交易性金融資產(chǎn)大于擬募資金額 愛得科技IPO必要性存疑

根據(jù)北交所安排，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“愛得科技”）首發(fā)事宜將于11月21日接受北交所上市委員會2025年第33次審議會議的審核。

愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括脊柱類、創(chuàng)傷類、運(yùn)動醫(yī)學(xué)等骨科醫(yī)用耗材以及用于傷口療愈的創(chuàng)面修復(fù)產(chǎn)品。公司堅(jiān)持以骨科臨床需求為導(dǎo)向，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的、覆蓋骨科全領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣的骨科手術(shù)綜合解決方案提供商。不過，對于愛得科技IPO上市，市場還是存在質(zhì)疑的。

作為一家IPO公司，業(yè)績的成長性至關(guān)重要，但愛得科技的業(yè)績并沒有表現(xiàn)出必要的成長性，相反在報(bào)告期內(nèi)，該公司的業(yè)績卻呈下滑的趨勢。以營業(yè)收入為例，從2021年到2024年分別為2.98億元、2.86億元、2.62億元、2.75億元，這意味著公司2022年、2023年兩年的營業(yè)收入均呈下降趨勢，2024年雖然有所回升，但并沒有回升到2022年的水平，這意味著該公司報(bào)告期的營業(yè)收入總體表現(xiàn)為下降的局面。

凈利潤指標(biāo)同樣也不樂觀。2021年到2024年該公司的凈利潤分別為9360.71萬元、9338.94萬元、6356.86萬元、6679.02萬元，2022年、2023年的凈利潤同樣連續(xù)下降，2024年略有反彈，但2024年的凈利潤仍然大幅落后于2021年、2022年的水平。

在招股書里，愛得科技對2025年的業(yè)績作出預(yù)測，預(yù)測2025年度營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為30,748.49萬元、7,636.76萬元和7,136.43萬元，較上年同期分別增長11.87%、13.76%和17.99%。但營業(yè)收入僅略高于2021年的水平，而歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤都遠(yuǎn)低于2021年、2022年的水平。這意味著2025年的業(yè)績?nèi)匀粵]有超過2021年、2022年的水平。

不僅如此，愛得科技的財(cái)務(wù)管理有點(diǎn)混亂，實(shí)控人黃美玉女士個人、單位有點(diǎn)分不清界限。一方面，愛得科技表示，李逸飛自2008年5月至2015年8月期間一直擔(dān)任商務(wù)總監(jiān)職務(wù)，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌愛得科技的產(chǎn)品銷售。2015年4月，考慮到李逸飛對公司的突出貢獻(xiàn)，黃美玉將其持有的愛得有限10%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給李逸飛。對此，本人深感困惑。李逸飛是對公司貢獻(xiàn)突出，不是對黃美玉貢獻(xiàn)突出，為什么不是公司給獎勵，而是黃美玉將10%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給李逸飛呢？

另一方面，根據(jù)一輪回復(fù)中對銀行流水核查情況顯示，李逸飛妻子相繼紅在2021年存現(xiàn)200萬元，公告披露稱這筆錢是黃美玉支付給李逸飛的薪酬。對此，本人同樣困惑，李逸飛的薪酬為什么要支付到其妻子賬戶？并且還是黃美玉個人支付，而不是由愛得科技公司支付呢？

此外，招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示確實(shí)招示愛得科技的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)控人黃美玉將10%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給李逸飛，不難看出李逸飛對公司的重要性。以至于招股書作出“經(jīng)銷渠道管理風(fēng)險(xiǎn)”的提示：隨著未來業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)銷商數(shù)量可能會發(fā)生一定變化，導(dǎo)致公司經(jīng)銷渠道管理風(fēng)險(xiǎn)上升。同時李逸飛先生作為公司重要股東及總經(jīng)理，長期負(fù)責(zé)公司銷售及渠道管理，若李逸飛出現(xiàn)離職或無足夠精力管理和帶領(lǐng)銷售團(tuán)隊(duì)的情形，可能導(dǎo)致公司無法持續(xù)對經(jīng)銷商進(jìn)行有效管理，或不能保持與現(xiàn)有重要經(jīng)銷商的合作關(guān)系，或與經(jīng)銷商產(chǎn)生合作糾紛，或部分經(jīng)銷商不能滿足公司持續(xù)發(fā)展的要求且公司未能開發(fā)新的經(jīng)銷商，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

李逸飛是公司董事、總經(jīng)理，目前對于公司的發(fā)展確實(shí)起著非常重要的作用。但李逸飛畢竟是1968年出生之人，已經(jīng)并不年輕，繼續(xù)在愛得科技任職的時間有限。因此，作為愛得科技來說，應(yīng)該做好接班人的培養(yǎng)工作，而不能把希望寄托在李逸飛一個人的身上，希望李逸飛永不離職，永遠(yuǎn)精力無限，這根本就是不可能的。如果因?yàn)槔钜蒿w的離職，就可能導(dǎo)致公司無法持續(xù)對經(jīng)銷商進(jìn)行有效管理，或不能保持與現(xiàn)有重要經(jīng)銷商的合作關(guān)系，那么，愛得科技的管理就不能不令人質(zhì)疑。進(jìn)一步講，這樣的公司根本就不配成為一家公眾公司，更不配成為一家上市公司。

另外，愛得科技交易性金融資產(chǎn)大于擬募資金額，愛得科技IPO必要性存疑。愛得科技本身并不差錢，一方面是公司的資產(chǎn)負(fù)債率很低，比如，截至2025年6月30日，愛得科技的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）僅為13.07%，公司既無短期借款，也無長期借款，而公司的貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)超過3億元。對于一家營業(yè)收入還不足3億元的IPO公司來說，該公司的資金面相當(dāng)充裕。

另一方面，是公司的交易性金融資產(chǎn)在2024年末及2025年6月末分別達(dá)到了1.97億元和2.49億元。達(dá)到甚至超過了公司本次IPO的募資計(jì)劃1.97億元。

交易性金融資產(chǎn)其實(shí)也就是企業(yè)的一種投資理財(cái)。既然愛得科技可以拿出2.49億元的資金用于投資理財(cái)，又何須向公眾投資者伸手，擬募資1.97億元用于相應(yīng)的募投項(xiàng)目呢？難道該公司的一期骨科耗材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目就不能用該公司投資理財(cái)?shù)馁Y金來投入嗎？（本文獨(dú)家發(fā)布，未經(jīng)授權(quán)，謝絕轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)）