黃金稅改兩周，水貝低價神話終結？

「核心提示」
黃金稅改下的水貝：告別低價、商家停擺、產業鏈迷茫求變。

作者 |高宇哲

邢昀

從大媽購金到年輕人攢金豆，黃金熱從去年持續至今。

熱潮背后，離不開金價的持續攀升。在央行連續增持黃金數月后，2025年8月，國際金價連續上漲，一路上探至10月中旬逼近4400美元大關，帶動黃金市場的投資狂熱。然而，隨后國際金價高位巨震，一度單日閃崩超6%，創下十余年最大單日跌幅。

當市場還在消化金價震蕩回調，10月29日，財政部與國家稅務總局聯合發布公告，將交割出庫后的實物黃金按照投資性和非投資性用途區分，自2025年11月1日起將適應不同的增值稅政策。

非投資性用途及非會員買方的稅負明顯增加。為應對購金成本的上漲，新政發布次日，周大福等品牌集體調價，足金飾品每克普遍漲超60元。

全國最大的黃金集散市場水貝，市場活躍度也明顯降低，有商家暫停零售業務，也有商家由于未及時做出調整面臨處罰，更多人仍處于觀望中，曾經熱鬧的交易大廳彌漫著迷茫與未知。

新政落地不足一個月，黃金產業上下游發生了哪些變化？水貝商家們何去何從？

1、慌亂中的水貝

“最近基本上很少賣黃金了，這個價格再加上稅點，確實是沒有辦法謀生的，銷量也萎靡的很厲害”。

新政落地一周后，在水貝開了幾年檔口的商鋪老板張寧告訴《豹變》。這也代表了多家水貝門店的現狀，另一水貝檔口的老板表示，現在很多商鋪已經“擺爛、躺平”了。

11月11日，水貝實時大屏中，已經將黃金按照“投資金”和“首飾金”分類。其中，首飾金價格在當日17點30分克價達到1100元，比當天的國際金價高出約150元。這一克價與部分水貝商家的報價一致，但對于在水貝購金的消費者來說，這個價格已經與品牌店不相上下。

過去，水貝之所以能成為“黃金價格洼地”，關鍵在于用批發價做零售。作為全國最大的黃金集散地，水貝商戶能以大盤價在上海黃金交易所等地購買金料，以“國際金價+少量工費”的方式銷售，主要賺取的是每克黃金的工本費，定價多在4-35元區間，靠高周轉賺錢。

有商戶告訴《豹變》，一克黃金的凈利潤不到1%。

這也構成了水貝的價格優勢。新政落地后，11月18日，大盤金價約918元，水貝的首飾金為1070/克，周大福金價約1288/克。同時，北京周大福在雙11期間，可享受“20克以下克減30，20克以上克減70”的優惠活動。這意味著，水貝與線下品牌金店的價格差距縮小，價格優勢大幅削弱。

這也導致了水貝的冷清現狀，有水貝商鋪老板在社交媒體感慨，從前擠不動的柜臺，現在好幾個店員湊在一起玩手機，連問價的人都少得可憐。

張寧告訴《豹變》，加7%-13%的稅點，按照這個價格，基本賣不動，如果不按照這個價格，一旦被查到就會面臨高額處罰，因此不少商家暫停零售業務，生意陷入停擺。

也有商家為了出掉手里的現貨，實行線上線下兩種價格，線下柜臺按照稅改后的價格，線上則按照稅改前的價格悄悄售賣。11月中旬，《豹變》以消費者身份問詢某店鋪，銷售人員表示如果不開發票，可以高于大盤價10元的克價出售現貨，如果開發票就只能走稅后價。并解釋道，線下不敢這個價格出，因為怕被舉報，“大家都很怕，這兩天已經不知道罰了多少家了”。

事實上，新政落地僅十余天，水貝市場就傳出多家商戶被稅務部門約談、罰款的消息，有規模較大的商戶因發票開具不合規被責令停業整頓，甚至有傳言稱部分違規商家被帶走調查。

新政給水貝帶來的，除了暫時的停擺，更意味著長期依賴的商業模式或被顛覆。正如張寧所說，水貝黃金市場本質上是一個產業鏈。

面對困境，一些中小商戶已經開始另尋出路，不少商鋪近期從黃金飾品改賣銀飾、合金飾品等，先走一步看一步。

2、稅收成本升7%-13%，水貝價格優勢不再

水貝的漲價潮，本質上是稅收成本的提高，導致首飾金價格上漲。

這場變革背后，是黃金稅收新政的變化。簡單來說，核心變化是國家給黃金交易發了兩張不同的“身份證”：一張是投資性黃金，另一張是非投資性黃金，此后二者的稅收待遇不同。

在舊政策下，對場內交易的黃金基本采取"一刀切"的免稅或即征即退措施，而新政策的關鍵變化在于將黃金出庫后的用途嚴格區分為投資性和非投資性兩類，且一旦認定屬性，不可以隨便更改。

舊政策時期，黃金商家從上海黃金交易所采購原料時，無論后續用途是做金條還是首飾，都能取得13%的增值稅專用發票，并在銷售時全額抵扣進項稅。

對投資金銷售企業而言，以會員身份向上海黃金交易所采購環節的稅收優惠政策不變，但后續銷售環節只能向購買者開具普通發票，無法抵扣進項稅，可能影響企業客戶（經銷商、用金企業等）的采購及實物金流通性。

對于非投資金的飾品銷售企業而言，只能拿到6%稅率的普通發票，與過去13%的專用發票完全抵扣相比，需要多支付7%的稅收成本。若是場外交易（非交易所渠道），企業或商家需全額繳納13%的增值稅。

因此，新政落地后，黃金企業、以及其他實體黃金售賣的金店店鋪等，都將承擔因抵扣稅率降低所帶來的7%-13%的稅收成本。

中信建投的研報顯示，對于非投資類的黃金企業（如飾品、工業用途），因進項稅抵扣減少（由13%降至6%），對于成本端或有所提升，結合當下金價，預計成本增加在60元/g+。

這對于水貝市場的商戶們影響顯著，如果他們通過場外交易渠道采購黃金，成本最高將增加至13%，原本的價格優勢不再明顯。

相比之下，周大福等品牌金店，大多是上海黃金交易所的會員單位，能抵扣的進項稅率降至6%后，稅收成本增加至7%。

品牌金店也需要通過提價覆蓋成本，因此在新政實施后，多個品牌進行調價應對——11月3日，周大福稱將對部分黃金產品進行價格調整。11月10日，周大福、老鳳祥、周六福每克報價分別為1279/克、1273/克、1256/克。

對比品牌金店和深圳水貝市場，盡管前者價格較高，但品牌規模效應可以拉低成本，例如周大福克重超20享受克減70元的優惠活動等。在二者差價不大的情況下，或許會有更多消費者轉而考慮品牌金飾，也對水貝構成沖擊。

稅收成本的增加，回收市場也引發震蕩。11月11日，水貝市場首飾金價格徘徊在1100元/克，同期回收價約936元/克。過去，水貝零售價和回收價，價差基本在30元以內，如今一買一賣差價超過160元，傳導到消費端，“高買低出”成了“賠本”交易。

一家回收店老板告訴《豹變》，現在不敢輕易回收黃金，回收價太高會虧，太低消費者不接受。而且回收來的黃金再次賣出時，同樣要加稅轉賣，幾乎很難出手。據《藍鯨新聞》報道，有黃金回收商稱，近期回收黃金的上游公司變少了，業內某頭部公司也停止了黃金回收業務。

3、轉型前夜

顯然，水貝以往“薄利多銷”的批發模式已經難以走通，新政倒逼行業從“價格導向”走向“價值導向”。面對挑戰，部分水貝商家也在嘗試差異化轉型。

張寧告訴《豹變》，原本主打原創設計和古法工藝的檔口，轉型相對容易，復雜工藝的黃金飾品，工費更高。同時，“以舊換新”并未受到太大影響，有年輕情侶由于金飾漲價，考慮將家中舊金拿來打新的款式，而水貝工費便宜，款式較多，也給打金店帶來機遇。此外，有檔口通過短視頻拍攝，嘗試引流線上定制款的訂單。

但對于多數中小商戶來說，轉型并不容易。無論做原創高端定制或短視頻引流，都需要投入大量的資金和時間，小本經營的商戶精力有限。正如張寧所言，目前店鋪主要靠賣銀飾維持，“未來何去何從，還說不好”。

水貝的轉型陣痛，背后是整個黃金產業鏈的重構。

新政通過稅收杠桿，清晰界定了黃金的投資屬性與消費屬性：銀行等金融機構成為黃金投資的主渠道，而珠寶市場則回歸飾品本質。

投資金類銷售的企業，會員單位共計有300多家，多為銀行、券商、大型珠寶零售公司、大型黃金公司，因為在采購環節可抵扣進項稅、銷售金幣具備優勢。

這一導向在市場上已初現端倪。尤其是黃金ETF、紙黃金等場內交易產品，有可能受到更多投資者青睞，這些未發生實物交割的產品，不受新政稅收調整的影響。

新政實施后，“曲線購金”成為不少人的選擇：先從銀行購買價格更接近大盤價的金條，再送到打金店加工成首飾。

一位打金店老板告訴《豹變》，銀行金條每克比金店首飾便宜兩三百，加上加工費也劃算得多。也有部分消費者將目光投向香港，由于香港金價低于內地，加上新政帶來的價差，赴港買金或成為新選項。

對于普通消費者而言，新政帶來的最大改變是投資邏輯的轉變。此前，實物黃金因門檻低、易變現成為不少人的選擇，如今“高買低賣”的價差之下，想通過黃金增值的消費者不好出手，會謹慎進行實物交易。一定程度上，抑制了黃金熱潮下短期投機行為，有利于讓市場回歸理性，同時新政弱化了實物黃金的投資屬性。

如今，新政落地不到1個月，以深圳水貝為代表的黃金首飾市場仍在適應中，轉型期的陣痛不可避免。

（應受訪者要求，文內均為化名）