上海
來源：PE星球（ID：PE-China）
撰文：韋亞軍
寧可企業倒閉，創始人家族也不愿“稀釋控制權”
“成也創始人家族，敗也創始人家族”。
近日，據外媒報道，一家德國老牌電機企業Anhaltische Elektromotorenwerk（以下簡稱：AEM），宣布正式破產倒閉，工廠停止生產，剩余約50名工人被全部解雇。
AEM誕生于1993年，兩位創始人家族持股70%，擁有絕對控股權。在2024年10月申請破產保護后，歷經1年尋找買家，但管理層堅持“不稀釋控制權”，無“白衣騎士”愿意接盤，最終走到終點。
1
倒閉細節
我們先簡單理一AEM破產的來龍去脈：
2024年10月10日，管理層向德紹地方法院提交破產申請，進入預破產程序；150名員工工資由聯邦勞工局“破產金”墊付至11月底。
第二天，也就是2024年10月11日，MDR、MZ等本地媒體曝光“已出現首批意向投資者”，公司對外口徑仍是“整體保留”。
到了2025年2月4日，債權人會議表決延長談判期，托管人繼續為“整體出售”招商。
2025年6月上旬，最后一批在手訂單（船用發電機與水電站機組）完成，生產現場進入“空轉”狀態。
2025年11月8日，AEM公告“投資搜索失敗”，啟動清算；剩余約50人接到即時解雇通知。
昨天，也就是2025年11月13日，當地報紙Merkur報道“機器設備正被評估、拍賣”，廠區預計2026年Q1交還房東。
2
三座大山，最終壓死了駱駝
細究起來，AEM破產導火索無非是三方面，即：訂單大跌、成本暴增、融資失利這“三座大山”。
數據顯示，2024年AEM營收約1200萬歐元，同比跌35%；其中占營業額55%的“水力發電機+船用柴油發電機”板塊被亞洲競爭對手以低價搶走，2024年新簽訂單僅680萬歐元，創1993年以來新低。
禍不單行的是，自2023下半年起，電工鋼（NO20牌號）采購價上漲28%，銅線上漲21%，而AEM與客戶簽的多為“開口價+12個月交付”，無法向下游轉嫁。
更為致命的是，管理層的決策失誤。2021年，AEM與Sparkasse Dessau簽訂了350萬歐元循環授信，2024年Q2因EBITDA連續兩季為負觸發 covenant breach，銀行停止出款；潛在投資者要求原股東“大幅債務減記”，而兩位創始人家族拒絕，談判在2025年5月宣告破裂。
2024年10月，AEM破產申請時，還有150名員工；但到了2025年6月完成最后訂單前，通過“自然流失+部分提前退休”，員工總數只剩下約50人。要知道，鼎盛期AEM的雇員總數超2000人。
3
從未引入過PE/VC機構
今天的AEM廠房仍位于德紹市Kühnauer Stra?e，最早是1872年成立的BAMAG（柏林-安哈爾特機械股份公司）的鑄造與傳動車間。
1945年空襲后80%建筑被毀，1946年收歸國有，成為VEB Elektromotorenwerk Dessau，專職生產船用、水電站用電機，鼎盛期雇員超2000人。
兩德統一后，托管局原計劃1992年底關閉工廠。但1993年4月，4名中層工程師成立了AEM-Anhaltische Elektromotorenwerk Dessau GmbH，以1德國馬克象征價格+承擔債務的方式完成MBO，并接收留下的150名工人。
1993-1995年間，AEM拿到了州政府2100萬馬克補貼以及歐洲復興開發銀行（EBRD）900萬馬克貸款。在二者的支持下，AEM算是起死回生，新廠房、新線圈生產線相繼落成，產能也提升至年產6萬kW電機。
1996-2005年間，AEM審時度勢，聚焦“特種電機+小批量定制”，推出潛水電機、軸高800mm低速同步電機等差異化產品，出口比例由15%升至42%，員工人數也回到了220人。
此后大概10年，AEM累計再投資1200萬歐元，新建了激光沖片車間、環保涂裝中心，通過ISO 9001/14001與DNV船級社認證，成為德國“隱形冠軍”會員企業；年營業額最高達2800萬歐元（2014年）。
但很可惜的是，AEM自始至終未引入過PE/VC等外部機構，錯過了借助資本擴張、進化的絕佳時機。
據了解，兩位創始人家族持股70%，員工持股會20%，德紹市財政10%。即便在瀕臨破產的危急時刻，管理層仍堅持“不稀釋控制權”，導致2024年危機時缺乏“白衣騎士”快速施救。
真是“成也蕭何、敗也蕭何”。創始人家族將一個“確定”要關閉的企業救活，并把它帶到國際一流水準，最后又將其推向了破產倒閉的深淵。
說明：發布并不意味著我們贊同其觀點，只為多一個視角看待問題，部分信息和圖片無法核準，如涉權益，煩請聯系，我們將迅速處理，謝謝！有融資需求請加微信（vcpepr），為方便備注，申請好友時請發送（姓名·城市·公司·職務）
- The End -
我們已經與阿里巴巴創新投資、達晨創投、高瓴資本、高榕資本、高特佳投資、戈壁創投、國新風投、國中創投、紅杉資本、華映資本、火山石投資、IDG、經緯中國、今日資本、紀源資本、君聯資本、聯想之星、藍馳創投、梅花天使基金、平安創投、啟賦資本、軟銀中國、賽伯樂投資、賽富基金、深創投、天圖資本、騰訊投資、五源資本、毅達資本、英諾天使基金、優勢資本、真格基金、浙商創投、中國風投、中國文化產業投資等近千家知名投資機構2000余名專業投資人建立廣泛聯系和合作。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
