創始人百億級減持，寧德時代的資本邏輯生變？

《投資者網》謝瑩潔

寧德時代“二當家”黃世霖大手筆減持，引發市場廣泛關注。

“連創始團隊都開始賣，我還敢拿嗎？”11月17日開盤前，寧德時代散戶群里跳出一句感嘆。自嘲被量化成冷冰冰的數字：最近幾個交易日，寧德時代股價跌跌不休。

觸發這場“黑色星期一”的，是一份看似溫和的四百字公告——11月13日盤后，公司披露第三大股東黃世霖擬以詢價轉讓方式減持4563萬股，占總股本1%，套現逾184億元，原因是“自身資金需求”。

寧德時代171億套現

公開資料顯示，黃世霖是寧德時代創始團隊核心、曾長期兼任副董事長與副總經理，至今仍是僅次于董事長曾毓群的“二號人物”。按照404.12元/股收盤價測算，此次出讓1%股權即可落袋184億元，幾乎相當于一家中等城商行全年的凈利潤。

黃世霖出生于1967年，今年58歲。黃世霖是寧德時代實控人曾毓群的福建寧德老鄉，也是曾毓群的高中同班同學。上世紀90年代，黃世霖接到曾毓群的邀請，辭去公職下海打拼。曾毓群自主創業后，黃世霖繼續跟隨，二人共同創立了寧德時代。

截至目前，黃世霖直接持有寧德時代股份的市值約為1883億元。在2025年胡潤百富榜上，黃世霖以1500億元的財富值排名第23位。

更令投資者浮想聯翩的是，這并非其首次減持——2022年黃已通過大宗交易套現數億元，并于當年8月辭去全部高管職務，理由是“聚焦儲能等新業務”。當“退居二線”與“連續賣股”同時出現，市場預期迅速轉向悲觀：內部人是否提前嗅到了行業拐點？

黃世霖選擇此時“兌現”，難免被視作“頂峰減持”。新能源賽道正從“野蠻擴張”步入“精耕細作”：國內補貼完全退坡、動力電池售價年降10%成為行規、儲能賽道雖熱卻盈利稀薄，加之歐美本地化建廠要求趨嚴，資本市場對遠期增長的置信度下降。

黃世霖此次大手筆套現，正值寧德時代股價處于高位。

今年4月至今，寧德時代股價持續走高，累計漲幅近80%，今年10月時股價一度創出424.36元/股的歷史新高。雖然寧德時代股價今年大幅上漲，但機構對這部分低于市價的股票仍趨之若鶩。

創始人戰略換道？

公告稱，此次詢價轉讓不通過集中競價交易或大宗交易方式進行，不屬于通過二級市場減持。且受讓方通過詢價轉讓受讓的股份，在受讓后6個月內不得轉讓。

公開資料顯示，上市公司股東通過詢價轉讓方式出售股票是一種結合市場化定價與減持規則優化的機制，其優勢在于減少短期市場沖擊、定價機制靈活、對受讓方吸引力強、優化股東結構與長期價值、周期短等等。詢價轉讓一般從啟動到完成通常僅需1個月。盡管詢價轉讓本身不沖擊二級市場，但減持公告可能引發市場對股東退出的擔憂，導致短期股價波動。

這意味著此次減持將避免直接沖擊二級市場，緩解了拋售壓力。同時，六個月的股份鎖定期在一定程度上為受讓方設立了門檻。

截至公告發布日，黃世霖共持有寧德時代4.66億股股份，占公司總股本比例達10.21%，為寧德時代的第三大股東。此次詢價轉讓完成后，黃世霖持有寧德時代的股份將降至4.2億股，約占寧德時代總股本的9.21%。

公告顯示，此次詢價轉讓收到有效報價單55份，涵蓋基金管理公司、合格境外機構投資者、保險公司、證券公司、私募基金管理人等專業機構投資者，參與報價的機構投資者給出的有效認購倍數達到3.2倍。此外，由于此次詢價轉讓不屬于通過二級市場減持，受讓方取得的股份在受讓后6個月內不得轉讓。

值得一提的是，寧德時代今年業績表現優異。今年前三季度，公司營收為2830.72億元，同比增長9.28%；歸母凈利潤490.34億元，同比增長36.2%。受儲能、新能源行業帶動，年內動力電池需求旺盛，今年上半年，寧德時代產能利用率達到89.86%，遠高于去年同期的65.33%。

硬幣的另一面，則是行業景氣度確實在松動。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，10月國內動力電池裝車量環比下滑5%，其中寧德時代市占率雖仍穩居40%，但已較年初下降3個百分點；二線廠商通過磷酸鐵鋰低價包夾，擠壓龍頭溢價。成本端，碳酸鋰價格雖從60萬元/噸高位腰斬至15萬元/噸，卻未能有效增厚利潤，因為電池售價同步下調，毛利率維持在22%左右，與去年同期持平，呈現出“量增利平”的鈍化狀態。

更為關鍵的是，2026年起國內新能源汽車購置稅減免政策將全面退出，需求端高增速的不確定性上升，資本市場對“永續增長”的假設開始打折。

對寧德時代而言，技術迭代與海外擴張是維持估值的兩張王牌。公司已在德國、匈牙利布局產能，并與美國福特技術授權合作，試圖繞開IRA法案限制；固態電池、鈉離子電池、凝聚態電池等前沿技術亦頻繁亮相學術會議，試圖告訴市場“下一座礦山”仍在擴容。

研發需要燒錢，建廠更需要燒錢。聯合創始人減持所得資金若真能投入儲能、光儲充檢等生態環節，反而可能加速公司商業模式從“賣電池”轉向“賣服務”，實現輕資產輸出。

企查查顯示，黃世霖目前在包括寧德時代在內的十余家公司擔任股東，且在包括福建時代星云科技有限公司(下稱時代星云)、福建集新光儲充檢技術有限公司、福建集智儲能技術有限公司、寧德聚友投資有限公司擔任高管。

其中，黃世霖目前擔任時代星云董事長，寧德時代直接持有該公司18.9596%的股權。時代星云成立于2019年，主營業務為鋰電儲能設備研發、生產、銷售、服務，產品涵蓋光儲充檢一體化充電站、工商業儲能、大型電力儲能、智能家儲系統、便攜式電源等全場景儲能解決方案。

黃世霖旗下時代星云、集智儲能等公司已獲寧德時代訂單，若其個人資源能與上市公司平臺形成協同，減持亦可視為一次“體外孵化”的杠桿操作。

市場短期由情緒投票，長期靠業績稱重。最近的暴跌將寧德時代市值釘在1.74萬億元，仍相當于比亞迪加隆基綠能的總和，估值修復空間取決于兩點：其一，2026年能否憑借新技術推出更高能量密度、更低成本的電池方案，重新拉開與二線廠商的差距；其二，海外基地能否在2025—2027年貢獻可觀利潤，以對沖國內價格內卷。（思維財經出品）■

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