀態(tài)。熱潮背后是技術(shù)的積淀、資本的耐心與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重塑。

未來，唯有那些扎實(shí)研發(fā)、穩(wěn)健布局、能夠真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地的企業(yè)，才能在這一場機(jī)器人革命中站穩(wěn)腳跟。正如業(yè)內(nèi)一句流傳的話所說——“機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的未來，不屬于最先起跑的，而屬于最后站穩(wěn)的。”