實控人操縱股市獲刑，“味精大王”的資本戲法與生存變局

一場判決書，揭開了梅花生物（600873.SH）控股股東孟慶山的資本戲法。2025年11月7日，這位曾經的“味精大王”因操縱證券市場罪，被河北省廊坊市中級人民法院判處有期徒刑三年、緩刑五年，并處罰金。

判決書顯示，孟慶山的罰金將“以已繳納的行政處罰罰款折抵”。這起案件可追溯到2013年梅花生物的非公開發行股票計劃，當年為確保增發成功，孟慶山及其搭檔上演了一出精心策劃的股價操縱大戲。

來源：公司公告

資本戲法：一場精心策劃的股價操縱案

案件的核心始于2013年。當時梅花生物啟動非公開發行股票，但由于每股定價高于市價，發行面臨困難。為保障增發成功，孟慶山與時任董事會秘書楊慧興設下了復雜的信托計劃。

他們與韓某某控制的浙大九智以及華鑫信托商定，成立結構化信托計劃參與增發，由孟慶山為信托本金和收益提供擔保。當2014年12月信托即將到期時，“梅花生物”股價無法滿足信托收益，孟慶山為避免承擔擔保責任，開始了股價操縱行為。

孟慶山與楊慧興利用信息發布優勢，通過操控信息發布節奏、控制賬戶增持“梅花生物”股票等手段操縱股價。

他們延遲發布終止重組的利空消息，積極披露業績預增、員工持股計劃等利好，同時通過他們控制的賬戶在特定價位增持股票，為信托計劃減持鋪路。

這套組合拳的效果立竿見影。在2015年7月8日至8月12日期間，“梅花生物”股價從6.03元上漲至10.34元，漲幅達71.48%，同期上證指數漲幅僅為10.81%。

當信托計劃在7月至8月間以均價10.10元/股清空11164萬股后，利空消息終于發布，股價隨即暴跌。

東窗事發后，證監會查處這起案件，沒收孟慶山、楊慧興違法所得5658.88萬元，并對孟慶山處以9179.63萬元罰款，同時采取十年證券市場禁入措施。如今，這場持續多年的案件終于迎來刑事判決結果。

孟慶山雖然已被判刑，但截至2025年9月30日，他仍持有梅花生物30.46%的股份，為公司實際控制人。公司強調，孟慶山自2017年1月退休后已不在公司擔任任何職務，上述事項僅涉及個人，與公司無關。

梅花生物在公告中表示，目前公司生產經營活動一切正常，該事項不會對公司的股權結構及生產經營構成影響。

業績過山車：從連續下滑到逆勢增長

在實控人操縱市場案塵埃落定的同時，梅花生物的業績也經歷了一段波動期。

營收連續多期下滑是梅花生物近年面臨的主要挑戰。從2023年中報到2024年一季報，梅花生物營收連續五個報告期下滑，降幅從最初的0.63%擴大至6.96%。2024年前三季度，公司實現營業收入186.81億元，同比下降8.99%。

但轉折點出現在2025年。今年前三季度，梅花生物實現營業收入182.15億元，雖然同比微降2.49%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻大幅增長51.61%，達到30.25億元。

這一逆勢增長主要得益于成本優勢在產能釋放的加持下帶來毛利增長，以及收購海外公司產生的合并收益增加營業外收入。

從財務數據看，截至2025年三季末，梅花生物總資產259.91億元，資產負債率為38%。公司短期有息負債合計39.21億元，賬上貨幣資金45.43億元。

然而，梅花生物仍面臨一些挑戰。公司的債務結構主要以流動負債為主，占總債務的77%，債務結構有待優化。同時，存貨規模高達21.76億元，不僅對資金形成占用，還存在一定跌價風險。

戰略破局：“味精”的全球化布局

公開資料顯示，1999年，已過“知天命”年紀的孟慶山創立了梅花味精，成為行業里較晚入局者。在蓮花味精等老牌企業已占據市場的情況下，孟慶山將銷售范圍拓展到原料出口與B端大客戶市場。

面對21世紀初“味精致癌”謠言帶來的行業危機，孟慶山通過一系列科普和品牌建設動作，使梅花味精確立了“味精大王”的地位。2010年，梅花生物通過借殼五洲明珠登陸A股市場。

隨著味精市場逐漸飽和，梅花生物開始轉型之路。2011年，公司宣布以味精產品為基石，以氨基酸產品為新增長點，聚焦發展四個重點領域。這一戰略調整使公司逐漸從“味精大王”蛻變為“動物保健品大王”。

如今，梅花生物已形成多元化的產品結構。根據2025年中報，飼料氨基酸業務收入占比已達46.09%，超過鮮味劑（味精等）的29.04%，成為公司最大收入來源。公司產品線涵蓋賴氨酸、蘇氨酸、黃原膠、醫藥氨基酸等高附加值產品。

公司主營的氨基酸產品以玉米為主要原材料，玉米在成本中占比約五成以上。近年來，玉米價格波動劇烈。原材料來看，2025年前三季度玉米現貨價格為2390元/噸，同比變動-0.5%，環比增加1.8%，原材料價格小幅上漲。

受氨基酸、黃原膠等回落且成本小幅增加影響，公司毛利潤率下滑。2025前三季度公司實現銷售毛利率17.3%，同比下降0.4個百分點，環比下降4.4個百分點。

根據百川盈孚，2025年前三季度味精市場均價為6868元/噸，同比下降8.8%，環比下降5.0%，味精價格持續回落。

不過，味精行業的高度成熟也限制了梅花生物的成長空間。業內專家指出，味精屬于高度成熟行業，未來增長空間有限。梅花生物需要尋找新的增長點來打破這一瓶頸。

面對這些挑戰，梅花生物正在積極推進多元化和全球化戰略。2025年7月，公司完成了對日本協和發酵旗下食品氨基酸、醫藥氨基酸等業務的收購，一舉獲得了上海、泰國、北美三處醫藥氨基酸生產基地。這一戰略布局有助于公司補全氨基酸發酵產業的全球知識產權短板，實現產能快速出海。

穆迪在2025年10月30日確認了梅花生物“Baa3”發行人評級，并將其展望從“穩定”調整為“正面”。穆迪指出，梅花生物“在大宗商品價格周期和產能擴張期間保持強勁運營的記錄”，預計公司在未來12-18個月將繼續穩步增長收益，同時保持強勁的資產負債表。

梅花生物正將自己定位為一家以合成生物學技術為核心的高科技企業。公司通過增加產品和地域多元化，強化業務狀況，以在挑戰性的貿易環境中提供緩沖。從味精大王到氨基酸營養解決方案提供商，從國內市場到全球化布局，梅花生物在不斷調整自己的航向。

對于梅花生物而言，實控人案件的塵埃落定或許是一個契機，一個告別過去、邁向更加規范透明發展的新起點。在合成生物學的浪潮中，這家老牌企業能否憑借其技術積累和全球化布局開啟新一輪增長，市場將拭目以待。（《理財周刊-財事匯》出品）