滬深300、恒生指數、中證國債，買入并持有靠譜么

府庫第1127期基金投顧觀察原創內容

目前在聊到多元資產配置的時候，概念上是找到多個不同類型的資產，把它們按照不同比例做成一個組合，買入并持有就可以了。

不過做時間的朋友有一個前提，是時間愿不愿意跟你做朋友。今天我就分析了滬深300、恒生指數、中證國債，看看如果從2005年至今的20年中，完全不做擇時，買入并持有的話，獲得的收益情況是怎樣的。

01

滬深300

滬深300從2004年以來的走勢呈現明顯的波動周期，指數在上升階段往往快速拉升，隨后進入較長時間的回落和震蕩。

2006–2007 年指數從約 1000 點升到接近 6000 點，但隨后幾年一路下滑，在這個高點附近買入的人，哪怕堅持持有 5 年，也往往難以回到盈利。2014–2015 年行情里指數再次沖上 5000 點附近，之后又經歷長期調整，直到 2019 年之后才逐步回升。2020 年疫情寬松時期出現一輪快速上漲，但隨著市場環境轉變，指數重新走弱并進入震蕩。

從更長的時間來看，買入位置對結果影響很大。在高位附近買入，后續幾年往往表現較差；在下跌或低位階段買入，后面幾年更容易出現正回報。如果把時間拉到 10 年，整體賺錢比例明顯提高，但不同買入時點之間仍有差別：有的區間最終漲幅很高，也有的區間即使持有十年仍存在較大回落。

整體來看，該指數的長期走勢由多個牛熊周期疊加構成，不同買入時點在統計特征上存在顯著差異。

02

恒生指數

恒生指數在 2004—2024 年間呈現多次明顯的峰值與長期回落特征。

恒生指數在過去二十年間多次經歷上沖與回落。2006—2007 年間從約 15,000 點快速升至 30,000 點以上，隨后在全球金融危機中跌至 12,000 點附近。之后雖然經歷反彈，但多年間的高點始終沒有超過 2007 年峰值，并多次在 22,000—26,000 點之間來回震蕩。

2014—2015 年指數再次走強，短暫突破 28,000 點，隨后回落。2017—2018 年行情表現相對突出，指數重新站上 30,000 點，但回調過程延續較長時間。2020 年之后，在疫情與本地經濟變化等影響下，指數持續走弱，跌破 20,000 點，并在 2022—2023 年期間接近近十年低位。

從任意交易日買入并持有 5 年的結果來看，恒生指數在高位區域買入的樣本大多對應負收益，而在回落階段或區間震蕩期間買入的樣本表現更為分散，表現也不太一樣。

整體上，長周期表現以震蕩為主，峰值與底部之間跨越時間較長，指數在歷史中多次出現高點未被重新突破的情形。

03

中證國債

中證國債指數自 2004 年開始呈現持續上行特征，走勢以階梯式抬升為主。

在早期階段，2005—2008 年間指數緩慢上漲，從約 100 點提升至 120 點附近；2008 年后，受政策與利率環境變化影響，指數出現一次明顯抬升，并形成新的價格平臺。此后至 2014 年之間的走勢相對平穩，價格圍繞 120—140 點之間逐步上移。

2015 年之后，指數進入更顯著的單邊上行階段，回撤幅度有限，趨勢性更為明確。從 2016—2019 年，受市場利率下降與債券收益率水平回落影響，指數連續上移并突破 160 點。2020 年疫情期間與貨幣寬松階段，指數一度達到階段高位；雖然其后利率逐步回升，債券估值有所調整，但從長期路徑看，回調并未破壞整體上漲結構。

統計數據中，在任意交易日買入并持有 3 年、5 年或 10 年的樣本中均未出現負收益，最低收益樣本仍為正值，而隨著持有時間延長，收益分布呈現更集中、更接近收益趨勢的特征。

多元資產配置確實對于熨平波動率，提升投資體驗有很大的幫助，近兩年做了調整之后我也是真切的感受到了。不過我也是一直在給自己提醒，防止買入一些新的資產的時候為了多元但是沒有考慮到資產本身的情況，成了用“多元”作為理由來捂住自己眼睛來追高的問題。

比如上面滬深300、恒生指數、中證國債的走勢區別非常大，中證國債屬于閉眼買入也沒有問題的，長期持有正收益是穩穩的。而滬深300和恒生指數就不一樣了，追高買入可能十年過去了還在虧損，長期收益達不到預期目標，這個就很難受了，而且滬深300和恒生指數的走勢還不一樣。

今天選擇的是3個比較熟悉的資產，我會把海外其他各類資產，也做一下分析，看看這些資產適不適合一起做時間的朋友。

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