穩(wěn)經(jīng)濟(jì)亟需加碼！

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· 本文來(lái)源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財(cái)經(jīng)出品）

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文/劉勝軍

果斷出手

受疫情、房地產(chǎn)下行、世界秩序重構(gòu)等內(nèi)外因素沖擊，2024年經(jīng)濟(jì)一度面臨極大壓力（），突出表現(xiàn)在“遠(yuǎn)洋捕撈”現(xiàn)象此起彼伏（）。

幸運(yùn)的是，2024年9月政治局會(huì)議及時(shí)出手，扭轉(zhuǎn)乾坤，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開啟修復(fù)之路：

——推出降利率、降首付、取消限購(gòu)、地方收儲(chǔ)等組合拳，促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)

——召開民企座談會(huì)、《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》頒布

——將大力提振消費(fèi)作為2025年首要任務(wù)，提出“投資于人”、消費(fèi)品以舊換新

——推出以雅魯藏布江水電站為代表的“兩重投資”

——推進(jìn)新一輪地方債務(wù)置換，嚴(yán)禁“遠(yuǎn)洋捕撈”

——針對(duì)通縮壓力，實(shí)施更大力度的降息、大力反內(nèi)卷

應(yīng)該講，這些舉措準(zhǔn)確把握住了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵穴位，精準(zhǔn)發(fā)力。2025年一季度經(jīng)濟(jì)同比增速達(dá)5.4%，比2024年5%明顯回升，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)回穩(wěn)，社會(huì)信心呈改善態(tài)勢(shì)。這些成果來(lái)之不易。

壓力再現(xiàn)

不過，順著時(shí)間的推移，政策效果逐漸消退，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓力再度浮現(xiàn)：

——2025年1—10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比下降1.7%（2024年為增長(zhǎng)3.2%）。投資下降的主因來(lái)自：1）第三產(chǎn)業(yè)投資同比下降5.3%；2）全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降14.7%；3）外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降12.1%；4）民間固定資產(chǎn)投資同比下降4.5%。

——房地產(chǎn)銷售額降幅高于銷售面積降幅，表明房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，仍未企穩(wěn)。10月份，70個(gè)城市新建住宅價(jià)格環(huán)比下降0.45%，為一年以來(lái)最大跌幅；二手房?jī)r(jià)格下跌0.66%，為13個(gè)月來(lái)最大的降幅。高盛再發(fā)警報(bào)：樓市見底時(shí)間推遲至2027年。近日，樓繼偉在第16屆財(cái)新峰會(huì)指出，“房地產(chǎn)低迷仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這將拖累消費(fèi)、增強(qiáng)通縮趨勢(shì)”。給定房地產(chǎn)在居民財(cái)富中的重要性，持續(xù)四年之久的房地產(chǎn)下行正在拖累消費(fèi)意愿。今年前三季度，住戶存款增加了12.73萬(wàn)億元（已達(dá)2024年全年增加額14.26萬(wàn)億元的89%）。法拍房現(xiàn)象也對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生了沖擊：2025年1-10月全國(guó)法拍房掛拍房源 60.5 萬(wàn)套，最終成交 13.8 萬(wàn)套，總平均折價(jià)率 74.4%。

——1—10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.3%，但最近幾個(gè)月下滑速度明顯，凸顯“以舊換新”效果的快速消退。10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)下去年8月以來(lái)新低。對(duì)“體感”影響很大的是餐飲業(yè)：1-10月全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)3.3%；限額以上單位餐飲收入同比增長(zhǎng)2.4%，表明“消費(fèi)降級(jí)”壓力。更具指標(biāo)性意義的是，茅臺(tái)價(jià)格跌破1600元大關(guān)（）。

——1—10月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）比上年同期下降2.7%，已連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，通縮壓力仍未消除。

為什么？

之所以在采取了諸多措施后下行壓力依然顯著的原因是多方面的：

1、疫情中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的停頓，透支了中低收入家庭的儲(chǔ)蓄，延長(zhǎng)了疤痕效應(yīng)。只有靠大規(guī)模的消費(fèi)補(bǔ)貼，才能較快彌補(bǔ)這一后遺癥。“以舊換新”雖有效果，但規(guī)模相對(duì)較小、受益者主要是仍具有良好購(gòu)買能力的人群。

2、房?jī)r(jià)剛性預(yù)期被打破、居民部門負(fù)債率過高、開發(fā)商高風(fēng)險(xiǎn)未解除，致使穩(wěn)地產(chǎn)難度很大。

以上兩點(diǎn)導(dǎo)致消費(fèi)信心下滑，內(nèi)需不足。

消費(fèi)信心指數(shù)仍未恢復(fù)

3、內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)卷，企業(yè)獲得感不強(qiáng)，缺乏投資意愿。企業(yè)大規(guī)模出海和FDI下滑，也放大了這一問題。企業(yè)投資減少，影響就業(yè)，進(jìn)而又會(huì)抑制消費(fèi)意愿，形成負(fù)面循環(huán)。

4、地方債務(wù)壓力雖有緩解，但在稅收增速放緩（2025年前三季度全國(guó)稅收收入同比增長(zhǎng)0.7%）、土地出讓金萎靡（前三季度國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比下降4.2%）的情況下，地方財(cái)政依然捉襟見肘。在這種壓力下，“遠(yuǎn)洋捕撈”恐難禁絕，而是會(huì)更加隱蔽、低調(diào)（）。

需求側(cè)與供給側(cè)相互影響，無(wú)疑加大了政策難度。《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》下面這段話很具針對(duì)性：

——堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。

怎么辦？

1、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)速度越快、態(tài)度越堅(jiān)決，則效果越好。一旦悲觀預(yù)期形成，短期趨勢(shì)被固化，再扭轉(zhuǎn)回來(lái)難度很大。

2、要以消費(fèi)作為核心突破口。從第一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策來(lái)看，地方政府債務(wù)被視為關(guān)鍵突破口。其實(shí)，消費(fèi)更關(guān)鍵。消費(fèi)可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身：消費(fèi)改善，則企業(yè)利潤(rùn)改善，進(jìn)而政府稅收增長(zhǎng)。

消費(fèi)活，則全盤皆活

3、給定當(dāng)前局面的復(fù)雜性，刺激力度需要加大。2009-2010年“四萬(wàn)億”，占當(dāng)年GDP的12%。如果比照這一力度，如今134.9萬(wàn)億GDP的12%約為16萬(wàn)億（）。

4、以更大的力度穩(wěn)地產(chǎn)。房地產(chǎn)被稱為“金融危機(jī)之母”。穩(wěn)地產(chǎn)事關(guān)全局。建議進(jìn)一步取消一線城市的限購(gòu)，放寬對(duì)開發(fā)商的貸款緩解資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，重啟以個(gè)稅抵扣房貸利息的政策（）。

5、不能因科技創(chuàng)新勢(shì)頭良好而忽視經(jīng)濟(jì)大盤。今年以來(lái)，中國(guó)在人工智能等前沿領(lǐng)域不斷取得突破，社會(huì)信心大為提振，股市大幅上漲。然而必須看到：1）與房地產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，科技創(chuàng)新占GDP的比重仍然不夠高，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換不可能一蹴而就。2）科技創(chuàng)新尤其是人工智能，雖然會(huì)提高生產(chǎn)力，但在短期內(nèi)可能反而會(huì)取代部分人力，加大就業(yè)壓力。因此，我們既要為科技創(chuàng)新的星辰大海歡欣鼓舞，又要確保“民以食為天”的人間煙火。

5、改革是穩(wěn)增長(zhǎng)的根本路徑。近年來(lái)，中國(guó)出現(xiàn)了實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率的問題。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局黨組2024年11月刊發(fā)的“

國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn) 向上向好因素累積增多

12月3-9日

劉勝軍老師帶隊(duì)

玩轉(zhuǎn)東京、富士山、名古屋、京都、大阪

參訪無(wú)印良品、諾亞財(cái)富、豐田汽車、三得利、NHC再生醫(yī)療、大和房屋、ATC忘年中心

劉勝軍?????

堅(jiān)持講真話的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

“企業(yè)家精神是第一生產(chǎn)力”首倡者

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)+大歷史觀

2014 年參加總理經(jīng)濟(jì)座談會(huì)

佛山市專家咨詢委員會(huì)第一屆專家委員

致公黨上海市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員

長(zhǎng)江國(guó)際商會(huì)首席專家

山東省人力資源發(fā)展促進(jìn)會(huì)首席專家

著有《下一個(gè)十年》

人大·中歐·華東師大

山東·菏澤·定陶人

【《史記·叔孫通傳》：“漢王（劉邦）已并天下，諸侯共尊為皇帝于定陶”；《史記·范蠡傳》：范蠡喟然嘆曰：“居家則致千金，居官則至卿相，此布衣之極也。久受尊名，不祥。”乃歸相印，盡散其財(cái)，以分與知友鄉(xiāng)黨，而懷其重寶，間行以去，止于陶，以為此天下之中，交易有無(wú)之路通，為生可以致富矣。于是自謂陶朱公。】

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