牛津經(jīng)濟研究院報告｜美國關(guān)稅步步緊逼，中國出口前景如何？【走出去智庫】

走出去智庫（CGGT）觀察

11月7日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值37.31萬億元，同比增長3.6%。其中，10月單月進出口總值3.7萬億元，增長0.1%，從2月起連續(xù)9個月保持增長。

牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）最新研究報告認為，在美國關(guān)稅為全球貿(mào)易格局增添諸多不確定性的大背景下，盡管10月中國出口增速較前9個月微幅下調(diào)0.4個百分點，但今年中國出口總體仍保持強勁。預(yù)期今年中國出口增幅為8.3%，并將2026年中國實際貨物出口增速預(yù)測上調(diào)至大致持平。相比之下，預(yù)計美國出口在2026年將下降3.4%。

中國出口為何能保持強勁韌性？今天，走出去智庫（CGGT）刊發(fā)牛津經(jīng)濟研究院報告的重點內(nèi)容，供關(guān)注中國出口趨勢的讀者參閱。

要點

1、中國自2022年底以來積極推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促使出口結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級，這也增強了中國出口對抗美國單邊關(guān)稅的韌性。

2、自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，中國出口格局持續(xù)從發(fā)達市場向新興市場調(diào)整。東盟、拉美和非洲目前在中國出口中所占份額穩(wěn)步上升，有效抵消了美國與東北亞等發(fā)達市場的疲軟。

3、人民幣實際貶值成為關(guān)鍵助推因素——即便在國內(nèi)通縮壓力下仍維持著價格競爭力。部分市場測算顯示，人民幣實際匯率仍被低估逾20%。

正文

本文深度分析了在美國關(guān)稅步步緊逼的國際形勢下，中國仍能保持強勁韌性的“底氣”，并總結(jié)了三大“中國出口轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”。原報告由牛津經(jīng)濟研究院亞太首席經(jīng)濟學(xué)家盧姿蕙（Louise Loo）執(zhí)筆。

本文由牛津經(jīng)濟研究院版權(quán)所有，翻譯時有所刪節(jié)。下載完整報告，請掃描下方二維碼：

中國韌性，不止于“搶出口”

盡管多數(shù)亞洲經(jīng)濟體的出口前置效應(yīng)持續(xù)至今年七月，但我們的去趨勢化分析（detrending analysis）顯示，中國商品（包括直運美國及經(jīng)第三地轉(zhuǎn)運或組裝的產(chǎn)品）的類似前置活動實際從去年十二月已經(jīng)開始，并僅持續(xù)至今年四月。2024年12月（于美國時任總統(tǒng)特朗普就職前）中國出口運量較趨勢隱含水平高出約7%，而在今年三月（于四月份關(guān)稅新政公布前）該差值更擴大至9%。

中國近期出口活動受訂單前置帶來的提振相對有限，這意味著中國出口的韌性主要源于其他驅(qū)動因素——這些因素同樣驅(qū)動著中國自2022年底以來愈發(fā)強勁的增長路徑。

從周期層面看，更強勁的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)支撐了中國出口。當(dāng)前美國對中國與亞洲其他地區(qū)征收的關(guān)稅差額，已遠超中國企業(yè)4%-5%的平均工業(yè)利潤率，這促使更多貿(mào)易流向通過東盟中轉(zhuǎn)。我們估算，自四月以來，約合770億美元的中國輸美商品已轉(zhuǎn)道東盟。

從結(jié)構(gòu)層面看，中國自2022年底以來積極推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促使出口結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級，這也增強了中國出口對抗美國單邊關(guān)稅的韌性。

中國出口轉(zhuǎn)型策略一：從發(fā)達市場向新興市場多元化拓展

自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，中國出口格局持續(xù)從發(fā)達市場向新興市場調(diào)整。東盟、拉美和非洲目前在中國出口中所占份額穩(wěn)步上升，有效抵消了美國與東北亞等發(fā)達市場的疲軟。特別是在東盟、拉美等新興市場，由于供應(yīng)鏈多元化進程加速以及當(dāng)?shù)貙χ袊妱悠囆枨笸ⅲ袊谄嚒⑼ㄐ旁O(shè)備及電氣機械領(lǐng)域的出口均實現(xiàn)顯著增長。

值得注意的是，美國和東北亞仍占中國出口總額約32%（2017年為45%），但其主導(dǎo)地位正在消退。對日韓出口下滑是外部摩擦與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級共同作用的結(jié)果：一方面，成立“芯片四方聯(lián)盟（Chip 4 Alliance）”等舉措降低了韓國在高科技領(lǐng)域?qū)χ袊虚g品的依賴；另一方面，中國向價值鏈上游攀升，自然替代了原本向日韓等地區(qū)出口的紡織品、服裝及食品等低利潤率產(chǎn)品。

今年加征的關(guān)稅更強化了這些貿(mào)易流向調(diào)整。自二月以來，中國對東盟、印度、非洲及拉美的出口增速，幾乎是同期對美直接出口降幅的兩倍，這表明新興貿(mào)易渠道的拓展步伐正顯著超越傳統(tǒng)渠道的萎縮速度。

然而，對新興市場依賴加深也帶來了新的風(fēng)險。我們對87個主要貿(mào)易伙伴的分析顯示，其中61國目前對華存在雙邊貿(mào)易逆差，且自2017年以來，有40國的逆差規(guī)模相對于其外匯儲備持續(xù)擴大。許多此類雙邊貿(mào)易失衡問題已持續(xù)近十年，在亞洲、非洲及歐洲-中東-非洲地區(qū)的低收入經(jīng)濟體中尤為顯著。因此，盡管這些市場的強勁需求支撐著中國短期出口動能，但也加劇了中國對相關(guān)經(jīng)濟體金融脆弱性與需求周期的敏感性——這些經(jīng)濟體往往難以維持長期的進口增長。

中國出口轉(zhuǎn)型策略二：向中間品與資本品領(lǐng)域縱深發(fā)展

進入2020年代，中國制造商已從昔日產(chǎn)品的"最終組裝者"，轉(zhuǎn)型為眾多產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的中間品供應(yīng)商。

自2015年代中期以來，各經(jīng)濟體對中國制造中間品的依賴度持續(xù)攀升，尤其在太陽能光伏等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。經(jīng)合組織數(shù)據(jù)顯示，到2022年，中國對全球最終需求的增加值貢獻已占全球GDP的17%，較2017年提升2.3個百分點。這一趨勢與中國海關(guān)數(shù)據(jù)相互印證——當(dāng)前近半數(shù)中國出口商品已被歸類為中間品。

中國歷經(jīng)多年從最終消費品向資本品與中間品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，意味著全球制造商如今既難以完全排除中國零部件，也無法在供應(yīng)鏈中淡化中國關(guān)聯(lián)。而中國在上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的深度嵌入，更使得其對華中間品需求呈現(xiàn)出相對關(guān)稅變化的剛性特征。

中國出口轉(zhuǎn)型策略三：向全球價值鏈高端躍升

中國提升自主可控水平的戰(zhàn)略核心，正推動其向高附加值制造與出口轉(zhuǎn)型。高科技產(chǎn)品——包括計算機、通信設(shè)備、航空航天產(chǎn)品及生物技術(shù)——目前已占出口總額約30%（約合9200億美元），而機電產(chǎn)品占比更超過55%。這一出口結(jié)構(gòu)印證了政策層面對于創(chuàng)新驅(qū)動競爭力的戰(zhàn)略聚焦。盡管面臨多輪美國關(guān)稅措施，這些領(lǐng)域的出口仍持續(xù)擴大。

關(guān)鍵之處在于，中國的比較優(yōu)勢體現(xiàn)在以低結(jié)構(gòu)性成本生產(chǎn)高價值商品的能力。大規(guī)模生產(chǎn)、密集的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，以及自動化與機器人技術(shù)帶來的生產(chǎn)率提升，共同鞏固了其制造優(yōu)勢。雖然微薄利潤率長期來看或難持續(xù)，但任何價格正常化進程都將是漸進的。近期包括政府"反內(nèi)卷"倡議在內(nèi)的政策信號表明，其目標(biāo)并非削弱競爭，而是旨在提升效率與技術(shù)自主水平，這應(yīng)會進一步強化中國在高價值制造領(lǐng)域的競爭力。

隨著中國為高附加值產(chǎn)品構(gòu)建自主垂直供應(yīng)鏈，其用于加工貿(mào)易或其他特殊再出口安排的進口份額已從2005年的50%持續(xù)下降，至2024年降至進口總額的30%以下。換言之，中國正在減少中間品進口，特別是化工原料、汽車零部件和電子元件。與此同時，中國正增加最終消費品的進口，尤其來自東盟經(jīng)濟體。

中國出口韌性的政策啟示

中國對全球貿(mào)易的貢獻正日趨呈現(xiàn)單向傾斜。過去二十年間，其出口份額持續(xù)擴張，而全球進口份額卻始終穩(wěn)定在9%左右。國內(nèi)供應(yīng)鏈的強化降低了對國外中間品的依賴，加劇了這種不對稱性。

人民幣實際貶值成為關(guān)鍵助推因素——即便在國內(nèi)通縮壓力下仍維持著價格競爭力。部分市場測算顯示，人民幣實際匯率仍被低估逾20%。

但這種出口主導(dǎo)的韌性伴隨著代價：對外需的持續(xù)依賴延滯了向消費主導(dǎo)型增長模式的宏觀再平衡。盡管政策層面提振家庭消費的導(dǎo)向明確，但金融穩(wěn)定、財政審慎與道德風(fēng)險等相關(guān)約束，限制了大規(guī)模刺激的空間。當(dāng)前出口仍承擔(dān)著主要增長重任，這意味著中國家庭正通過高儲蓄與受抑制的物價，實質(zhì)上補貼著全球消費者。

縱觀亞洲地區(qū)，中國出口轉(zhuǎn)型帶來的外溢效應(yīng)喜憂參半，我們將持續(xù)關(guān)注分析。中國制造業(yè)優(yōu)勢可能擠壓區(qū)域競爭者，重現(xiàn)21世紀(jì)初“中國沖擊”的某些特征——當(dāng)時美國制造業(yè)就業(yè)下降了約25%。但另一方面，充裕優(yōu)質(zhì)的中國商品產(chǎn)生的通縮效應(yīng)，正支撐著各地區(qū)實際收入，并為面臨工業(yè)動能減弱的央行提供政策寬松空間。

專家簡介

Louise Loo 盧姿蕙

Head of Asia Economics, Macro Forecasting and Analysis

牛津經(jīng)濟研究院亞太首席經(jīng)濟學(xué)家

Louise Loo是牛津經(jīng)濟研究院亞太首席經(jīng)濟學(xué)家，負責(zé)大中華區(qū)的宏觀經(jīng)濟研究和預(yù)測工作。在加入牛津經(jīng)濟研究院之前，曾是摩根士丹利和高盛的高級經(jīng)濟學(xué)家。在高盛，還曾擔(dān)任中國財政部和中國亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）主權(quán)信用評級的長期顧問。

免責(zé)聲明:

本文僅代表原作者觀點，不代表走出去智庫立場。

延展閱讀

▌地緣政治風(fēng)險:

▌出口管制與制裁:

▌跨境數(shù)據(jù)監(jiān)管:

▌全球科技競爭:

▌品牌聲譽管理:

《全球貿(mào)易協(xié)定、關(guān)稅籌劃與供應(yīng)鏈戰(zhàn)略重構(gòu)》是一份面向企業(yè)決策者與合規(guī)負責(zé)人的深度戰(zhàn)略指南，在當(dāng)前全球貿(mào)易規(guī)則加速重構(gòu)、合規(guī)風(fēng)險與成本壓力交織的背景下，為企業(yè)提供從規(guī)則解讀、成本優(yōu)化到布局重塑的全鏈路解決方案。報告以“規(guī)則-成本-布局”為框架，系統(tǒng)剖析RCEP、CPTPP等關(guān)鍵協(xié)定的差異化條款與實務(wù)陷阱，聚焦原產(chǎn)地合規(guī)、碳關(guān)稅（CBAM）應(yīng)對及反規(guī)避調(diào)查等現(xiàn)實挑戰(zhàn)，更融入歐盟電池法規(guī)、美國UFLPA等新興合規(guī)要求，通過光伏、新能源汽車、東南亞制造等典型案例，助力企業(yè)構(gòu)建兼具韌性、合規(guī)性和綠色競爭力的供應(yīng)鏈體系。適合企業(yè)戰(zhàn)略制定者、法總與合規(guī)負責(zé)人作為全球布局與風(fēng)險管控的實戰(zhàn)參考。