關(guān)于閃回科技7.9億贖回負(fù)債的真相

循環(huán)經(jīng)濟(jì)浪潮下，二手電子設(shè)備交易市場(chǎng)持續(xù)引發(fā)資本關(guān)注。近日，一則"閃回科技身負(fù)8億贖回負(fù)債"的消息將中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)提供商閃回科技推上了風(fēng)口浪尖。

一、何為贖回負(fù)債

一家公司的成長(zhǎng)之路，從初創(chuàng)設(shè)立到成功上市，往往是一場(chǎng)持續(xù)的“資本接力賽”。在這一過(guò)程中，引入多輪融資是支撐其跨越式發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。為平衡高風(fēng)險(xiǎn)與高收益，投資方在參與各輪融資時(shí)，通常會(huì)要求簽署包含回購(gòu)條款在內(nèi)的一系列協(xié)議，這已成為股權(quán)投資領(lǐng)域的常規(guī)操作。

所謂回購(gòu)條款，本質(zhì)是一份"兜底契約"——若企業(yè)在約定時(shí)間內(nèi)未達(dá)成預(yù)設(shè)的上市或被并購(gòu)等退出目標(biāo)，投資方有權(quán)要求企業(yè)或創(chuàng)始人按一定的對(duì)價(jià)回購(gòu)股份。它不是什么苛刻的"對(duì)賭陷阱"，更像是給雙方上的"雙保險(xiǎn)"：既為早期投資人兜住本金安全的底線，也讓這場(chǎng)充滿變數(shù)的股權(quán)冒險(xiǎn)，有了更清晰的規(guī)則框架。事實(shí)上，這份"安全條款"幾乎滲透在所有早期融資協(xié)議里。畢竟，沒(méi)有誰(shuí)愿意為一場(chǎng)沒(méi)有退路的豪賭買(mǎi)單。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》，一個(gè)金融工具如果滿足“在潛在不利條件下，交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)”，它就必須被分類(lèi)為金融負(fù)債，而不是權(quán)益工具。這是閃回科技招股書(shū)中，一系列優(yōu)先股被列為贖回負(fù)債的原因。但與常見(jiàn)的合同負(fù)債不同，贖回負(fù)債的發(fā)生需要滿足合同條款約定的情形后才會(huì)觸發(fā)，因此贖回負(fù)債屬于或有負(fù)債，而非剛性負(fù)債。

二、贖回負(fù)債的金額計(jì)量

閃回科技招股書(shū)中披露其贖回負(fù)債金額高達(dá)7.9億，巨大的金額背后是贖回負(fù)債特殊的會(huì)計(jì)計(jì)量方式。通?；刭?gòu)條款會(huì)約定，回購(gòu)價(jià)格按照出資金額和回購(gòu)時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值取高。因此，贖回負(fù)債的入賬不是按照通常意義上的本金+利息的合計(jì)，而是按照【該筆投資對(duì)應(yīng)股權(quán)的公允價(jià)值和實(shí)際出資金額加上某一約定利率形成的本息合計(jì)熟高】每年進(jìn)行會(huì)計(jì)重估。同時(shí)，期末價(jià)值與期初價(jià)值的差額計(jì)入損益表，影響當(dāng)期損益。

這里，比較反直覺(jué)的一點(diǎn)是，當(dāng)公司整體估值因?yàn)闃I(yè)務(wù)進(jìn)展順利而大幅提升時(shí)，對(duì)應(yīng)投資的公允價(jià)值上升，導(dǎo)致贖回負(fù)債增加，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期損益增加，凈利潤(rùn)減少。這就形成了公司發(fā)展越好，贖回負(fù)債越多，公司“虧損”越嚴(yán)重的怪圈。

三、怎樣看待贖回負(fù)債

那么，怎么看待這7.9億贖回債務(wù)對(duì)閃回科技的實(shí)際影響呢。

首先，贖回債務(wù)本身并沒(méi)有這么巨大，從上文我們已經(jīng)知道，這贖回負(fù)債中絕大部分比例其實(shí)是公允價(jià)值增加導(dǎo)致的賬面變動(dòng)。公允價(jià)值越高，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司的前景越樂(lè)觀，側(cè)面印證了公司的穩(wěn)健發(fā)展。

從對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)層面的影響上看，由于贖回負(fù)債屬于或有負(fù)債，在贖回期前，公司并不負(fù)有任何本息償付義務(wù)，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)有任何影響。如果公司成功上市，則回購(gòu)義務(wù)自動(dòng)消失，這筆或有負(fù)債正式轉(zhuǎn)變?yōu)楣緳?quán)益，贖回債務(wù)清零。

至于外界普遍關(guān)心的，如果回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)，閃回沒(méi)有成功掛牌，回購(gòu)條款能否續(xù)期一事，筆者持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，理由有二。首先是股東結(jié)構(gòu)，根據(jù)招股書(shū)顯示，閃回科技除實(shí)控人和員工持股平臺(tái)之外，其外部股東主要以產(chǎn)業(yè)投資人、地方國(guó)資為主，而非傳統(tǒng)的PE、VC機(jī)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)投資人出資主要以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為主，而地方國(guó)資主要看重的是閃回科技作為資源回收企業(yè)與當(dāng)下綠色經(jīng)濟(jì)的政策方向相一致的業(yè)務(wù)。兩者都不是以賺取退出收益為直接導(dǎo)向，在投資期限上沒(méi)有硬性約束，續(xù)期方面不存在久期障礙。而從閃回的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)上看，2024年全年，公司銷(xiāo)售額突破10億元，市占率達(dá)到6.9%，2025年上半年，公司毛利潤(rùn)率從4.8%提升至6.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（剔除贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的損益后）較去年同期增加近3000萬(wàn)元，這一系列經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也給投資人以極強(qiáng)的信心，預(yù)計(jì)即便上市失敗，續(xù)期也是大概率事件。

因此，綜合分析來(lái)看，所謂的8億巨額負(fù)債，對(duì)閃回的影響其實(shí)相對(duì)有限，更多的除了吸引眼球之外，恐怕又是資本圈的一場(chǎng)輿論戰(zhàn)和口水仗。